23Q1归母净利润同比+41%，产能释放有望支撑业绩持续高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月29日买 入信测标准（300938.SZ）23Q1 归母净利润同比+41%，产能释放有望支撑业绩持续高增核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价40.19 元总市值/流通市值4573/2089 百万元52 周最高价/最低价51.66/23.88 元近 3 个月日均成交额47.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《信测标准（300938.SZ）-受益下游行业高景气，2022 年前三季度业绩同比+57%》 ——2022-10-27《信测标准（300938.SZ）-汽车及电子电气检测领先企业，行业高景气有望加速成长》 ——2022-09-132022 年营收/归母净利润同比增长 38.11%/47.46%。公司 2022 年实现营业收入 5.45 亿元，同比增长 38.11%；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 47.46%。单季度看，22Q4 实现营业收入 1.44 亿元，同比增长 8.12%；归母净利润 0.23亿元，同比增长 12.12%。业绩增长亮眼，主要系一是受益于主要下游新能源车行业高景气，公司检测需求提升；二是子公司三思纵横、广东诺尔并表增厚公司收入所致。盈利能力看，22 年毛利率/净利率分别为 57.14%/22.58%，同比变动-1.51/+1.73 个 pct，受益于公司进一步夯实精细化管理基础，提升公司治理水平，净利率水平明显提升。期间费用看，2022 年公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 16.51%/10.23%/-0.95%/8.76% ， 同 比 变 动-1.79/-2.11/+0.44/+0.87 个 pct，期间费用率整体降低 2.59 个 pct。汽车及试验机增速亮眼，电子电气盈利能力显著提升。分板块看，汽车检测/电子电气检测/日用消费品检测/健康与环保检测/试验设备收入分别为：2.08/1.40/0.36/0.19/1.26亿元，同比分别变动+20.80%/+8.89%/-9.96%/+290.24%/+268.66%，试验设备收入显著增长主要系收购子公司三思纵横全年并表所致；汽车/电子电气/试验设备毛利率分别为 70.57%/58.04%/43.53%，同比分别变动+1.17/+3.64/+0.31 个 pct。IPO 募投项目即将投产，公司产能释放加速成长。2023 年公司 IPO 募投中华东检测基地迁扩建项目、广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目按计划将于年中建成投产，届时公司产能将显著提升。此外，公司计划于年内建成华中军民两用检测基地的基础建设，并以该基地为核心全面扩充包括汽车及零部件、电子电气产品、军工产品在内的检测能力。随着募投项目逐步顺利投产，公司有望加速成长。23Q1 归母净利润同比+41%，经营持续向好。营收1.50 亿元，同比增长30.69%；归母净利润 0.31 亿元，同比增长 40.69%；扣非归母净利润 0.29 亿元，同比增长 51.46%。毛利率/净利率为 59.32%/22.87%，同比变动+2.50/+3.03 个pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为 16.13%/8.84%/-0.33%/8.64%，同比变动-2.62/-1.73/+0.63/-0.57 个 pct，期间费用率同比下降 4.29 个 pct。经营性现金净额 0.30 亿元，同比增长 42.30%。风险提示：公信力受不利事件影响；下游需求不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是小而美的综合性检测公司，在汽车检测与电子电气检测具备领先优势，且拓展至食品/环境检测等领域，有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。预计公司 23-25 年归母净利润为 1.57/2.12/2.74 亿元（23-24 前值 1.64/2.03 亿元），对应 PE28/21/16 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3955457189241,177(+/-%)37.6%38.1%31.65%28.78%27.31%净利润(百万元)80118157212274(+/-%)32.9%47.5%33.18%34.73%29.58%每股收益（元）1.201.041.391.872.43EBITMargin19.4%21.3%23.2%24.5%25.4%净资产收益率（ROE）7.9%10.5%12.5%14.8%16.5%市盈率（PE）32.737.828.220.916.1EV/EBITDA25.529.623.317.914.0市净率（PB）2.583.963.513.092.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：信测标准 2023Q1 营业收入同比+30.69%图2：信测标准 2023Q1 归母净利润同比+40.69%资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：信测标准盈利能力稳中向好图4：信测标准期间费用率稳中有降资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图5：信测标准研发投入持续增长图6：信测标准 ROE 有所回落资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司投资评级 股价（元）20230428 市值（亿元）EPSPE2021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E苏试试验买入28.60111.880.610.690.961.2947423022华测检测买入19.26324.110.350.550.650.7956353024广电计量买入22.66130.350.440.320.610.8152713728平均值51493225信测标准买入40.1945.730.421.091.381.8696372922资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物408429608679811营业收入3955457189241177应收款项159208234324396营业成本163234302385487存货净额37524883101营业税金及附加32355其他流动资产2826445