信贷投放高歌猛进，业绩稳居第一梯队

成都银行(601838) / 城商行Ⅱ / 公司点评 / 2023.04.29 请阅读最后一页的重要声明！ 信贷投放高歌猛进，业绩稳居第一梯队 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-04-28 收盘价(元) 13.74 流通股本(亿股) 37.28 每股净资产(元) 15.36 总股本(亿股) 37.36 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《盈利能力一马当先，资产质量稳中加固》 2023-02-19 ❖ 业绩增速放缓，净利息收入是增长主力。公司 2022 年实现营收 202.4亿元，同比增长 13.1%；23Q1 实现营收 53.1 亿元，同比增长 9.7%。公司 2022 年实现归母净利润 100.4 亿元，同比增长 28.2%；23Q1 实现归母净利润 25.3 亿元，同比增长 17.5%。息差业务主要拉动营收，非息收入有所放缓。业绩归因来看，资产扩张和拨备反哺支撑业绩增长。 ❖ 信贷投放高歌猛进，息差表现在预期内。公司 22A/23Q1 分别实现净利息收入 165.2 亿元/42.9 亿元，分别同比增长 14.5%/11.6%。在成渝经济圈建设推动下，净利息收入业务遵循“以量补价”的逻辑实现稳定增长。22 年新增贷款 980.5 亿元，同比少增 74 亿元。从结构看，22 年全年信贷投放主要由对公拉动，零售拖累信贷增长。23Q1 末贷款总额在同比增长 29.6%，延续高增态势。22 年末净息差为 2.04%，较年中下降 3bp，息差下行在预期以内。一方面有 LPR 下调的行业共性因素影响，另一方面有存款定期化趋势导致的存款成本上升影响。但公司政务存款账户稳定，22 年末存款成本率仍居 2.15%低位，负债端优势维持。23Q1净息差预计仍有下行，但资产负债结构改善都对减缓下行有支撑作用。 ❖ 非息收入增长放缓。公司 2022 年实现非息收入 37.23 亿元，同比增长7.3%。23Q1 实现非息收入 10.2 亿元，同比增长 2.6%。非息收入增长放缓主要还是受去年四季度债市波动和理财赎回潮冲击影响。其中，公司 22A/23Q1 分别实现手续费及佣金收入 6.8 亿元/1.4 亿元，分别同比增长 27.2%/同比下降 26.2%。公司 22A/23Q1 分别实现净其他非息收入 30.5 亿元/8.8 亿元，分别同比增长 3.7%/9.3%。 ❖ 资产质量优中更优。23Q1 末不良率 0.76%，环比下降 2bp，资产质量在优异基础上进一步改善，凸现公司以基建为主的贷款结构对资产质量形成坚实保障。而随着经济回暖，23Q1 关注率也有明显改善，环比下降 5bp 至 0.41%。23Q1 拨备覆盖率为 481.17%，环比下降 20.4pct，但仍居同业前列，降幅较大预计和拨备计提力度减轻有关。 ❖ 投资建议：与区域发展同频共振，业绩稳居第一梯队。随着成渝双城经济圈建设加速推进，公司发挥其优异的政银合作能力，持续发力基建、实体和零售等业务，信贷投放空间广阔。资产质量在优异基础上进一步改善，业绩增长有保障。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司 2023-24 年归母净利润同比增长 17.0%、18.2%，当前股价对应 PB在 0.8X、0.68X，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。 -18%-12%-6%0%6%12%成都银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 17,892 20,240 22,747 26,301 30,578 收入增长率(%) 22.5% 13.1% 12.4% 15.6% 16.3% 归母净利润(百万元) 7,831 10,040 11,750 13,893 16,641 净利润增长率(%) 30.0% 28.2% 17.0% 18.2% 19.8% EPS(元/股) 2.17 2.69 3.15 3.72 4.45 PE 6.33 5.11 4.36 3.69 3.09 ROE(%) 18.22% 19.83% 19.69% 19.96% 20.32% PB 1.08 0.93 0.80 0.68 0.58 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 1 业绩增速放缓，净利息收入是增长主力 ............................................................................................... 4 2 信贷投放高歌猛进，息差表现在预期内 ............................................................................................... 5 3 非息收入增长放缓 ................................................................................................................................... 6 4 资产质量优中更优 ................................................................................................................................... 7 5 投资建议 ................................................................................................................................................... 8 6 风险提示 ................................................................................................................................................... 8 图 1. 营收和归母净利润同比增速 ..................................................................................................