新签订单创历史新高，PA66、再生、工业AI驱动发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月03日增 持三联虹普（300384.SZ）新签订单创历史新高，PA66、再生、工业 AI 驱动发展核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学纤维证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-880051070755-81981378yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值收盘价17.55 元总市值/流通市值5599/3861 百万元52 周最高价/最低价21.96/14.00 元近 3 个月日均成交额54.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2022 年业绩稳健增长，23Q1 业绩创历史新高。公司 2022 年营收 10.6 亿元，同比增长 26.1%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长 26.1%，毛利率为 37.7%，同比下降 3.6pcts，净利率为 23.8%，同比增长 0.1pcts；其中 2022 年四季度营收 3.0 亿元，归母净利润 0.7 亿元，毛利率为 42.2%，净利率为 24.0%。公司 2023 年一季度营收 3.0 亿元（同比+38.4%，环比+0.1%），归母净利润0.7 亿元（同比+15.0%，环比+3.8%），毛利率为 38.2%（同比+0.3pcts，环比-4.0pcts），净利率为 25.2%（同比-3.3pcts，环比+1.2pcts）。PA66 产业机会逐步成型，工业 AI 板块快速放量。分板块来看，22 年公司新材料及合成材料工艺解决方案板块营收 6.7 亿元，同比增长 39.0%，毛利率 34.4%，同比降低 3.7pcts，公司充分抓住己二腈国产化机遇，积极开拓PA66 聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术；再生材料及可降解材料工艺解决方案板块营收 3.0 亿元，同比降低 1.0%，毛利率 38.8%，同比降低1.9pcts，2022 年食品级 rPET 业务新签合同 4.4 亿元，创历史最高水平，佐证行业加速发展趋势；2022 年公司正式开启《化纤工业智能体解决方案》产品在化纤行业的销售，工业 AI 集成应用解决方案板块营收 0.8 亿元，同比增长 58.7%，毛利率 54.5%，同比降低 18.6pcts，主要由于订单结构差异导致材料成本上升所致。公司新签订单总额创历史新高，技术革新驱动公司快速成长。2022 年公司新签订单 17.6 亿元，同比增长 42.6%，累计在手订单总额连续四年增长；合同负债 7.2 亿元，同比增长 68.2%，主要由于合同预收款项增加，验证公司新签合同持续增长。随着国产己二腈产能大扩容，PA6/66 下游需求差别化、高端化程度的日益加深，将带动上游切片领域的差别化竞争，公司将加快 PA66聚合、纺丝成套技术推广力度；随着国内外加大对纺织面料回收的政策力度，再生化纤材料正成为全球化纤行业发展的新趋势；公司与 TMT、华为云联合打造《化纤工业智能体解决方案》，并启动工业智能体解决方案跨行业研发。风险提示：下游需求不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险。投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计 2023 年-2025 年公司归母净利润为 2.7/3.3/4.1 亿元，同比增速为12.6%/22.3%/23.6%；每股收益为 0.85/1.04/1.28 元/股，当前股价对应 PE为 21/17/14X，公司是国际先进的聚合物成套生产工艺技术提供商，拥有自主知识产权的全流程工艺及装备技术，首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)8401,0601,3021,6011,970(+/-%)-4.0%26.1%22.8%22.9%23.0%净利润(百万元)191240271331409(+/-%)13.3%26.1%12.6%22.3%23.6%每股收益（元）0.600.750.851.041.28EBITMargin21.4%24.0%22.1%22.4%22.5%净资产收益率（ROE）8.9%10.4%10.5%11.4%12.3%市盈率（PE）29.323.320.716.913.7EV/EBITDA32.024.522.217.915.0市净率（PB）2.612.422.171.921.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年业绩稳健增长，23Q1 业绩创历史新高。公司 2022 年营收 10.6 亿元，同比增长 26.1%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长 26.1%，毛利率为 37.7%，同比下降3.6pcts，净利率为 23.8%，同比增长 0.1pcts；其中 2022 年四季度营收 3.0 亿元，归母净利润 0.7 亿元，毛利率为 42.2%，净利率为 24.0%。公司 2023 年一季度营收 3.0 亿元（同比+38.4%，环比+0.1%），归母净利润 0.7 亿元（同比+15.0%，环比+3.8%），毛利率为 38.2%（同比+0.3pcts，环比-4.0pcts），净利率为 25.2%（同比-3.3pcts，环比+1.2pcts）图1：三联虹普营业收入及增速图2：三联虹普归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理PA66 产业机会逐步成型，工业 AI 板块快速放量。分板块来看，22 年公司新材料及合成材料工艺解决方案板块营收 6.7 亿元，同比增长 39.0%，毛利率 34.4%，同比降低 3.7pcts，公司充分抓住己二腈国产化机遇，积极开拓 PA66 聚合向民用丝方向发展的产业链一体化技术；再生材料及可降解材料工艺解决方案板块营收 3.0 亿元，同比降低 1.0%，毛利率 38.8%，同比降低 1.9pcts，2022 年食品级 rPET 业务新签合同 4.4亿元，创历史最高水平，佐证行业加速发展趋势；2022 年公司正式开启《化纤工业智能体解决方案》产品在化纤行业的销售，工业 AI 集成应用解决方案板块营收 0.8 亿元，同比增长 58.7%，毛利率 54.5%，同比降低 18.6pcts，主要由于订单结构差异导致材料成本上升所致。公司新签订单总额创历史新高，技术革新驱动公司快速成长。2022 年公司新签订单 17.6 亿元，同比增长 42.6%，累计在手订单总额连续四年增长；合同负债 7.2亿元，同比增长 68.2%，主要由于合同预收款项增加，验证公司新签合同持续增长。随着国产己二腈产能大扩容，PA6/66 下游需求差别化、高端化程度的日益加深，将带动上游切片领域的差别化竞争，公司将加快 PA66 聚合、纺丝成套技术推广力度；随着国内外加大对纺织面料回收的政策力度，再生化纤材料正成为全球化纤行业发展的新趋势；公司与 TMT、华为云联合打造《化纤工业智能体解决方案