夯实基础设施底盘，业务量增速持续领先

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 04 月 29 日 证 券研究报告•2022 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 10.73 元 申通快递（002468） 交 通运输 目标价： 19.12 元（6 个月） 夯实基础设施底盘，业务量增速持续领先 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 15.31 流通 A 股(亿股) 14.92 52 周内股价区间(元) 7.91-14.3 总市值(亿元) 164.26 总资产(亿元) 195.11 每股净资产(元) 5.18 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：申通快递公布 2022 年度报告和 2023 年一季度报告。公司 2022 年全年共完成 82 个产能提升项目，推动常态吞吐能力站上日均 5000 万单量级，带动公司业务量及市场份额大幅增长，2022年公司市场占有率为 11.7%，同比提升 1.5pp。2022 年，公司实现营业收入 336.7 亿元，同比增长 33.3%；实现利润总额 3.6亿元，同比增长 136.3%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.9亿元，同比上涨 131.6%。2023 年 Q1公司实现营收 87.4亿元，同比上涨 22.5%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比上涨 24.9%。  疫情放开，我国经济逐步恢复，快递行业景气依旧。2023年 1月 8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。3月政府工作报告提出 2023年国内生产总值（GDP）增长预期目标为 5%左右，23年 3 月社零总额同比上涨 10.6%，随着我国消费需求恢复将对快递件量有进一步支撑。  随着互联网的建设，农村互联网普及度进一步提升，有助于电商下沉市场的展开。截至 2022 年 12月，我国网民规模达 10.7亿，较 2021年 12月增长 3549万，互联网普及率达 75.6%，其中我国农村网民规模达 3.1 亿，占网民整体的28.9%；城镇网民规模达 7.56 亿，占网民整体的 71.1%，随着农村互联网普及度进一步提升，有助于下沉市场的消费需求进一步释放。  告别“轻资产”模式，夯实基础设施底盘，公司产能提升。2022年，公司常态吞吐能力站上日均 5000万单量级，带动公司业务量及市场份额大幅增长，超过行业发展增速，公司累计完成快递业务量 129.5 亿件，同比增长 16.9%，市场占有率为 11.7%。智能设备投放、优化干线运力配置，经营效率提高，成本得到有效控制。服务能力持续改善，品牌效应提升，单票收入有望向头部企业靠拢。  盈利预测与投资建议：我们认为随着申通加大资本支出，未来市场份额有望进一步提升，同时服务能力持续改善，单票收入向行业头部公司靠拢，我们给予公司 2023年 0.75倍 PS，对应目标价 19.12元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险，行业价格战风险，油价波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 33670.69 39018.75 44050.00 49537.13 增长率 33.32% 15.88% 12.89% 12.46% 归属母公司净利润（百万元） 287.72 902.03 1254.78 1780.64 增长率 131.64% 213.51% 39.11% 41.91% 每股收益 EPS（元） 0.19 0.59 0.82 1.16 每股销售额（元） 22.00 25.49 28.78 32.36 净资产收益率 ROE 3.33% 9.54% 11.92% 14.79% PE 57 18 13 9 PB 2.01 1.82 1.63 1.42 PS 0.49 0.42 0.37 0.33 数据来源：Wind，西南证券 -11%8%26%44%63%81%22/422/622/822/1022/1223/2申通快递 沪深300 17911 申 通快递（002468） 2022 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内知名综合物流服务企业，引入阿里实现多方位优化 ................................................................................................................ 1 2 疫情修复下消费需求增长，下沉市场开拓支撑业务件量 ................................................................................................................ 3 3 优化运营成本和相关费用管控，实现优异经营业绩 ......................................................................................................................... 6 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 4.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 7 4.2 相对估值.................................................................................................................................................................................................. 8 5 风险提示 .......