短期业绩承压，部分6英寸抛光片通过客户认证

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月01日增 持中晶科技（003026.SZ）短期业绩承压，部分 6 英寸抛光片通过客户认证核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价41.19 元总市值/流通市值4161/2294 百万元52 周最高价/最低价66.60/36.65 元近 3 个月日均成交额158.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中晶科技（003026.SZ）-募投项目进展顺利，短期业绩承压》——2022-08-26《中晶科技（003026.SZ）-1Q22 收入环比减少 23%，毛利率环比改善》 ——2022-04-26《中晶科技-003026-财报点评：4Q21 利润下滑，全年保持增长》——2022-01-28《中晶科技-003026-财报点评：3Q 收入利润创新高，加强全产业链优势》 ——2021-10-30《中晶科技-003026-动态点评：深耕小尺寸半导体硅片，盈利能力突出》 ——2021-08-262022年收入同比减少23%%，盈利能力承压。公司2022年营收为3.38亿元(YoY-22.62%)，归母净利润为 1941 万元(YoY -85.22%)，扣非归母净利润 1756万元(YoY -86.12%)。全年毛利率下降 8.8pct 至 38.01%，其中 4Q22 毛利率为 38.44%(YoY +4.8pct,QoQ +4.7pct)；研发费用增长 32.72%至 1999 万元，研发费率提高 2.5pct 至 5.91%，管理费率提高 4.3pct 至 11.25%，销售费率略提高至 1.55%，资产减值损失 2966 万元，净利率下降 21.6pct 至 10.12%。一季度收入同比环比均减少，连续第三个季度亏损。公司 1Q23 营收 7739 万元(YoY -19.15%, QoQ -6.15%)，归母净利润-710 万元(YoY -134.79%, QoQ-43.13%)，扣非归母净利润-747 万元(YoY -137.12%, QoQ -34.02%)。1Q23毛利率为 29.08%(YoY -14.6pct,QoQ -9.4pct)，期间费率同比提高 10.3pct。2022 年半导体功率芯片及器件收入增长，毛利率提高。公司产品涵盖半导体晶棒、研磨片、化腐片、抛光片、半导体功率芯片及器件等，2022 年半导体单晶硅片收入1.54亿元(YoY -45.17%)，占比46%，毛利率36.08%(-13.5pct)；半导体功率芯片及器件收入 1.09 亿元(YoY +75.18%)，占比 32%，毛利率44.86%(+7.1pct)，主要得益于收购的江苏皋鑫自 2021 年 8 月并表；半导体单晶硅棒收入0.66亿元(YoY -21.89%)，占比20%，毛利率27.09%(-16.1pct)。硅片和硅棒毛利率降低主要由于原辅材料采购成本上涨。部分 6 英寸抛光片通过客户认证，定增募集资金扩产 6 英寸抛光片。2022年 12 月 10 日公司发布非公开发行 A 股股票预案，计划募集资金不超过 5 亿元，其中约 4 亿元用于年产 250 万片 6 英寸高端功率器件用单晶硅抛光片项目，该项目以重掺系列单晶硅片产品为主导，在中晶新材料现有土地和厂房内进行建设，可通过扩大生产规模，有效分摊固定成本。公司部分规格的 6英寸单晶硅抛光片已经陆续通过浙江晶睿电子科技有限公司、福州福顺微电子有限公司、浙江芯动科技有限公司等客户的认证，计划进行小批量试生产。投资建议：短期业绩承压，维持“增持”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.26/0.49/0.67 亿元，同比增速+33.9/+88.0/+37.0%；EPS 为 0.26/0.48/0.66 元，对应 2023 年 4 月28 日股价的 PE 分别为 160/85/62x。短期业绩承压，静待需求和毛利率恢复，维持“增持”评级。风险提示：需求不及预期，募投项目进展不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)437338382473571(+/-%)60.1%-22.6%12.9%23.8%20.8%归母净利润(百万元)13119264967(+/-%)51.4%-85.2%33.9%88.0%37.0%每股收益（元）1.320.190.260.480.66EBITMargin34.4%17.7%15.0%21.3%24.5%净资产收益率（ROE）16.9%2.6%3.8%8.8%17.0%市盈率（PE）31.3214.4160.285.262.2EV/EBITDA26.146.835.826.321.7市净率（PB）5.275.616.147.4610.58资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2022 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024