法兰泰克22年报及23Q1点评：工业起重机龙头，看好双重成长空间

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 法兰泰克 603966.SH 公司研究 | 年报点评 事件：公司发布 2022 年报及 2023 年一季报。 ⚫ 营收业绩双增长，费用控制能力提升。 2022 年公司实现总营收 18.70 亿元，同比+17.71%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比+9.72%。22Q4 公司实现营收 5.47 亿元，同比+19.51%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比+45.50%。23Q1 公司实现营收 4.44 亿元，同比+36.36%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比+11.63%。2022 年公司营收和业绩均实现稳健增长，且势头延续至 23Q1。 2022 年，公司整体毛利率为 23.89%，同比-3.77pct；整体净利率为 10.96%，同比-0.77pct。22Q4 公司整体毛利率/净利率为 22.18/8.53%，同比-4.78/+1.62pct。2022 年公司期间费用率为13.27%，同比-1.68pct，期间费用率的降低主要由销售费用率和研发费用率贡献。23Q1 公司整体毛利率/净利率为 16.98/6.36%，同比-6.34/-1.13pct。 ⚫ 起重机相关业务逆势增长，工程机械部件受行业下行影响有所下滑。 2022 年公司起重机相关产品和服务实现营收 16.62 亿元，同比+25.94%，毛利率 25.61%，同比-4.30pct；工程机械部件实现营收 2.07 亿元，同比-22.65%，毛利率 9.82%，同比-6.61pct。2022 年在制造业整体景气承压的大背景下，公司的起重机业务实现逆势增长，主要得益于公司近两年积极拓展物料搬运下游高端领域，如白酒酿造、重卡换电等。同时，由于工程机械行业需求下行，公司工程机械部件营收有所下滑。 ⚫ 欧式起重机享渗透率提升逻辑，白酒酿造、重卡换电等高端应用场景为公司打开新的业绩增长极。随着我国制造业高端升级，欧式起重机产品的渗透率将逐渐提升，公司有望凭借核心零部件优势逐渐提升市占率。白酒业务方面，公司已中标多家白酒行业头部客户智能酿造线项目，随着白酒酿造自动化需求持续上升，公司作为白酒起重机先行者有望充分受益。重卡换电站方面。公司已在多地布局换电站业务，随着第二代换电站的推出公司此项业务有望开始放量。持续看好公司作为工业起重机龙头，欧式起重机渗透率提升、白酒酿造和换电业务突破带来的双重成长空间。 ⚫ 我们根据 22 年营收和毛利率略下调收入和毛利率预测，下调 23/24 年 EPS 至0.95/1.18 元（前值为 1.00/1.24 元），新增 25 年 EPS 预测 1.45 元，参考可比公司2023 年平均市盈率，给予法兰泰克 19xPE，目标价 18.05 元，维持买入评级。 风险提示 原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,589 1,870 2,454 3,031 3,734 同比增长(%) 26.0% 17.7% 31.2% 23.5% 23.2% 营业利润(百万元) 210 228 326 408 504 同比增长(%) 19.2% 8.4% 43.3% 25.2% 23.3% 归属母公司净利润(百万元) 185 203 285 355 436 同比增长(%) 19.7% 9.7% 40.2% 24.5% 22.9% 每股收益（元） 0.62 0.68 0.95 1.18 1.45 毛利率(%) 27.7% 23.9% 26.1% 26.2% 26.2% 净利率(%) 11.7% 10.9% 11.6% 11.7% 11.7% 净资产收益率(%) 15.0% 14.9% 18.2% 19.5% 20.6% 市盈率 23.5 21.4 15.3 12.3 10.0 市净率 3.4 3.0 2.6 2.2 1.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年04月28日） 14.51 元 目标价格 18.05 元 52 周最高价/最低价 16.12/8.15 元 总股本/流通 A 股（万股） 30,033/30,033 A 股市值（百万元） 4,358 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2023 年 04 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 1.6 8.85 22.45 65.78 相对表现 1.69 8.11 26.1 63.03 沪深 300 -0.09 0.74 -3.65 2.75 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn Q3 营收增速拐点向上，持续拓展新兴下游：——法兰泰克三季报点评 2022-10-30 工业起重机龙头，拓展下游高端市场：——法兰泰克首次覆盖 2022-09-16 工业起重机龙头，看好双重成长空间 法兰泰克 22 年报及 23Q1 点评 买入 （维持） 法兰泰克年报点评 —— 工业起重机龙头，看好双重成长空间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 公司 最新价格（元） 2023/4/28 每股收益（元） 市盈率 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 润邦股份 5.19 0.37 0.06 0.36 0.44 13.99 92.02 14.23 11.89 三一重工 16.49 1.42 0.50 0.78 1.04 11.63 32.75 21.05 15.93 徐工机械 6.86 0.69 0.36 0.57 0.71 9.88 18.82 12.07 9.73 浙江鼎力 51.09 1.75 2.48 2.89 3.51 29.25 20.58 17.68 14.54 永创智能 14.28 0.53 0.56 0.81 1.04 26.70 25.47 17.73 13.73 瀚川智能 49.89 0.49 0.59 2.01 3.07 102.51 84.79 24.84 16.27 博众精工 27.99 0.44 0.75 1.20 1.72 64.33 37.53 23.33 16.30 调整后平均 29.18 40.22 18.81 14.47 数据来源：Wind，东方证券研究所 法兰泰克年报点评 —— 工业起重机龙头，看好双重成长空间 有关分析师的申明，见本报告