新能源增长亮眼，工业自动化和网络能源发展稳健

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 04 月 19 日 证 券研究报告•2022 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 12.51 元 英 威 腾（002334） 机 械设备 目标价： 15.90 元（6 个月） 新能源增长亮眼，工业自动化和网络能源发展稳健 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：周鑫雨 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.94 流通 A 股(亿股) 6.98 52 周内股价区间(元) 4.45-12.51 总市值(亿元) 99.36 总资产(亿元) 35.77 每股净资产(元) 2.45 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：1）公司发布 2022年年报，2022年实现营收 40.97亿元（+36.2%），实现归母净利润 2.75亿元（+50.8%）；其中 2022年 Q4单季度实现营收 11.97亿元（+36.6%），实现归母净利润 1.13 亿元（+496.1%）。2）公司发布 2023 年一季度报告，2023年 Q1单季度实现营收 10.1亿元（+41.9%），实现归母净利润 0.95 亿元（+3016.7%）。  新能源业务增长亮眼，工业自动化和网络能源发展稳健。2022年公司各业务发展态势良好，尤其新能源业务增长亮眼。2022年工业自动化实现营收 22.97亿元，同比增长 11.8%；网络能源实现营收 7.29亿，同比增长 28.8%；光储实现营收 2.71亿，同比增长 206.6%；新能源汽车实现营收 6.07亿，同比增长 116.6%。2023 年 Q1工业自动化营收实现营收 5.59亿，同比增长 29.0%；网络能源实现营收 1.69亿，同比增长 20.8%；光储实现营收 1.15亿，同比增长 291.3%；新能源汽车实现营收 1.24 亿，同比增长 29.9%。  光储业务毛利率大幅提升。1）2022年公司整体毛利率 30.1%，同比下降 2.6pp，2023 年 Q1毛利率 31.1%，同比提升 2.6pp。2022年工业自动化毛利率 35.9%，同比基本持平；网络能源毛利率 28.3%，同比下降 3.2pp；光储毛利率 17.4%，同比提升 19.1pp；新能源汽车毛利率 23.0%，同比提升 3.3pp。2）2022 年公司期间费用率为 23.9%，同比下降 5.1pp，其中销售费用率 9.1%，同比下降0.6pp；管理费用率 5.1%，同比下降 2.9pp；研发费用率 9.8%，同比下降 1.1pp；财务费用率-0.15%，同比下降 0.6pp。3）2022年公司整体净利率 6.4%，同比提升 1.1pp，2023 年 Q1 净利率 9.6%，同比提升 9.6pp。  公司工业自动化业务积极推进战略管理，研发取得众多成果。1）在经营管理上公司实现国内销售与海外销售统一管理；由独立运营子公司转变为协同运营产品线管理；整合伺服、控制、电梯业务，将苏州子公司纳入整体管理，实现研产销一体化；通过 LTC 端到端流程优化，打通研发-生产-销售链条。2）研发方面，公司成功开发电机控制新平台，应用于 GD27及 GD350等系列，有效提升同步电机控制性能和电机自适应性，并降低调试难度；物联网系列模块及 OTA解决方案成功上市；全新一代经济型 GD27 产品陆续推出系列产品；成功开发多款电机新平台产品，有效降低产品成本；推出了建机 GD350-39 一体机产品。  新能源业务不断补充产品系列，竞争力进一步提升。1）2022 年公司不断推出新款光伏产品，包括 XG 系列主要产品的开发和上市；新一代储能小功率 XD系列产品已推出并上市，具有小体积、轻量化、高效率、兼容性强、智能化等特点。2）新能源汽车推动产品向集成化发展，乘用车项目已经获得批量订单；驱动公司优化了公司股东结构，整合了业务，大幅提升了资源管理效率。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.23、5.79、7.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.53、0.73、0.90 元，对应当前股价 PE 分别为23、17、14倍，未来三年归母净利润将保持 38%的复合增长率。给予公司 2023年 30X目标 PE，6 个月目标价 15.90 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4096.88 5768.45 7382.15 9195.93 增长率 36.16% 40.80% 27.97% 24.57% 归属母公司净利润（百万元） 274.95 422.86 578.78 717.09 增长率 50.81% 53.80% 36.87% 23.90% 每股收益 EPS（元） 0.35 0.53 0.73 0.90 净资产收益率 ROE 11.21% 15.02% 17.52% 18.39% PE 36 23 17 14 PB 4.35 3.75 3.16 2.65 数据来源：Wind，西南证券 -21%8%37%66%95%123%22/422/622/822/1022/1223/223/4英威腾 沪深300 英 威腾（002334） 2022 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 英威腾：聚焦工业自动化与能源电力，不断完善产品序列............................................................................................................ 1 1.1 变频器起家，积极拓展新能源等领域 ............................................................................................................................................ 1 1.2 工业自动化及网络能源营收占七成以上，新能源业务快速成长............................................................................................ 3 2 盈利预测与估值 ............................................