2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合市场预期，盈利水平基本稳定

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中伟股份（300919） 2022 年年报及 2023 年一季报点评：业绩符合市场预期，盈利水平基本稳定 2023 年 04 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 61.91 一年最低/最高价 58.39/157.99 市净率(倍) 2.45 流通 A 股市值(百万元) 14,151.49 总市值(百万元) 41,518.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.22 资产负债率(%,LF) 61.28 总股本(百万股) 670.63 流通 A 股(百万股) 228.58 相关研究 《中伟股份(300919)：2022 年业绩快报及 2023Q1 业绩预告点评：盈利水平维持稳定，业绩符合市场预期》 2023-04-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 30,344 39,417 51,378 61,069 同比 51% 30% 30% 19% 归属母公司净利润（百万元） 1,544 2,049 2,801 3,705 同比 64% 33% 37% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.30 3.05 4.18 5.53 P/E（现价&最新股本摊薄） 26.90 20.27 14.82 11.21 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022 年归母净利 15 亿元，同比增长 64%，23Q1 归母净利 3.4 亿元，环比降低 26%，符合市场预期。2022 年公司营收 303.44 亿元，同比增长 51.17%；归母净利润 15.44 亿元，同比增长 64.39%；扣非净利润 11.09亿元，同比增长 44.28%，与业绩快报基本一致，符合市场预期。2023 年Q1 公司实现营收 79.03 亿元，同比增加 24.88％，环比降低 1.93%；归母净利润 3.41 亿元，同比增长 33.84%，环比降低 25.69％，扣非归母净利润 2.52 亿元，同比增长 21.77%，环比降低 22.32%。此前预告归母净利 3.2-3.5 亿，位于预告中值偏上，符合市场预期。 ◼ 2023Q1 出货同比增长 10%，2023 年预期 30%左右增长。出货端来看，公司 2022 年总出货 21.6 万吨，同比增长 23%，其中 Q4 出货近 6 万吨，环比基本持平；公司 23Q1 预计出货 5.5 万吨，同比增长 10%，环比持平，好于行业增速，主要系海外客户订单相对稳定，公司 2022 年底达33 万吨前驱体+3 万吨四钴产能，我们预计 2023 年出货有望达 25-30 万吨，实现 30%左右增长。此外，公司贵州年产 20 万吨磷酸铁项目一期10 万吨产能 2022 年底开始投产，2023 年逐步释放产能贡献利润。 ◼ 2023Q1 单吨扣非净利近 0.5 万/吨，2023 年镍冶炼开始贡献增量。盈利端来看，公司 2022 年全年单吨扣非利润 0.52 万元，同比增长 15%左右，主要系一体化比例提升。2023Q1 单吨扣非利润近 0.5 万元左右，环比下降 10-20%，公司印尼 5.5 万吨 RKEF 低冰镍项目正常产能爬坡中，有望贡献 2 万吨左右出货，中青镍冶炼产能技术调试中，2023 年镍冶炼产能释放提升镍自供比例，有望开始贡献利润增量。 ◼ 2023Q1 期间费用率控制良好，存货较年初略降。2023Q1 期间费用 5 亿元，同比增长 34%，环比下降 27%，期间费用率 6.5%，同比增长 0.4pct，环比下降 2.3pct。Q1 末公司存货 87 亿元，较年初下降 9%；2023Q1 公司经营活动净现金流净额为-9 亿元，同比增长 68%，环比下降 203%；应收款项融资 11 亿元，环增 466%；资本开支为 17 亿元，同比增长 18%，环比下降 24%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑下游需求影响，我们下修公司 2023-2025 年归母净利润预测至 20.5/28.0/37.1 亿元（原预期 23-24 年 25.1/35.4 亿元），同增 33%/37%/32%，对应 23-25 年 20x/15x/11xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且 23 年产能释放，量利双升，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。 -29%-18%-7%4%15%26%37%48%59%70%81%2022/4/292022/8/282022/12/272023/4/27中伟股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 2022 年归母净利 15 亿元，同比增长 64%，符合市场预期。2022 年公司营收 303.44亿元，同比增长 51.17%；归母净利润 15.44 亿元，同比增长 64.39%；扣非净利润 11.09亿元，同比增长 44.28%；22 年毛利率为 11.53%，同比下降 0.01pct；销售净利率为 5.06%，同比增加 0.38pct。与业绩快报基本一致，符合市场预期。 23Q1 归母净利 3.4 亿元，环比降低 26%，符合市场预期。2023 年 Q1 公司实现营收 79.03 亿元，同比增加 24.88％，环比降低 1.93%；归母净利润 3.41 亿元，同比增长33.84%，环比降低 25.69％，扣非归母净利润 2.52 亿元，同比增长 21.77%，环比降低22.32%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为 11.22%，同比增长 0.01pct，环比下降 1.9pct；归母净利率 4.31%，同比增长 0.29pct，环比下降 1.38pct；23Q1 扣非净利率 3.19%，同比下降 0.08pct，环比下降 0.84pct。此前预告归母净利 3.2-3.5 亿，位于预告中值偏上，符合市场预期。 图1：公司季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：分季度毛利率和销售净利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2022 年公司三元前驱体收入同比高增，四氧化三钴收入同比下降。2022 年公司前驱体销量 21.6 万吨，同比增长 23%，产量 23.3 万吨，同比增长 28%。其中三元前驱体 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 7 营收 246.28 亿元，同比增长 60.3%，毛利率 12.60%，同比增长 0.34pct；四氧