常规业务加速恢复，经营性现金流持续健康

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：80.82 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 467 流通股本(百万股) 464 市价(元) 80.82 市值(百万元) 37,767 流通市值(百万元) 37,515 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 金域医学（603882.SH）：常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量 2 金域医学（603882.SH）：业绩符合预期，新冠检测贡献较高增量 3 金域医学（603882.SH）：新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,943 15,476 10,659 12,823 15,411 增长率 yoy% 45% 30% -31% 20% 20% 净利润（百万元） 2,220 2,753 1,246 1,520 1,852 增长率 yoy% 47% 24% -55% 22% 22% 每股收益（元） 4.75 5.89 2.67 3.25 3.96 每股现金流量 4.47 4.17 5.37 2.87 3.89 净资产收益率 34% 31% 12% 13% 14% P/E 17.0 13.7 30.3 24.8 20.4 P/B 6.0 4.4 3.9 3.4 2.9 备注：股价信息截止至 2023 年 4 月 25 日 投资要点  事件：公司发布 2022 年年报以及 2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入 154.76亿元，同比增长 29.58%；归母净利润 27.53 亿元，同比增长 24.02%；扣非归母净利润 27.05 亿元，同比增长 23.58%  分季度看，公司 2022 年单四季度实现营业收入 32.68 亿元，同比减少 1.74%，实现归母净利润 3.04 亿元，同比减少 44.39%，实现扣非归母净利润 2.91 亿元，同比减少46.11%；2023 年一季度公司实现营业收入 21.17 亿元，同比减少 50.19%，实现归母净利润 1.50 亿元，同比减少 82.40%，实现扣非归母净利润 1.41 亿元，同比减少83.20%。公司单季度业绩增速放缓，主要因 2022 年 12 月以来国内防疫政策调整，新冠核酸相关的医学诊断服务收入减少。  应收账款持续优化，经营性现金流显著改善。2022 年以来公司通过精细化管理不断提升运营效率，同时加强应收账款管理，资金管理成效明显。截至 2022 年底公司应收票据及账款约 70.25 亿，2023Q1 大约 65.89 亿，回款进展良好；2022 年公司经营性现金流量净额 19.48 亿元保持稳定，2023 年一季度大约 2.20 亿元，同比大幅增长143.47%，我们预计 2023 年公司大部分新冠相关应收款有望如期收回，带动现金流持续好转。  新冠业务减少影响费用摊薄，高质量发展有望驱动盈利能力回升。2023 年伴随着高利润率新冠业务的显著减少，期间费用摊薄效应减弱，公司单季度盈利能力有所波动。2023 年一季度公司销售费用率 11.03%，同比提升 1.07pp，管理费用率 6.54%，同比下降 0.01pp，研发费用率 6.22%，同比提升 2.87pp，财务费用率-0.02%，同比下降0.11pp；2023 年一季度公司毛利率 37.92%，同比下降 8.39pp，净利率 6.64%，同比下降 14.75pp。2023 年公司将继续提升企业运营水平与管理成效，加快数字化转型，全自动标本分拣系统正式量产，实现标本分拣速度 5 倍以上提升，实验室干湿分离生产模式带动分子遗传等领域的报告效率提升 20%以上，未来有望持续带动成本优化，盈利能力有望稳步提升。  高端客户、高端平台占比持续提升，常规业务恢复良好。2022 年公司持续贯彻高质量发展，聚焦高端客户需求，打造精准服务，特检收入占比稳步提升，高端客户群持续突破，在疫情扰动下保持良好增长，2022 年全年公司常规收入中三级医院占比达38.40%，同比提升 2.54pp，高端平台业务占比达到 52.07%，新引进全基因组光学图谱、全光谱流式细胞、MSD 超敏电化学发光等前沿技术，其中感染、血液、实体瘤、神经&临床免疫四大重点疾病线均有优异表现。2023 年一季度，公司常规检验收入19.91 亿元，同比增长 19.52%，我们预计随着国内诊疗活动的持续复苏，公司常规诊断收入有望迎来加速。  聚焦全员创新、全链创新，平台建设提速增效。公司持续聚焦临床专科，构建多维创新模式，带来临床服务专业度和影响力的持续提升。（1）团队建设方面，公司不断引进科学研究、重点学科、临床咨询、医学大数据等集团战略性人才超过 500 人，截至2022 年，公司研发团队达到 1559 人，全年新开发项目 614 项，累计检验项目已经突破 3600 项；（2）学科建设方面，公司强化学术引领，截至 2022 年底累计加入国家级疾病联盟和平台累计 24 个，牵头参与省级联盟、区域监测网总单位成员超过 50 家，有效助力疾病规范化诊疗，与客户建立起全面共赢的合作关系；（3）研发投入方面，公司继续坚持医检业务主航道，加大研发投入力度，2022 年公司研发投入 6.33 亿元，同比增长 22.14%。  盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠收入将显著减少，常规业务持续复苏，2023-2025 年公司收入 106.59、128.23、154.11 亿元，同比增长-31%、20%、20%，调整前 23-24 年 125.52、139.68 亿元，预计 23-25 年归属母公司净利润 12.46、15.20、18.52 亿元，同比增长-52%、22%、22%，调整前23-24 年 20.34、22.88 亿元。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。  风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险等。 常规业务加速恢复，经营性现金流持续健康 金域医学（603882.SH）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 4 月 24 日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022