积极布局汽车电子、新能源领域，开辟全新业务增长点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月27日买 入光弘科技（300735.SZ）积极布局汽车电子、新能源领域，开辟全新业务增长点核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价10.06 元总市值/流通市值7748/7572 百万元52 周最高价/最低价15.50/7.95 元近 3 个月日均成交额179.80 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光弘科技（300735.SZ）-微型逆变器量产交付，积极拓展汽车电子及新能源业务》 ——2022-08-30《光弘科技（300735.SZ）-核心客户订单趋势良好，1Q22 业绩逆势高增长》 ——2022-04-25《光弘科技-300735-财报点评：产能利用率逐季提升，3Q 营收创历史新高》 ——2021-10-28《光弘科技-300735-动态点评：国内 EMS 领先企业，手机业务迎拐点》 ——2021-08-272022 年营收同比增长 16.0%，归母净利润同比下降 14.6%。2022 年公司营收41.80 亿元(YoY +16.0%)，归母净利润 3.01 亿元(YoY -14.6%)；1Q23 营收6.89 亿元(YoY -35.7%)，归母净利润 3703 万元(YoY -20.4%)。2022 年地区战争、汇率波动、海外通胀等因素造成消费电子需求波动，公司在稳定原有消费电子主业的基础上，积极拓展汽车电子、新能源等新业务，实现营收同比两位数增长；2022 年归母净利润同比下滑主要系手机等消费电子业务产能利用不饱和、新业务处于投入期所致。根据公司 2023 年度财务预算报告，2023 年公司营收预计同比增长 15-40%，净利润预计同比增长 15-40%。新业务处于投入期，22 年、1Q23 毛利率分别同比下滑 1.98、2.16pct。2022年公司毛利率 18.56%(YoY -1.98pct)，净利率 7.20%(YoY -2.58pct)；1Q23毛利率 15.65%(YoY -2.16pct)，净利率 5.37%(YoY +1.04pct)。毛利率同比下滑主要系：1)终端需求疲软，消费电子业务产能利用不饱和；2)汽车电子、新能源等新业务仍处于投入期；3)公司承接客户更多物料采购需求，增厚营收的同时拉低利润率。2022 年期间费用率 9.64%(YoY +0.32pct)，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.10、+0.15、-0.16、+0.23pct。汽车电子、新能源等业务取得重大突破。分业务来看，2022 年消费电子营收31.19 亿元(YoY +15.0%)，毛利率 19.4%(YoY -2.5pct)；物联网营收 1.99亿元(YoY +30.0%)，毛利率 22.9%(YoY +4.7pct)；网络通讯营收 5.89 亿元(YoY -2.5%)，毛利率 10.7%(YoY -3.2pct)；汽车电子营收 1.71 亿元(YoY+194%)，毛利率 20.3%(YoY -15.0pct)，22 年公司正式开始承接法雷奥每年2000 万片传感器和 60 万片摄像头组件的订单需求；智能穿戴营收 0.17 亿元(YoY -69%)，毛利率6.7%(YoY -14.6pct)；新能源营收0.49 亿元(YoY +393%)，毛利率 32.7%(YoY +13.6pct)，公司将在 23 年为昱能保供可适配 800 万块组件的微型逆变器产品，预计 23 年公司新能源业务有望实现跨越式增长。投资建议：我们看好：1)2023 年下半年消费电子订单恢复性增长；2)汽车电子、新能源发力开辟公司中长期的第二成长曲线；3)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地拓展公司全球化布局的市场空间。我们预计公司23/24/25 年归母净利润同比增长 35.8%/18.8%/18.1%至 4.09/4.86/5.74 亿元，对应 PE 分别为 18.9/15.9/13.5 倍，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务开拓不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,6044,1805,2476,3547,660(+/-%)57.7%16.0%25.5%21.1%20.5%净利润(百万元)353301409486574(+/-%)10.6%-14.6%35.8%18.8%18.1%每股收益（元）0.460.390.530.630.75EBITMargin10.8%8.6%8.4%8.5%8.6%净资产收益率（ROE）8.0%6.6%8.6%9.8%11.0%市盈率（PE）22.125.718.915.913.5EV/EBITDA15.012.911.79.58.0市净率（PB）1.761.691.631.561.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）2021202