2022年报-2023年一季报点评：业绩超预期，受益于下游扩产加速Q1新签订单创新高

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥特维（688516） 2022 年报&2023 年一季报点评：业绩超预期，受益于下游扩产加速 Q1 新签订单创新高 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 166.93 一年最低/最高价 153.18/428.84 市净率(倍) 9.72 流通 A 股市值(百万元) 12,599.88 总市值(百万元) 25,785.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.18 资产负债率(%,LF) 71.69 总股本(百万股) 154.47 流通 A 股(百万股) 75.48 相关研究 《奥特维(688516)：中标隆基硅片-电池片-组件项目，扩产持续高景气&估值位于历史最底部》 2023-03-27 《奥特维(688516)：2022 年业绩快报点评：业绩增长动力强劲，看好组件设备龙头平台化布局》 2023-02-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,540 5,525 7,703 10,321 同比 73% 56% 39% 34% 归属母公司净利润（百万元） 713 1,125 1,578 2,156 同比 92% 58% 40% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.61 7.28 10.22 13.96 P/E（现价&最新股本摊薄） 36.18 22.92 16.34 11.96 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023Q1 业绩超预期，订单验收进展顺利。2022 年公司实现营业收入 35.4 亿元，同比+73%；归母净利润 7.1 亿元，同比+92%；扣非归母净利润 6.7 亿元，同比+105%，2022 年业绩实现大幅增长。其中 2022Q4 单季度实现营收 11.4 亿元，同比+84%，环比+29%；归母净利润 2.4 亿元，同比+67%，环比+36%。2023Q1 单季实现营业收入 10.4 亿元，同比+66%；归母净利润 2.2 亿元，同比+107%；扣非归母净利润 2.1亿元，同比+111%。 ◼ 控费能力优异，Q1 单季净利率位于历史高位。2022 年公司综合毛利率为 38.9%，同比+1.3pct；净利率为 19.6%，同比+1.7pct。期间费用率为 15.5%，同比-1.8pct，其中销售费用率为 3.3%，同比-0.5pct；管理费用率（含研发）为 11.7%，同比-0.8pct；财务费用率为 0.6%，同比-0.4pct。2023Q1 公司毛利率为 36.6%，同比-2.0pct，净利率为 20.8%，同比+4.6pct。期间费用率为 15.1%，同比-4.1pct，其中销售费用率约3.8%，同比-0.9pct，管理费用率（含研发）为 10.8%，同比-3.3pct，财务费用率约0.5%，同比+0.1pct。 ◼ 2023Q1 新签订单创历史新高，在手订单饱满业绩动力强。截至 2022 年底公司合同负债为 19.8 亿元，同比+73%，存货为 38.9 亿元，同比+110%；截至 2023Q1 末，公司合同负债为 24.6 亿元，同比+85%，存货为 46.5 亿元，同比+100%，表明公司在手订单大幅增长。截至 2022 年底，公司在手订单 73 亿元（含税），同比+72%；截至 2023Q1 末，公司在手订单 87 亿元（含税），同比+79%。新签订单：2022 全年公司新签订单为 73.7 亿元（含税），同比增长 72%，其中光伏设备新签订单占比 93%，锂电设备新签订单占 6%，半导体设备新签订单占比 0.4%。新签订单中增速最快的产品是单晶炉，单晶炉全年新签订单 12.9 亿元，同比+667%，截至 2022 年底的单晶炉在手订单为 12.5 亿元。2023Q1 公司新签订单为 26.2 亿元（含税），创单季度历史新高，同比+82%。2022 年经营活动净现金流为 5.78 亿元，同比+82%，回款情况良好。 ◼ 串焊机具备类耗材属性，新技术催化下组件产能更新迭代有望持续超预期。针对市场较为关注的 2024-2025 年新签订单增速的问题，我们认为 2024-2025 年在 0BB 技术迭代下串焊机新签订单有望实现持续高增。目前东方日升进展最快，2023 年上半年已招标 0BB 量产订单，8 月量产 0BB 组件。目前正在中试 0BB 的厂商包括通威、爱康、华晟、REC 等，隆基等组件大厂有望开启试样，我们认为 0BB 新技术有望复制 SMBB 仅一年便大规模放量节奏，我们预计到 2025 年 0BB 串焊机新增+存量替换市场空间 140+亿元，相较于 2023 年市场空间有望翻倍，奥特维作为串焊机龙头充分受益。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司2023-2025 年的归母净利润预测 11.3（原值 10.0，上调 13%）/15.8（原值 14.0，上调 13%）/21.6 亿元，对应 PE 为 23/16/12 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发进展不及预期，下游扩产不及预期。 -11%1%13%25%37%49%61%73%85%97%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26奥特维沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 1. 2023Q1 业绩超预期，订单验收进展顺利 2022 年公司实现营业收入 35.4 亿元，同比+73%；归母净利润 7.1 亿元，同比+92%；扣非归母净利润 6.7 亿元，同比+105%，2022 年业绩实现大幅增长。其中 2022Q4 单季度实现营收 11.4 亿元，同比+84%，环比+29%；归母净利润 2.4 亿元，同比+67%，环比+36%。 2023Q1 单季实现营业收入10.4亿元，同比+66%；归母净利润2.2亿元，同比+107%；扣非归母净利润 2.1 亿元，同比+111%。 图1：2022 年公司实现营业收入 35.4 亿元，同比+73% 图2：2022 年归母净利润 7.1 亿元，同比+92% 数据来源：Wind、东吴证券研究所 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2. 控费能力优异，Q1 单季净利率位于历史高位 2022 年公司综合毛利率为 38.9%，同比+1.3pct；净利率为 19.6%，同比+1.7pct。期间费用率为 15.5%，同比-1.8pct，其中销售费用率为 3.3%，同比-0.5pct；管理费用率（含研发）为 11.7%，同比-0.8pct；财务费