Q1业绩拐点向上，AIGC赋能版权与内容生产

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月28日买 入华策影视（300133.SZ）Q1 业绩拐点向上，AIGC 赋能版权与内容生产核心观点公司研究·财报点评传媒·影视院线证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价8.32 元总市值/流通市值15817/13547 百万元52 周最高价/最低价9.73/4.04 元近 3 个月日均成交额490.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华策影视（300133.SZ）-疫情影响业绩表现，版权及电影业务表现良好》 ——2022-10-25《华策影视（300133.SZ）-版权及海外业务高增长，关注主业修复及元宇宙布局》 ——2022-09-02《华策影视（300133.SZ）-影视剧龙头优势稳固，关注版权运营及元宇宙业务进展》 ——2022-04-29《华策影视-300133-2021 年三季报点评：剧集表现良好，业绩保持较高增速》 ——2021-10-31《华策影视-300133-2021 年中报点评：业绩符合预期，回购提升信心》 ——2021-09-04Q1 业绩拐点向上。1）2022 年公司实现营业收入 24.75 亿元、同比下滑 35%，实现归母净利润 4.03 亿元，同比增长 1%，对应 EPS 0.21 元；实现扣非归母净利润 3.01 亿元，同比增长 20%；其中 Q4 单季度公司实现营业收入 9.64 亿元、归母净利润 1.02 亿元，同比分别增长-8.4%、33.2%；22 年营收出现较大大幅度下滑主要在于部分电视剧项目开机、拍摄、送审和取证进度有所推迟，部分项目进度延后；2）23 年 Q1 公司实现营收 9.64 亿元、归母净利润1.47 亿元，同比分别增长 105%、29%，主要得益于电视剧及参投电影收入确认贡献。电视剧行业地位稳固、23 年有望放量，电影板块持续向上。1）22 年公司电视绝业务实现营收 18.74 亿元、同比下滑 41%，主要受外部宏观环境影响；毛利率提升 8.33 个 pct 至 28.54%；全年公司实现首播电视剧 10 部 331 集，开机 5 部 196 集，取证 11 部 356 集。《首播作品中《与君初相识》《恰似故人归》、《我们这十年》、《追光者》等均表现良好；2）电影业务实现营业收入 4.15 亿元，同比增长 37.18%，表现良好。主投主控的《万里归途》累计票房收入达 15.93 亿元，获国庆档票房冠军；2023 年春节档参投的电影《流浪地球 2》、《熊出没·伴我“熊芯”》获得春节档票房亚军、季军，累计票房超 56 亿元。版权等战略业务表现良好，AIGC 布局前瞻。1）科技版权子公司业绩持续增长，打造了完整的版权运营管理平台：已拥有 574 个在存 IP，包括 33 部电影、34 部网络电影、248 部电视剧，版权数量合计约 3 万小时；2）国际业务方面，Youtube 平台粉丝数突破 1500 万，三大 SNS 平台（Facebook、Twitter、Instagram）粉丝数突破 1700 万，实现分成收入超 400 万美元；3）动画业务通过国内外合作开发，正逐步打造形成了六个 IP系列；4）公司积极将 AIGC 应用于内容创意、内容制作、内容宣发等影视生产全链路，赋能产品创新，提升生产效率，在技术与内容融合中找到新的价值增长点。风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。维持盈利预测，预计 2023-25 年归母净利润 5.21/6.35/7.17 亿元，同比增速 29/22/13%；摊薄 EPS=0.27/0.33/0.38 元，当前股价对应 PE=34/28/24x。公司影视剧行业龙头地位稳固、经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，AIGC 及元宇宙时代 IP 价值有望持续重估，继续维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,8072,4753,6744,4505,117(+/-%)2.0%-35.0%48.4%21.1%15.0%净利润(百万元)400403521635717(+/-%)0.3%0.6%29.3%21.9%12.9%每股收益（元）0.210.210.270.330.38EBITMargin7.7%14.1%16.0%16.0%16.1%净资产收益率（ROE）6.0%5.9%7.2%8.3%8.8%市盈率（PE）43.643.333.527.524.4EV/EBITDA63.956.131.125.521.9市净率（PB）2.632.542.422.282.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2Q1 业绩拐点向上。1）2022 年公司实现营业收入 24.75 亿元、同比下滑 35%，实现归母净利润 4.03 亿元，同比增长 1%，对应 EPS 0.21 元；实现扣非归母净利润3.01 亿元，同比增长 20%；其中 Q4 单季度公司实现营业收入 9.64 亿元、归母净利润 1.02 亿元，同比分别增长-8.4%、33.2%；22 年营收出现较大大幅度下滑主要在于部分电视剧项目开机、拍摄、送审和取证进度有所推迟，部分项目进度延后；2）23 年 Q1 公司实现营收 9.64 亿元、归母净利润 1.47 亿元，同比分别增长105%、29%，主要得益于电视剧及参投电影收入确认贡献。图1：华策影视营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华策影视营业收入及增速（单位：百万元、%）图4：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3电视剧行业地位稳固、23 年有望放量，电影板块持续向上。1）22 年公司电视绝业务实现营业收入 18.74 亿元、同比下滑 41%，主要受外部宏观环境影响；毛利率提升 8.33 个 pct 至 28.54%；全年公司实现首播电视剧 10 部 331 集，开机 5 部196 集，取证 11 部 356 集。《首播作品中《与君初相识》《恰似故人归》、《我们这十年》、《追光者》等均表现良好；2）电影业务实现营业收入 4.15 亿元，同比增长 37.18%，表现良好。主投主控的《万里归途》累计票房收入达 15.93 亿元，获国庆档票房冠军；2023 年春节档参投的电影《流浪地球 2》、《熊出没·伴我“熊芯”》获得春节档票房亚军、季军，累计票房超 56 亿元。表1：2022 年度首播的电视剧序号剧名首播时间集数卫视首播平台互联网播出平台1镜·双城20