公司信息更新报告：2023Q1业绩超预期，看好2023年业绩的高弹性

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 金牌厨柜（603180.SH） 2023 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/27 当前股价(元) 35.72 一年最高最低(元) 44.54/22.77 总市值(亿元) 55.10 流通市值(亿元) 55.10 总股本(亿股) 1.54 流通股本(亿股) 1.54 近 3 个月换手率(%) 72.91 股价走势图 数据来源：聚源 《2022 年利润承压，看好 2023 年业绩的 高 弹 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.3.19 《2022Q3 收入增长超预期，衣柜、木门继续高增长—公司信息更新报告》-2022.10.28 《2022H1 收入增长略超预期，衣柜、木门维持高增长—公司信息更新报告》-2022.9.1 2023Q1 业绩超预期，看好 2023 年业绩的高弹性 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2023Q1 业绩超预期，看好 2023 年业绩的高弹性，维持“买入”评级 2022 年营收 35.53 亿元/+3.06%，归母净利 2.77 亿元/-18.03%，扣非归母净利 1.91亿元/-27.23%，非经常性损益 0.86 亿元主要包含政府补助 0.56 亿元。2023Q1 营收5.75亿元/+1.08%，归母净利0.33亿元/+8.18%，扣非归母净利0.13亿元/-2.86%，非经常性损益主要为政府补助（1521 万），业绩表现超我们预期，微调 2023-2024年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润4.20/5.18/6.36 亿元（2023-2024 年原为 4.14/5.13 亿元），对应 EPS 为 2.72/3.36/4.12元，当前股价对应 PE 为 13.1/10.6/8.7 倍，继续看好公司多品类、多渠道拓展打开成长空间，2023 年业绩弹性较高，维持“买入”评级。  收入拆分：2022 年衣木增长亮眼，保交付支撑下大宗相对稳健 分品类看，2022 年厨柜/衣柜/木门收入分别为 23.6 亿元/-4.7%、9.6 亿元/+20.1%、1.5亿元/+77.3%，2023Q1分别为3.6亿元/-5.3%、1.6亿元/+4.6%、0.3亿元/+79.4%，厨柜在疫情影响下略下滑，衣柜和木门表现出较好的成长性。分渠道看，2022年经销/大宗/直营/境外渠道收入分别为 18.3 亿元/-2.4%、12.8 亿元/+11.8%、1.3亿元/-34.1%、2.3 亿元/+43.2%，疫情影响下零售渠道下滑，保交楼等支撑下大宗表现稳健，海外渠道表现亮眼，2023Q1 分别为 3.0 亿元/+0.3%、1.9 亿元/+5.3%、0.1 亿元/-152.6%、0.5 亿元/+12.0%。  盈利能力：2022 年净利率承压，预计 2023 年修复弹性较大 2022 年毛利率 29.46%/-1.02pct，净利率 7.80%/-2.01pct，预计主要系疫情影响下公司费用投入和收入增长错配（2022 年公司期间费用率 22.25%/+0.87pct）。2023Q1 毛利率 29.11%/-0.81pct，净利率 5.70%/+0.37pct，扣非净利率 2.27%/ -0.09pct，考虑政府补助等，公司盈利能力改善，预计随着 2023 年公司收入增长匹配费用投入，净利率有望提升。2023Q1 末合同负债 2.81 亿元，处于良好水平。  风险提示：终端需求回暖不及预期；品类、渠道拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,448 3,553 4,619 5,548 6,630 YOY(%) 30.6 3.1 30.0 20.1 19.5 归母净利润(百万元) 338 277 420 518 636 YOY(%) 15.5 -18.0 51.7 23.2 22.8 毛利率(%) 30.5 29.5 30.8 30.9 30.9 净利率(%) 9.8 7.8 9.1 9.3 9.6 ROE(%) 13.8 10.5 13.8 15.0 15.9 EPS(摊薄/元) 2.19 1.80 2.72 3.36 4.12 P/E(倍) 16.3 19.9 13.1 10.6 8.7 P/B(倍) 2.3 2.1 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-042022-082022-12金牌厨柜沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2023Q1 业绩超预期，看好 2023 年业绩的高弹性 ................................................................................................................. 3 2、 盈利能力：2022 年净利率承压，预计 2023 年修复弹性较大 .............................................................................................. 4 3、 运营情况：2023Q1 现金流改善，前瞻指标表现良好 ........................................................................................................... 5 4、 开店情况：2022 年和 2023Q1 各类型门店持续扩张 ............................................................................................................. 5 5、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 6、 风险提示 .........................................................................................................................