2022年报-2023年一季报点评：半导体零部件国产化提速，行业景气度有望逐步回暖

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富创精密（688409） 2022 年报&2023 年一季报点评：半导体零部件国产化提速，行业景气度有望逐步回暖 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 109.60 一年最低/最高价 99.00/154.47 市净率(倍) 4.89 流通 A 股市值(百万元) 5,124.23 总市值(百万元) 22,912.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.43 资产负债率(%,LF) 28.81 总股本(百万股) 209.05 流通 A 股(百万股) 46.75 相关研究 《富创精密(688409)：2022 年三季报点评：业绩基本符合预期，受益半导体设备及零部件国产化》 2022-10-28 《富创精密(688409)：平台化半导体设备零部件龙头，引领国产替代》 2022-10-24 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,544 2,408 3,489 4,930 同比 83% 56% 45% 41% 归属母公司净利润（百万元） 246 350 514 747 同比 94% 43% 47% 45% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.18 1.68 2.46 3.57 P/E（现价&最新股本摊薄） 93.28 65.38 44.61 30.68 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #进口替代 [Table_Summary] 事件 1：公司发布 2022 年报：2022 年公司实现营收 15.4 亿元，同比增长 83%，归母净利润 2.5 亿元，同比增长 94%，略高于快报 90%增速，基本符合市场预期。 事件 2：公司发布 2023 年一季报：2023 年 Q1 公司实现营收 3.4 亿元，同比增长 22%，归母净利润 0.4 亿元，同比下滑 3%。 投资要点 ◼ 半导体零部件国产化提速，行业景气度有望逐步回暖 受益半导体设备和零部件国产化，2022 年公司业绩高速增长。分区域看，2022 年公司国内营收 8 亿元，同比增长 156%，占比提升 15pct 至 54%，国产化进程提速；海外营收 7 亿元，同比增长 38%，国内增速远超其他地区。分业务看，公司四大类产品均实现高速增长，工艺件、模组产品增速较快，技术壁垒较低的结构件占比下降：①结构件实现营收 5 亿元，同比增长 42%，②工艺件实现营收 4 亿元，同比增长 129%，③模组实现营收 4 亿元，同比增长 154%，④气体产品实现营收 2 亿元，同比增长 54%。2023 年 Q1 受地缘政治、海外半导体周期下行等因素影响，公司收入增速放缓。但考虑到国内半导体零部件进口替代提速、2023 年下半年海外半导体景气度有望复苏，公司业绩增速有望逐步回暖。公司前瞻性进行产能布局，新建的南通厂房有望在 2023 年二季度投产，随着下半年行业景气度回升，公司基本面有望回暖。 ◼ 业务结构变动影响毛利率，盈利能力整体维持稳定 2022 年公司销售毛利率、销售净利率分别为 33%、15%，同比提升 0.6pct、0.8pct。公司毛利率受业务结构变动影响：分产品看，四类产品毛利率均提升，工艺件/结构件/模组/气体毛利率分别为 36%/33%/26%/36%，同比增加 1.6/0.4/3.9/2.0pct。分区域看， 2022 年国内/海外市场毛利率分别为 22%/34%，同比增加 3.4pct、1.5pct，但由于毛利率较低的模组/国内区域收入占比提升，公司整体毛利率基本持平。2022 年公司期间费用 率 为 18.1% ， 同 比 下 降 1.6pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.9%/7.2%/1.1%/7.9%，同比持平/-0.5/-0.9/-0.1pct，规模效应摊薄费用。海外零部件龙头京鼎精密、超科林 2022 年期间费用率分别约 10%，11%，公司降本空间仍然较大。2023年 Q1 公司销售毛利率、净利率分别为 29.2%、11.3%，同比下降 4.0pct、2.5pct，我们判断主要系短期规模增速放缓，规模效应减弱，毛利率环比下降。 ◼ 纯度最高的半导体零部件供应商，股权激励彰显长期信心 公司 2023 年 3 月发布限制性股票激励计划，覆盖董事长、高管、核心技术成员和约 17%的员工，团队激励充分。按照考核要求，公司 2022-2025 年收入、净利润复合增速要达到 43%、39%，增长信心充足。公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮。2022 年公司产品全球市场规模约 200 亿美金，同期收入份额不足 1%，成长空间广阔。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2023-2024 年归母净利润预测为 3.5/5.1 亿元，预计2025 年归母净利润 7.5 亿元，当前市值对应 PE 为 65/45/31 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2022/10/102022/12/152023/2/192023/4/26富创精密沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2022 年公司实现营业收入 15.4 亿元，同比增长83% 图2：2022 年公司实现归母净利润 2.5 亿元，同比增长94% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司盈利水平略有下降 图4：公司费控能力维持稳定 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：公司国内收入增速远超海外 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%20%40%60%80%100%05101520201820192020202120222023Q1营业总收入（亿元）yoy%-800%-600%-400%-200%0%200%-10123归属母公司股东净利润（亿元）yoy%-20%-10%0%10%20%30%40%201820192020202120222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)0%5%10%15%20%20182019202020212022销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)研发费用率(%)0%50%100%150%200%250%010020030040