业绩、收入和资产质量仍优

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 4 月 27 日 600926.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 12.04 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩、收入和资产质量仍优 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (9.5) 2.4 (9.3) (19.6) 相对上证综指 (14.2) 2.4 (9.3) (32.7) 发行股数 (百万) 5,930.28 流通股 (百万) 5,362.74 总市值 (人民币 百万) 71,400.61 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 261.40 主要股东 杭州市财政局 11.86 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 4 月 26 日收市价为标准 相关研究报告 《杭州银行》20230215 《杭州银行》20221027 《杭州银行》20221018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 杭州银行 业绩、收入和资产质量仍优 公司 2022 年归母净利润同比增长 26.1%，业绩持续高增，业绩贡献主要来自规模、拨备和非息。规模、非息收入增长亮眼、资产质量的优势持续，拨备仍非常充足。目前 2023N 公司 PB0.77X，区位稀缺、业务积极、资产质量优秀且拨备充足，关注公司后续资本补充情况。维持对公司的增持评级，持续看好，核心组合推荐。 支撑评级的要点  规模高增长，资本偏弱 公司全年总资产同比增长 16.3%，贷款总额同比增长 19.3%，存款同比14.5%，规模持续高增长。公司年底核心一级资本充足率 8.08%，资本符合监管要求，但缓冲较低，资本可能对规模增长有一定压制。  4 季度净息差或略降，下半年压力主要来自资产端 测算 4 季度净息差环比下降 6bp，测算资产收益率略降，负债成本略升。全年净息差 1.69%，较上半年持平，存贷利差 2.7%，下降 9bp，主要压力来自贷款收益率下降 9bp，存款成本持平。主动负债成本下降拉低负债成本，缓解息差压力。  非息全年高增长，4 季度形成拖累 4 季度非息收入季度同比下降 44%，单季拖累较多，其中，手续费和其他非息均下降较多。全年非息收入同比增长 21%仍强劲，手续费同比增长29.5%，其他非息同比增长 14.5%。  资产质量优势持续，拨备计提仍充足 2022 年末不良贷款率 0.77%，环比上季持平；关注贷款占比 0.39%，较上季度下降 7bp，逾期占比较中期下降，正常贷款迁徙较中期持平，资产质量保持稳定。增量拨备同比减少 6.1%，贷款拨备少提，相较优秀的资产质量全部资产增量拨备计提水平仍高，释放空间较大。2022 年拨备覆盖率 565.10%，较 3 季度下降 18.75 个百分点；拨贷比 4.36%，较 3 季度下降 0.13 个百分点，存量拨备仍处上市银行头部，风险抵御能力充足。 估值  根据公司业绩快报，我们将公司 2023/2024 年 EPS 调整为 2.23/2.64 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.76x/0.65x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 29,361 32,932 37,691 43,934 51,225 变动 (%) 18.36 12.16 14.45 16.56 16.59 归母净利润 9,261 11,679 14,038 16,478 19,350 变动 (%) 29.77 26.11 20.20 17.38 17.43 每股收益(元) 1.43 1.83 2.23 2.64 3.12 原预测 2.23 2.69 变动 (%) -1.8 净资产收益率(%) 13.67 15.39 16.10 16.09 16.08 市盈率 (倍) 8.42 6.58 5.40 4.56 3.85 市净率 (倍) 1.00 0.89 0.76 0.65 0.55 资料来源：公司公告，中银证券预测 (22%)(14%)(6%)2%10%18%Apr-22 May-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 杭州银行 上证综指 2023 年 4 月 27 日 杭州银行 2 图表 1. 杭州银行 2022 年年报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 风险提示： 经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。 证券名称： 杭州银行中银证券 银行数据单位：除百分比外，其他为RMB 百万 累积同比季度环比季度同比2021N2022NYoY(%)4Q211Q222Q223Q224Q22QoQ(%)YoY(%)利润表（百万元）利息收入48,724 55,025 12.912,869 13,181 13,575 14,015 14,254 1.710.8利息支出(27,689) (32,168) 16.2(7,610) (7,721) (8,060) (8,036) (8,351) 3.99.7净利息收入21,036 22,857 8.75,260 5,459 5,515 5,979 5,903 (1.3)12.2净手续费收入3,608 4,674 29.5894 1,482 1,342 1,164 685 (41.2)(23.4)净其他非息收入4,717 5,401 14.5831 1,827 1,676 1,616 281 (82.6)(66.2)净