年报点评：电商渠道持续发力，份额稳增盈利改善

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 厨房电器Ⅱ 分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com 021-50586769 电商渠道持续发力，份额稳增盈利改善 ——亿田智能(300911)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2023-04-25) 收盘价(元) 38.55 一年内最高/最低(元) 76.85/35.08 沪深 300 指数 3,962.67 市净率(倍) 3.08 流通市值(亿元) 16.20 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 12.51 每股经营现金流(元) 1.53 毛利率(%) 46.62 净资产收益率_摊薄(%) 15.61 资产负债率(%) 26.82 总股本/流通股(万股) 10,739.82/4,201.55 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《亿田智能(300911)季报点评：营收增速持续领跑，盈利有望继续修复》 2022-10-31 《亿田智能(300911)季报点评：营收增速领先行业，品牌市占率快速提升》 2021-11-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 26 日 事件：公司发布 2022 年年度报告。 公司 2022 年共实现营业收入 12.76 亿元，同比+3.75%；归母净利润 2.10 亿元，同比+0.08%；扣非后归母净利润 1.75 亿元，同比-2.66%。其中，22Q4 实现营收 3.13 亿元，同比-25.58%；归母净利润 0.49 亿元，同比-9.75%；扣非后归母净利润 0.30 亿元，同比-1.41%。截止报告期末，公司基本每股收益 1.96 元/股，与上年持平；摊薄 ROE 为 15.61%，同比-2.0pct。 投资要点： ⚫ 收入增速领先行业，电商渠道贡献突出。受短期需求承压及上年出货高基数影响，2022 年我国集成灶行业整体销售额约为 259 亿元，同比增长 1.2%，增速较 2021 年下降近 40pct，而公司全年营收增速同样明显放缓，但仍保持行业领先水平。分市场来看，公司线上渠道优势继续扩大，直销及经销模式下，电商平台总成交金额为8.16 亿元，同比增长 17.3%，有效推动品牌市份额提升 2.4pct 至13.73%，稳居市场第二位。在线下方面，公司持续拓展新零售业务与下沉市场建设，截至 2022 年末，KA 渠道入驻及经销商专卖店合计逾 4800 家，进一步扩大线下网点辐射范围，提升品牌竞争力，同时更好地与线上终端协同赋能，促进全渠道出货稳步增长。 ⚫ 产品销售结构优化，盈利能力明显修复。公司 2022 年毛利率同比提升 1.88pct 至 46.62%，其中 22Q4 单季度提升 1.28pct，整体盈利能力较 2021 年明显改善，主要受益于期间原材料价格下行以及高端产品销售占比提升所致。根据奥维云网数据显示，2022 年公司产品线上市场均价为 10382 元/台，同比上涨 275 元/台；从不同价格段表现来看，公司产品在万元以上高端市场销量份额显著提高，其中 12000-13000 元区位份额同比大幅增长 22.38pct 至 26.97%，10000-11000 元区位市占率（30.09%）保持行业领先。现阶段，公司在线下与超高端市场方面仍有较大成长空间，随着未来渠道建设以及产品结构持续优化，或将推动盈利水平不断提升。 投资建议： ⚫ 维持公司“增持”投资评级。预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润分别为 2.64 亿元、3.04 亿元、3.57 亿元，对应 EPS 分别为 2.46、2.83、3.33 元/股。公司在保有技术与品牌力优势下，不断推进研发升级与渠道拓展，积极优化管理结构，提升团队运营效率。随着目前消费与地产市场复苏态势延续，或有助于公司产品出货持续增长，同时有效推动其多元化渠道建设提速，增厚营收与利润空间。 -39%-28%-18%-7%3%13%24%34%2022.042022.082022.122023.04亿田智能沪深30011992 厨房电器Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：原材料价格持续波动；行业竞争加剧；地产市场回暖不及预期；业务增速不及预期风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,230 1,276 1,561 1,826 2,169 增长比率（%） 71.66 3.75 22.36 16.98 18.78 净利润（百万元） 210 210 264 304 357 增长比率（%） 45.76 0.08 25.98 14.94 17.63 每股收益(元) 1.95 1.95 2.46 2.83 3.33 市盈率(倍) 19.76 19.74 15.67 13.63 11.59 资料来源：聚源，中原证券 厨房电器Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2016-2022 年营业收入与同比增速 图 2：公司 2020-2022 年单季度营业收入与同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2016-2022 年归母净利润与同比增速 图 4：公司 2020-2022 年单季度归母净利润与同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2016-2022 年毛利率与净利率水平 图 6：公司 2020 年以来单季度毛利率/净利率/营业利润率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%024681012142016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A营业总收入（左：亿元）同比（右：%）-50%0%50%100%150%200%250%00.511.522.533.544.52020AQ12020AQ22020AQ32020AQ42021AQ12021AQ22021AQ32021AQ42022AQ12022AQ22022AQ32022AQ4营业总收入（左：亿元）同比（右：%）0%10%20%30%40%50%60%00.511.522.52016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A归母净利润（左：亿元）同比（右：%）-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%00.10.20.30.40.50.60.72020AQ12020AQ22