江苏银行(600919)2022年年报点评：零售转型持续发力，盈利维持近三成高增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 4 月 26 日 公司研究 零售转型持续发力，盈利维持近三成高增 ——江苏银行（600919.SH）2022 年年报点评 买入（维持） 当前价：7.56 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 147.70 总市值(亿元)： 1,116.59 一年最低/最高(元)： 6.24/7.68 近 3 月换手率： 48.20% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.68 5.77 9.10 绝对 7.08 0.53 12.97 资料来源：Wind 事件： 4 月 25 日，江苏银行发布 2022 年年报，全年实现营收约 706 亿，同比增长 10.7%，归母净利润约 254 亿，同比增长 28.9%。加权平均净资产收益率（ROAE）14.8%，同比提升约 2.2pct；ROA 为 0.94%，同比提升约 0.12pct。 点评： 净利息收入增长提速，盈利维持近三成高增。2022 年江苏银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 10.7%、7.3%、28.9%，分别较前三季度下滑 4.2、6.7、2.4pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为-1%、19.7%。全年净利息收入、非息收入同比增速分别为 14.9%、0.1%，较前三季度变动 2、-20pct。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入环比 1-3Q 实现“量价齐升”，规模、息差对全年业绩增速的拉动作用均较前三季度有所提升。（2）非息收入对业绩贡献转负，手续费及佣金、净其他非息收入增速均有下滑。（3）营业费用构成全年业绩主要拖累项，全年成本收入比 24.5%，同比提升约 2pct，公司规模扩张、数字化转型过程中人力、科技等资源投入力度有所加大。（4）不良“双降”，资产质量稳健向好背景下，拨备对业绩拉动作用显现。 资产规模迈上 3 万亿台阶，零售转型成效显现。22 年末，公司总资产、贷款同比增速为 13.8%、14.6%，较 3Q 末分别变动 0.6、-0.5pct，贷款占生息资产比重环比上季小幅下降 0.4pct 至 53.6%。金融投资、同业资产同比增速分别为 14.8%、6%，较 3Q 末提升 1.6、2.7pct，预计在贷款利率承压趋势下，债券等非信贷资产配置力度略有提升。4Q 单季新增贷款投放约 195 亿，同比少增约 37 亿。4Q 信贷增长放缓，除季节性因素外，预计部分受到 12 月疫情感染等因素扰动，全年来看信贷投放仍实现同比多增 55 亿。 贷款结构层面，4Q 对公贷款（不含贴现）投放延续季节性放缓趋势，单季减少 81亿，同比少减 208 亿；全年对公新增 1288 亿，同比多增 397 亿，占贷款比重较年初提升 1.4pct 至 53.3%，仍保持较高景气度。其中，小微、科技型企业贷款余额分别达 5600 亿、1428 亿，均居省内首位。零售贷款 4Q 单季新增 211 亿，同比多增36 亿，成为支撑 4Q 贷款增长的主导力量。其中，消费贷同比增速 13%，占个贷比重较年中提升 3.7pct 至 47.6%，汽车金融、家装分期等业务快速发展为零售消费类贷款增长形成较强支撑。此外，信用卡贷同比增速达 26%，较年中提升超 7pct，发卡量较年初增长近三成，零售转型成效逐步显现。 存款增长提速，存贷增速差略有走阔。22 年末，江苏银行付息负债、存款增速分别为 13.8%、12%，较 3Q 末提升 0.9、1.1pct。年末公司存贷比约 99%，环比 3Q 末提升 1.8pct，存贷增速差略有走阔。4Q 存款季节性下降，单季减少 107 亿，同比少减 133 亿。分客户类型看，个人存款新增 410 亿，同比多增 410 亿，占存款比重较 3Q 末提升 2.7pct 至 34%。Q4 理财赎回压力加大，带动部分资管资金回表对个人存款增长形成一定支撑。分期限看，下半年定期存款新增 179 亿，同比多增 216亿，占存款比重较年中提升 1.3pct 至 60%，存款定期化同行业趋势一致。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 江苏银行（600919.SH） 净息差 2.32%，呈现较强韧性。江苏银行 2022 年息差 2.32%，较年中收窄 4bp，但较 2021 年走阔 4bp，整体呈现出较强韧性。资产端，生息资产、贷款收益率分别为 4.53%、5.36%，较年中下行 6bp、5 bp，均较 21 年持平。行业贷款利率普遍下行背景下，公司一方面受益于良好区位与客群基础，客户下沉和银政合作增加，使得贷款定价仍保持一定优势；另一方面，公司适时调整资产结构，适度加大性价比较高的金融资产配置。负债端，付息负债成本率 2.42%，较年中下降 4bp，较 21 年下降 11bp；其中存款成本率 2.34%，同年中持平，较 21 年小幅上行 2bp。存款定期化背景下，公司多元化拓展低成本存款来源，管控结构性存款量价，市场化负债增加，推动综合负债成本稳中有降。 非息收入占比 26%，增长放缓，资管业务发展仍可期。22 年江苏银行非息收入占比 26%，季环比下降 2.7pct；非息增速 0.1%，较 1-3Q 下降约 20pct。其中，净手续费及佣金收入增速-16.5%，主要受 2021 年 40%增速高基数影响。在“大零售转型”战略引导下，公司 22 年末 AUM 达 1.07 万亿，成为首家零售 AUM破万亿的城商行，其中财富与私行客户数、资产规模同比增长均在 20%以上，未来发展可期。净其他非息收入增速 11.6%，较前三季度下降 12.8pct，公允价值变动损益为主要拖累项，同比增速-89%，预计主要受债市波动影响。 不良“双降”，拨备覆盖率创新高。22 年末，江苏银行不良余额约 151 亿，Q4单季不良余额减少 1.3 亿，不良率、关注率分别为 0.94%、1.31%，分别较 3Q末变动-2、2bp，（不良率+关注率）2.25%，延续稳中有降态势。全年核销 123亿，不良生成压力总体可控。疫情扰动下特定行业及部分长尾客户风险暴露增加，核销力度有所加大。公司全年拨备计提约 191 亿，同比多增约 40 亿；年末拨贷比 3.4%，季环比下降 5bp；拨备覆盖率 362%，较 3Q 末提升 2pct，延续逐季走高态势，公司拨备计提强度不减。全年信用成本为 1.27%，较年中下降 9bp，资产质量对业绩拖累有所减轻，拨备反哺利润空间仍较为充裕。 200 亿可转债转股可期，资本充足率稳定。22 年末，江苏银行核心一级/一级/资本充足率分别为 8.79%、10.87%、13.07%，分别较 3Q 末提升 4bp、3bp、1bp。22 年末风险加权资产增速为 10.6%