2022年年报-2023年一季报点评：行业拐点在即，看好全年目标稳步兑现

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 2022 年年报&2023 年一季报点评：行业拐点在即，看好全年目标稳步兑现 2023 年 04 月 25 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 研究助理 谢哲栋 执业证书：S0600121060016 xiezd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 61.46 一年最低/最高价 47.56/77.40 市净率(倍) 7.84 流通 A 股市值(百万元) 142,107.04 总市值(百万元) 163,504.18 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.84 资产负债率(%,LF) 46.93 总股本(百万股) 2,660.33 流通 A 股(百万股) 2,312.19 相关研究 《汇川技术(300124)：2023 年一季报预告点评：工控复苏临近增长符合预期，新能源车&电梯业务承压》 2023-04-19 《汇川技术(300124)：2022 年业绩预告点评：业绩符合预期，龙头拐点在即》 2023-02-05 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 23,008 29,343 38,647 51,017 同比 28% 28% 32% 32% 归属母公司净利润（百万元） 4,320 5,404 7,118 9,254 同比 21% 25% 32% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.62 2.03 2.68 3.48 P/E（现价&最新股本摊薄） 37.85 30.25 22.97 17.67 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 22 年营收 230.1 亿元，同增 28%；归母 43.2 亿元，同增 21%，扣非 33.9亿元，同增 16%。22 年计提 2.2 亿信用减值+1.3 亿资产减值，非经达9.3 亿（同期 6.6 亿）。23Q1 营收同比持平，归母/扣非同比+4%/-10%，业绩符合此前预告。23 年目标营收同比+20-40%、归母净利同比+10-30%，长效激励目标 50.5 亿，叠加股份回购，彰显业绩信心。利润率方面，22 年/23Q1 毛利率 35.0%/36.5%，同比-0.8pct/+2.0pct；22 年/23Q1归母净利率 18.8%/15.6%，同比-1.1pct/+0.6pct。大宗&芯片价格高企+新能源车占比提升使 22 年承压，23 年原材料降价带动整体毛利率稳增。新业务数字化、能源管理投入大，全年费用率同样有望稳增。 ◼ 通用自动化：22 年行业同比-5.4%、公司营收逆势同比+34%。其中，变频 / 伺 服 /PLC/ 工 业 机 器 人 营 收 43.3/49.9/13.1/5.6 亿 元 ， 同 比+38%/+32%/+87%/+55%，多产品份额国内 TOP2。展望 23 年，Q1 高基数+弱复苏导致 Q1 收入同比+9%，Q2 高基数承压、Q3 有望迎来向上拐点，全年有望同比+30%。中长期来看，工业电机、气动、机器人等有望推出新品，数字化、能源管理打开远期空间。 ◼ 新能源车&电梯：新能源车营收同增 70%，Q1 营收同降 2%。理想、广汽、小鹏为 TOP3 客户，新势力与传统车占比相近、客户结构优化，22 年威马等客户减值计提较多，仍处于亏损；23 年随国内外客户放量，收入同比有望+50%，实现扭亏为盈。其余商用车稳健、轨交下滑 12%。电梯 22 年营收 51.6 亿，同比+4%；Q1 营收 9.2 亿，同比-22%，系订单交付节奏+同期高基数所致。全年在地产弱复苏+电梯出海+大配套预期下，收入有望同比持平，利润端随大宗降价比收入增长快。 ◼ 数字化、国际化、能源管理业务承载“下一个五年”：1）数字化行业样板多点落地，岳阳工厂率先建设能源管控样板。2）国际化业务本土化模式全面推进，22 年落实空压机、空调等 10+行业；3）能源管理业务国内大储订单达 3GW，后续也重点布局用户侧光储市场和海外市场。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2023-24 年归母净利润分别 54.0 亿/71.2亿，预计2025年归母净利润为92.5亿，同比分别+25%/+32%/+30%，对应现价 PE 分别 30 倍、23 倍、18 倍。给予公司 2023 年 40 倍 PE，对应目标价 81.3 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。 -8%-1%6%13%20%27%34%41%48%55%62%2022/4/252022/8/242022/12/232023/4/23汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 11 2022 年及 2023Q1 收入同比+28%/+0%，归母净利润同比+21%/+4%，均符合市场预期。公司 2022 年实现营收 230.1 亿元，同增 28%；实现归母净利润 43.2 亿元，同增21%，扣非归母为 33.9 亿元，同增 16%。其中，22 年信用减值达 2.2 亿（主要系威马等新能源车客户计提减值），资产减值达 1.3 亿（贝思特商誉减值等），非经损益达 9.3 亿（同期 6.6 亿，系并购基金公允价值大幅增长所致、后续年份有望持续增长）。2022Q4/2023Q1 分别实现营收 67.7/47.8 亿元，同比+47%/+0%；归母净利润分别为12.4/7.5 亿元，同比+14%/+4%。综上，22 年及 23Q1 业绩符合此前预告值。公司年报经营计划披露增长目标：2023 年营收同比+20-40%，归母净利润同比+10-30%；长效激励计划设立 2023 年归母净利润目标为 50.5 亿，同比上期增长 20%（22 年为 42 亿，实际归母 43.2 亿）叠加公司发布公告拟回购股份（股数在 40~66.66 万股），彰显业绩信心。 图1：汇川技术核心财务数据（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：公司年度营业收入（亿元，%） 图3：公司年度归母净利润（亿元，%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 30.53%22.96%25.81%55.76% 55.87%28.23%0%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250201720182019202020212022营业收入同比13.76%10.08%-18.42%120.62%70.15%20.89%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.0201720182019202020212022归