2022年报及2023一季报点评：业务发展节奏调整影响短期业绩，我们仍看好公司长期逻辑

证券研究报告·公司点评报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 指南针（300803） 2022 年报及 2023 一季报点评：业务发展节奏调整影响短期业绩，我们仍看好公司长期逻辑 2023 年 04 月 25 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 50.46 一年最低/最高价 39.99/64.76 市净率(倍) 11.61 流通 A 股市值(百万元) 20,278.37 总市值(百万元) 20,536.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.34 资产负债率(%,LF) 68.34 总股本(百万股) 406.99 流通 A 股(百万股) 401.87 相关研究 《指南针(300803)：金融科技驱动财富管理，看好公司长期潜力》 2023-04-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,255 1,667 2,563 3,801 同比 34.60% 32.80% 53.80% 48.27% 归属母公司净利润（百万元） 338 374 564 845 同比 92.06% 10.43% 50.98% 49.86% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.83 0.92 1.39 2.08 P/E（现价&最新股本摊薄） 60.68 54.96 36.40 24.29 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司发布 2022 年报及 2023 年一季报，2022 年及 2023 年一季度分别实现营业收入 12.6/3.4 亿元，同比+34.6%/-45.78%；归母净利润分别为3.4/0.6 亿元，分别同比+92.1%/-78.49%。 投资要点 ◼ 金融信息服务发展稳健：2022 年，指南针在金融科技领域影响力持续上升，产品口碑稳定向优，投资者购买公司产品的意愿增强促使公司金融信息服务收入稳定增长。1）金融信息服务仍为 2022 年业绩支撑点。2022 年，公司金融信息服务业务收入同比+37.35%至 11.8 亿元（占比总营收 93.97%）。2022 上半年为公司中高端产品销售的集中发力时期，奠定了公司全年总营收基调。2）2023 年业务发力节奏调整致金融信息服务收入同比下滑。假设金融信息服务占营收比例不变，我们预计公司2023Q1 实现该业务收入同比-48.96 %至 3.05 亿元。与 2022 上半年集中销售高端产品不同，公司 2023 上半年及下半年将分别 2 次集中销售高端产品，叠加公司用户开发具有滞后性（2022 年市场波动）影响公司23Q1 业绩同比下滑，我们预计 23Q2 至 Q4 同比数据将逐步回暖。 ◼ 证券业务持续复苏，全年盈亏平衡有望实现：2022 年 8 月起，网信证券合并报表于指南针，2023 年 1 月更名为麦高证券，并提出“五年三步走”业务规划，持续将自有平台流量导至麦高证券，协助其重新展业，证券业务快速复苏，并有望形成围绕个人投资者的业务闭环。1）经纪业务增收明显，导流效果显著，助力全年盈亏平衡。2022 年/2023Q1 公司手续费及佣金净收入分别为 0.18/0.14 亿元；2022 年经纪业务净收入0.13 亿元，占比手续费及佣金净收入约 71%，假设该比例不变，公司23Q1 经纪业务净收入 0.10 亿元（2022/2023Q1 占比总营收分别为1.04%/3.02%）。2023Q1 市场股基日均成交额同比-9.29%/环比+3.43%至9,895 亿元，公司 2023Q1 代理买卖证券款较年初+103.5%至 23.7 亿元，经纪业务规模扩张明显；公司经纪业务收入基数较低，我们预计在公司一定规模客户群体及导流经验加持下，麦高证券业务将逐步恢复，促使公司经纪业务收入稳步增长。2）两融业务及投资交易业务有序重启。2022/2023Q1 公司两融业务收入分别为 0.67/0.55 亿元（占比总营收分别为 0.53%/1.61%）；投资交易业务分别为 0.13/0.10 亿元（占比总营收分别为 1.07%/3.07%）。公司定增 30 亿元，其中将有 16 亿元用于资本中介业务，10 亿元用于投资交易业务，我们预计公司这两项业务将逐步恢复展业。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司金融信息服务发展稳健，证券业务尚处于业务协同的高速成长阶段，我们维持对公司的业绩预期，预计 2023-2025年，公司归母净利润分别为 3.74/5.64/8.45 亿元，同比分别增长10.43%/50.98%/49.86%，对应 PE 分别 55x、36x、24x，对应 PB 分别为11x、11x、10x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：证券市场系统性风险；行业竞争加剧风险；证券业务恢复不及预期风险。 -8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%2022/4/252022/8/242022/12/232023/4/23指南针沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 表1：指南针 盈利预测表（截至 2023 年 4 月 24 日收盘） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2022 年之前的经纪业务手续费净收入及投资收益为网信证券数据，2022 年 8 月网信证券与指南针并表 单位：百万元2014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E营业总收入1985395716695786236939321,2551,6672,5633,801金融信息服务收入1975074866085305766228591,1791,2721,7892,528手续费及佣金净收入0000000018227559922 经纪业务手续费净收入363413227559922利息净收入001121730317113119120投资收益62219182110101619131414公允价值变动损益00000000-5000营业支出1974424345204455196187691,0011,2391,8992,805归属于母公司股东净利润2910514515512812089176338374564845归属于母公司股东净资产602423875426691,0891,1211,2821,7011,7971,9022,017营业收入增速172.66%6.08%17.13%-13.66%7.84%11.18%34.63%34.60%32.80%53.80%48.27%归属于母公司股东净利润增速262.73%37.39%7.02%-17.41%-5.86%-25.89%97.5