与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 欣旺达（300207） 与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长 2026 年 02 月 09 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.10 一年最低/最高价 15.86/37.90 市净率(倍) 1.78 流通A股市值(百万元) 41,303.48 总市值(百万元) 44,523.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.51 资产负债率(%,LF) 67.62 总股本(百万股) 1,847.46 流通 A 股(百万股) 1,713.84 相关研究 《欣旺达(300207)：2025 年三季报点评：动储亏损缩窄，盈利水平明显提升》 2025-11-02 《欣旺达(300207)：2025 半年报点评：消费电池盈利稳步提升，动储亏损有望收窄》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 47,862 56,021 66,392 89,177 102,773 同比（%） (8.24) 17.05 18.51 34.32 15.25 归母净利润（百万元） 1,076 1,468 1,409 3,025 4,118 同比（%） 0.77 36.43 (4.02) 114.65 36.12 EPS-最新摊薄（元/股） 0.58 0.79 0.76 1.64 2.23 P/E（现价&最新摊薄） 41.37 30.32 31.59 14.72 10.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2 月 6 日，欣旺达动力（欣旺达子公司）与威睿电动在一审阶段达成和解，威睿电动将在《和解协议》（以下称为本协议）生效后撤回起诉，预计对欣旺达 25 年归母净利润产生 5-8 亿元负面影响。 ◼ 充分计提坏账准备，后续不确定性消除，港股上市推进顺利。对于 25年底前已发生的成本费用金额，子公司欣旺达动力向威睿电动支付 6.08亿元，对于后续实际发生的成本费用金额，双方按本协议约定比例分担，并在 5 年内结算完毕，事件处理后的相关电池包全部归欣旺达所有。我们测算25 年欣旺达动力计提费用12.5-20 亿元，相关计提处理非常充分，不会影响 26 年及之后业绩，本次和解避免陷入长期的价格战和诉讼战，同时消除对未来港股上市、海外扩张、新客户导入和银行合作等多方面的不确定性，集中全部精力回归经营基本面。 ◼ 欣旺达动储业务增速强劲，全年预计实现扭亏。出货方面，欣旺达动储业务增速强劲，我们预计 26 年 1 月出货 4GWh，同增 142%，2 月订单饱满，春节不放假，Q1 出货翻倍以上增长，全年出货 80GWh+，翻倍增长，其中动力 50GWh+，储能 30GWh+。盈利方面，25 年 12 月实现单月扭亏，动力全面价格联动，储能多数价格联动，公司 26 年动力毛利率目标 15%，同增 2pct，储能目标 10-12%，同增 2-3pct，海外客户占比提升(由 30%提升至 40-50%)，并通过技术创新、规模效应、良率提升覆盖未传导的成本，全年动力扭亏目标不变。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于诉讼事件影响 25 年盈利、但 26、27 年公司动储业务出货强劲，我们预计 25-27年归母净利润14.1/30.3/41.2亿元（原预测值为 20.5/30.0/41.1 亿元），同比-4%/+115%/+36%，对应 PE 为32x/15x/11x，给予 26 年 25x 估值，对应目标价 41 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧。 -28%-19%-10%-1%8%17%26%35%44%53%2025/2/102025/6/102025/10/82026/2/5欣旺达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 欣旺达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 45,137 47,947 62,059 75,041 营业总收入 56,021 66,392 89,177 102,773 货币资金及交易性金融资产 18,053 15,646 20,454 27,399 营业成本(含金融类) 47,519 58,448 75,405 86,204 经营性应收款项 17,357 20,252 27,008 31,294 税金及附加 190 226 276 308 存货 7,485 9,882 12,216 13,831 销售费用 523 631 838 925 合同资产 55 56 77 90 管理费用 3,132 3,585 4,459 4,933 其他流动资产 2,186 2,111 2,304 2,427 研发费用 3,330 3,784 4,637 4,933 非流动资产 42,186 45,696 43,936 42,443 财务费用 289 432 298 207 长期股权投资 942 942 942 942 加:其他收益 506 664 713 822 固定资产及使用权资产 22,193 22,320 22,017 21,483 投资净收益 127 0 0 0 在建工程 8,125 10,125 8,625 7,625 公允价值变动 (309) 0 0 0 无形资产 706 734 766 799 减值损失 (411) (570) (215) (215) 商誉 103 114 125 134 资产处置收益 (154) 0 0 0 长期待摊费用 4,865 4,865 4,865 4,865 营业利润 798 (620) 3,761 5,871 其他非流动资产 5,250 6,595 6,595 6,595 营业外净收支 (24) 5 20 20 资产总计 87,323 93,643 105,995 117,484 利润总额 775 (615) 3,781 5,891 流动负债 40,369 46,793 56,110 62,877 减:所得税 254 (123) 756 1,178 短期借款及一年内到期的非流动负债 12,427 12,625 12,863 13,098 净利润 520 (492) 3,025 4,713 经营性应付款项 24,984 30,847 38,958