能源物联网领军企业，受益能源数字化智能化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月25日增 持威胜信息（688100.SH）能源物联网领军企业，受益能源数字化智能化核心观点公司研究·深度报告通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级增持(首次评级)合理估值28.90 - 32.90 元收盘价26.79 元总市值/流通市值13395/13395 百万元52 周最高价/最低价31.39/16.10 元近 3 个月日均成交额66.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告能源物联网领军企业，集团深耕电网市场，持续稳健成长。公司是国内能源物联网领军企业，长期位居电网数字化第一梯队供应商。产品布局包括感知层的监测与传感终端，网络层通信模块和网关、系统层 SaaS 等，应用于数字电网和智慧城市等不同领域。母公司威胜控股在电网市场耕耘多年，实控人旗下产业资源丰富，助力公司发展。2016 年至今，公司营收复合增速为17%，归母净利润复合增长率为 26%，实现长期稳健成长。截至 2022 年末，公司在手合同 25.2 亿元（同比增长 42%），奠定后续增长基础。新型电力系统建设加速电网数字化进程。公司所在电网数字化市场加速发展：“十四五”两网规划投资约 3 万亿，23-25 年节奏有望加速，且结构上向配网倾斜，两网规划“十四五”配网投资超 1.5 万亿；存量市场方面，通信模块迎双模升级，迭代需求仍处高峰期，而通信网关新标准下价格回升，有望协同电表招标提升需求；增量市场方面，配网智能化推动配变台区升级，仅公变台区改造升级对应的设备市场空间超千亿，且通信模块也有望从电表向其他智能化设备渗透应用，打开增长空间。海外“一带一路”沿线国家市场空间广阔。“一带一路”沿线国家基建项目丰富，智能表计渗透率普遍低于 10%，渗透空间广阔。公司前瞻布局下已进入收获期，电力 AMI 和智慧水务等产品先后中标埃及、孟加拉、印尼等地项目，2022 年与沙特签署合作备忘录，后续有望实现持续增长。智慧城市应用市场不断突破。预计 2026 年全国智慧水务中智能表计需求有望超 7000 万；智慧消防市场规模突破 180 亿元。公司以点带面实现突破，例如智慧水务业务立足湖南拓展全国，智慧消防以标杆企业（如银行）为抓手，实现后续中标份额、中标范围的不断提升。核心技术为基，产品竞争力突出。公司的核心竞争力包括：（1）产业链布局全面，但不盲目扩张，根基在于领先的感知与通信技术能力；（2）持续研发投入，夯实核心壁垒；（3）前瞻布局海外市场，营销网络建设全面；（4）股东与集团层面具备丰富的产业资源，与公司具有业务协同效应。盈利预测与估值：预计公司 23-25 年收入为 26/32/40 亿元，归母净利润为5.2/6.5/8.0亿元，股价合理区间在28.9-32.9元，对应23年PE区间为28-32倍，相对于目前股价有 8%-23%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：电网数字化进程不及预期；智慧城市投资不及预期；海外市场拓展不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,8262,0042,5723,2374,026(+/-%)26.0%9.7%28.4%25.9%24.4%净利润(百万元)341400516646799(+/-%)24.0%17.2%29.0%25.2%23.6%每股收益（元）0.680.801.031.291.60EBITMargin17.7%19.8%20.7%20.8%20.9%净资产收益率（ROE）13.1%14.7%16.8%18.3%19.5%市盈率（PE）39.233.526.020.716.8EV/EBITDA42.534.926.421.517.9市净率（PB）5.154.934.353.803.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录能源物联网领军企业，持续稳健成长 .............................................. 6能源物联网领先企业，产业链布局广泛 ................................................ 6集团深耕电能计量领域，管理层行业背景深厚 ..........................................9长期稳健增长，在手订单充裕 ........................................................ 11电网数字化：新型电力系统趋势下加速推进 ....................................... 15新型电力系统加速建设，推动电网数字化转型 ............................................. 15用电侧标准迭代升级，配网智能化投资加速 ...............................................17用电信息采集设备龙头，稳居电网第一梯队供应商 ......................................... 22海外市场：乘“一带一路”东风，市场空间广阔 ................................... 25智慧城市：数字经济时代建设加速 ............................................... 28数字经济助推智慧城市建设 ............................................................. 28以点带面布局，拓展市场份额 ...........................................................31核心技术为基，产品竞争力突出 ................................................. 32优势一：感知与通信技术为基，形成完整产业链布局 .................................. 32优势二：重视研发投入，夯实核心壁垒 ............................................... 34优势三：前瞻布局海外市场，营销网络建设完善 ...................................... 35优势四：集团层面具备协同效应，引入腾讯战投 ...................................... 36财务分析 ..................................................................... 39资本结构及偿债能力