2022年年报点评：产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 友发集团（601686.SH）2022 年年报点评 产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展 2023 年 04 月 25 日 ➢ 事件概述： 2022 年，公司实现营收 673.60 亿元，同比增长 0.74%；归母净利润 2.97 亿元，同比减少 51.63%；扣非归母净利 2.18 亿元，同比减少65.14%。2022Q4，公司实现营收 150.01 亿元，同比减少 14.20%、环比减少16.02%；归母净利润 2.25 亿元，同比增长 489.04%、环比减少 296.37%；扣非归母净利 1.92 亿元，同比增长 474.29%、环比减少 248.74%。 ➢ 点评：公司销量同比增加，毛利率同比下滑 ① 量：2022 年销量同比提升，市场占有率持续扩大。总体钢管产销量逆势增长，2022 年工序产量为 2,010.90 万吨，比上年增加 188.22 万吨，同比增长10.33%；累计销量为 1,363.15 万吨，比上年增加 156.46 万吨，同比增长12.97%。江苏友发顺利达产并实现盈利，工序产量突破 300 万吨。唐山新型建材盘扣脚手架、方管事业部经营逐渐步入正轨。 ② 价：2022 年毛利率同比下滑。2022 年原材料价格剧烈波动，增大公司经营管理难度，使得 2022 年公司毛利率同比下滑 0.60pct 至 1.93%。 ③ 2022Q4 公司归母净利润环比同比均增加，增利点主要在于主营业务毛利增加。 ➢ 未来核心看点：公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展 ① 推进全国战略布局计划，公司产能持续扩张。随着陕西友发和江苏国强生产基地的达产，以及唐山友发新型项目逐步投产，公司产能将持续增加，预计2025 年公司产销量将达到 1700 万吨，将有效扩大品牌影响力和市场占有率，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。 ② 公司加快产品结构调整，丰富产品品类建设。公司积极布局下游脚手架及爬架产品，可转债项目达产后将新增 200 万吨镀锌盘扣脚手架与 18 万吨爬架的生产能力，加快产业链延伸，丰富品类建设，优化产品结构，提振盈利能力。 ③ 股权激励推出，助力公司长远发展。2022 年 8 月，公司公布“共赢一号”股票期权激励计划，以及“共创一号”和“共享一号”员工持股计划，并计划增设净利润考核指标，充分调动员工积极性。 ➢ 盈利预测与投资建议：公司始终保持行业龙头地位，随着产能逐步投放，我们认为公司产销量有望持续增加，同时产品结构调整或将进一步增厚利润，2023-2025 年归母净利润预计依次为 6.02、7.72 和 8.95 亿元，对应 4 月 24 日收盘价的 PE 分别为 15、12 和 10 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原料价格大幅波动；行业产能扩张超预期；行业限产超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 67360 82324 87179 92042 增长率（%） 0.7 22.2 5.9 5.6 归属母公司股东净利润（百万元） 297 602 772 895 增长率（%） -51.6 102.7 28.2 16.0 每股收益（元） 0.21 0.42 0.54 0.63 PE 30 15 12 10 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 04 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.26 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 任恒 执业证书： S0100122020015 邮箱： renheng@mszq.com 相关研究 1、【民生金属】“稳增长”下的管材行业——基建 发 力 助 力 需 求 ， 成 本 下 移 增 厚 利 润 -2022/2/13 2、友发集团（601686.SH）2022 年半年报点评：H1 业绩不及预期，股权激励助推公司长远发展-2022/8/28 友发集团(601686)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2022 年年报 ............................................................................................................................ 3 2 点评： 公司销量持续增加，毛利率同比下滑 ............................................................................................................. 3 2.1 销量持续增加，毛利率同比下滑 ..................................................................................................................................................... 3 2.2 2022Q4 业绩环比同比均增加 ......................................................................................................................................................... 5 3 核心看点：公司产能持续扩张，股权激励助推公司长远发展 ...................................................................................... 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................. 7 5 风险提示 ....................................................................................................................