一季度收入同比环比均增长，持续丰富产品品类

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月24日买 入纳芯微（688052.SH）一季度收入同比环比均增长，持续丰富产品品类核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(上调)合理估值收盘价305.00 元总市值/流通市值30825/16100 百万元52 周最高价/最低价464.80/224.00 元近 3 个月日均成交额240.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纳芯微（688052.SH）-2022 年收入增长 94%，与陆博汽车电子宣布产品合作》 ——2023-02-22《纳芯微（688052.SH）-发布多款车规级产品，短期利润受股份支付拖累》 ——2022-10-30《纳芯微（688052.SH）-上半年收入增长 133%，主要来自工业和汽车领域》 ——2022-08-312022 年收入同比增长94%，研发费率提高 11.7pct。公司2022 年营收为16.70亿元(YoY +93.76%)，归母净利润为 2.51 亿元(YoY +12.00%)，扣非归母净利润 1.69 亿元(YoY -22.79%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为 4.47亿元（YoY +92.28%）。全年毛利率下降 3.5pct 至 50.01%，其中 4Q22 毛利率为 46.26%(YoY -6.0pct,QoQ -5.6pct)，研发费率提高 11.7pct 至 24.17%，管理费率提高 2.9pct 至 9.92%，销售费率基本持平为 4.19%。一季度收入同比环比均增长，股权激励拖累短期利润。公司 1Q23 营收 4.71亿元(YoY +38.87%, QoQ +19.47%)，归母净利润 157 万元(YoY -98.14%, QoQ-81.71%)，扣非归母净利润-2251 万元(YoY -126.84%, QoQ -18.67%)，剔除股份支付费用后的归母净利润为 1.00 亿元，同比增长 15.98%。1Q23 毛利率为 45.31%(YoY -5.9pct,QoQ -1.0pct)，期间费率同比提高 29.6pct。2022 年电源管理和传感器产品翻倍以上增长，泛能源和汽车占比超过 90%。从产品来看，2022 年信号链产品收入 10.46 亿元(YoY +60.95%)，占比 63%，毛利率 52.88%(-1.1pct)；电源管理产品收入 5.10 亿元(YoY +196.67%)，占比31%，毛利率42.93%(-9.9pct)；传感器产品收入1.11亿元(YoY +202.35%)，占比 7%，毛利率 55.44%(+9.7pct)。从下游来看，2022 年泛能源收入占比69.69%（光储占比 22.85%），汽车电子占比 23.13%，消费电子占比 7.18%。持续丰富产品品类，可供销售产品型号 1400 余款。2022 年公司持续丰富产品品类，目前可提供 1400 余款可供销售的产品型号。在磁传感器方面，推出了磁角度传感器、集成式电流传感器（规模发货）、车规线性磁传感器（试量产），磁开关、磁轮速传感器等方向研发进展顺利。信号链产品方面，推出公司首款车规嵌入式电机智能执行器，实现了公司在车规 MCU 芯片领域技术上的新突破。汽车电源管理产品方面，LED 线性车灯驱动已持续量产中，广泛应用于汽车尾灯和汽车车内照明；车规全系列的 LDO 供电电源等产品已完成客户验证导入，持续量产中。投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，上调至“买入”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 2.45/3.82/5.64 亿元，同比增速-2.2/+56.0/+47.6%；EPS 为 2.42/3.78/5.58 元，对应 2023 年 4 月21 日股价的 PE 分别为 126/81/55x。公司聚焦泛能源和汽车领域，需求持续旺盛，上调至“买入”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)8621,6702,2122,8173,448(+/-%)256.3%93.8%32.4%27.3%22.4%归母净利润(百万元)224251245382564(+/-%)340.3%12.0%-2.2%56.0%47.6%每股收益（元）2.952.482.423.785.58EBITMargin29.4%11.5%7.1%10.5%13.8%净资产收益率（ROE）40.7%3.9%3.7%5.5%7.8%市盈率（PE）103.3123.0125.880.754.6EV/EBITDA84.8130.2144.182.153.6市净率（PB）42.054.744.634.464.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2022 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物781265147016711859营