2022年-2023Q1业绩点评：多款头部综艺待播，期待全年业绩稳健复苏

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 04 月 24 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 姚蕾 S0350521080006 yaol02@ghzq.com.cn 证券分析师： 方博云 S0350521120002 fangby@ghzq.com.cn [Table_Title] 多款头部综艺待播，期待全年业绩稳健复苏 ——芒果超媒（300413）2022 年&2023Q1 业绩点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/04/24 表现 1M 3M 12M 芒果超媒 -8.5% 8.7% 23.6% 沪深 300 -1.1% -4.8% -0.8% 市场数据 2023/04/24 当前价格（元） 34.87 52 周价格区间（元） 20.68-44.00 总市值（百万） 65,232.03 流通市值（百万） 35,626.68 总股本（万股） 187,072.08 流通股本（万股） 102,170.00 日均成交额（百万） 1,346.57 近一月换手（%） 2.74 相关报告 《芒果超媒（300413）2023 年预告点评：优质剧集储备提升会员业务增长确定性，管理层调整加速双平台融合（买入）*数字媒体*姚蕾，方博云》——2023-02-04 《芒果超媒（300413）2022Q3 季报点评 ： 短剧综艺等内容持续爆发，会员业务稳健增长 （买入）*数字媒体*姚蕾，方博云》——2022-10-25 《芒果超媒（300413）2022H1 中报点评 ： 业绩环比改善，双平台内容自制生态持续发力 （买入）*数字媒体*姚蕾，方博云，杨仁文》——2022-08-21 《芒果超媒（300413）公司动态研究 ： 综艺剧集 事件: 公司公告 2022 年年报及 2023Q1 季报，2022 年营收 137.04 亿元（YoY-10.76%），归母净利润 18.25 亿元（YoY-13.68%），扣非净利润 15.87 亿元（YoY-22.94%）。2023Q1 营收 30.56 亿元（YoY-2.16%），归母净利润5.45 亿元（YoY+7.39%），扣非归母净利润 5.20 亿元（YoY+9.55%）。 投资要点: ◼ 2022 年业绩短期承压，2023Q1 净利润恢复增长： 2022 年营收 137.04 亿元（YoY-10.76%），归母净利润 18.25 亿元（YoY-13.68%），扣非净利润 15.87 亿元（YoY-22.94%）。 【盈利能力及费用率】2022 年毛利率 33.84%（YoY-1.65pct），净利率 12.89%（YoY-0.88pct），期间费用率 21.21%（YoY-0.51pct）。 【分季度】2022Q1-Q4 及 2023Q1 营收分别为 31.24/35.91/35.24/ 34.66/30.56 亿元；归母净利润为 5.07/6.83/4.88/1.47/5.45 亿元，YoY-34.39%/+0.82%/-7.80%/+9.35%/+7.39% 。 2022Q1-Q4及2023Q1 毛利率分别为 35.55%/36.99%/36.59%/26.24%/32.97%，净利率 16.23%/18.75%/13.29%/3.39%/17.28%（2023Q1 同比提升1.05pct），期间费用率 19.17%/19.00%/24.30%/22.21%/16.34%（2023Q1 同比下降 2.83pct）。 【分业务】2022 年，核心主业芒果 TV 互联网视频业务营收 104.18亿元（YoY-7.49%）及毛利率 41.10%（YoY-2.51pct）小幅下降；新媒体互动娱乐内容制作收入 11.18 亿元（YoY-40.45%），毛利率19.15%（YoY+2.06pct）；内容电商收入 21.36 亿元（YoY-0.97%），毛利率 6.40%（YoY-2.33pct）。 【关联交易】2022 年，公司与湖南广播电视台及关联方、咪咕文化及 其 关 联 方 发 生 日 常 关 联 交 易 总 额 26.91/22.25 亿 元 ， YoY-39.88%/+31.87%，2023 年预计发生日常关联交易总额 29.03/27.72亿元。 ◼ 会员/运营商收入稳健增长，广告业务短期承压，具备向上恢复弹性： -0.2765-0.13090.01460.16020.30570.451322/4 22/5 22/6 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/4芒果超媒沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重磅项目 Q2 有望上线，看好全年内容改善 （买入）*互联网传媒*姚蕾，方博云》——2022-04-25 《芒果超媒（300413）公司动态研究 ： 内容排播改善，关注行业格局变化 （买入）*互联网传媒*姚蕾，方博云》——2022-02-28 【会员】2022 年会员收入 39.15 亿元（YoY+6.15%），2022 年末有效会员数达 5916 万（YoY+17.38%），增长较快； ARPPU 为 71.47元（YoY-16.16%），小幅下降。芒果 TV 分别于 2022 年 1 月 2 日与8 月 9 日两次提价，其中月卡/年卡会员价格累计上涨 20%/8.8%，腾讯视频会员/爱奇艺黄金会员 2022 年均提价一次，目前连续包月/包年价格均高于芒果 TV 会员。在优质内容加持下公司有望实现常态化提价，且存在一定的提价空间，2023 年会员收入有望进一步提升。 【广告】2022 年广告收入达 39.94 亿元（YoY-26.77%），主要系互联网广告行业景气度下滑，广告业务承压。头部综艺招商表现持续走高，《乘风破浪 3》《披荆斩棘 2》延续前系列招商佳绩，《声生不息》获 9 个广告主赞助，创国内创新节目招商之最。2022H2 广告收入同比降幅较 2022H1 有所收窄，预计 2023 年广告业务稳健恢复且具备向上弹性。 【运营商】2022 年运营商收入 25.09 亿元（YoY+18.36%），保持稳健增长势头。省外依托三大运营商，尤其是与中国移动的战略合作，持续深化大屏业务全国布局；省内试点“芒果大电视会员”统一计费模式，稳步提升增值收入；打造湖南 IPTV“快乐看”“芒头条”，有效促进用户点播，提升用户粘性。 ◼ 综艺持续突破创新，剧集稳步发展，双平台自制生态下看好优质内容持续输出： 【剧集】拥有 25 个影视制作团队和 34 家新芒工作室，芒果 2022 年上线各类影视剧 163 部，其中季风上线 9 部。根据云合，2022 年芒果剧集有效播放量 61 亿（YoY-11%），其中会员有效播放量 39 亿（YoY+21%）。2023Q1 在仅上新 9 部（2022Q1 上新 14 部）剧集情况下，剧集正片有效播放量同比增长 9%，会员有效播放同比增加33%，剧集稳步发展。季风剧场持续稳定输出，《没有工作的一年》《张卫国的夏天》等以小而美的温暖现实主义作品收获佳绩。《去有风的地方