公司信息更新报告：营养品板块静待复苏，新项目接力助成长

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 新和成（002001.SZ） 2023 年 04 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/21 当前股价(元) 17.17 一年最高最低(元) 28.82/17.04 总市值(亿元) 530.71 流通市值(亿元) 524.46 总股本(亿股) 30.91 流通股本(亿股) 30.55 近 3 个月换手率(%) 25.06 股价走势图 数据来源：聚源 《维生素需求偏弱短期盈利承压，看好公司长期成长—公司信息更新报告》-2022.10.26 《营养品板块承压拖累业绩，持续关注海外供给变化—公司信息更新报告》-2022.8.24 《成本上涨、维生素产品销售承压拖累业绩，多项目进展顺利—公司信息更新报告》-2022.7.17 营养品板块静待复苏，新项目接力助成长 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041  2022 年业绩符合预期，2023Q1 业绩环比改善，维持“买入”评级 2022 年，公司实现营收 159.3 亿元，同比+6.82%；归母净利润 36.2 亿元，同比-16.89%，扣非净利润 35.9 亿元，同比-14.19%；其中 Q4 实现营收 40.2 亿元，同比-6.49%、环比+8.90%；归母净利润 6.1 亿元，同比-36.80%、环比-23.58%；扣非净利润 6.6 亿元，同比-30.34%、环比-20.89%，业绩符合预期。2023Q1，公司实现营收 36.1 亿元，同比-16.15%、环比-10.23%；归母净利润 6.43 亿元，同比-46.55%、环比+5.57%；扣非净利润 5.86 亿元，同比-48.68%、环比-11.06%，业绩环比小幅改善。基于公司营养品业务产销情况等因素，我们下调 2023-2024 年、新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 39.34（-15.82）、44.52（-12.65）、53.77 亿元，对应 EPS 为 1.27（-0.51）、1.44（-0.41）、1.74 元/股，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 13.5、11.9、9.9 倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，维持“买入”评级。  VA 价格下跌及资产减值影响 2022 年业绩，2023Q1 营养品价格延续跌势 据 Wind 数据,2022 年 VA/VE/蛋氨酸均价分别为 159.5/84.9/20.3 元/千克，同比-49.5%/+6.1%/ +1.3%；其中 2022Q4 均价分别为 98.4/81.3/20.1 元/千克。2022 年，公司营养品、香精香料、新材料分别实现营收 109.52/29.67/11.66 亿元，同比分别-1.94%/+32.04%/+33.42%；毛利率分别为 36.59%/48.97%/22.65%，同比分别-10.47/+7.06/-9.57pcts。公司 2022 年销售毛利率、净利率分别为 36.94%/22.83%，同比分别-7.56/-6.50pcts，其中 Q4 销售毛利率、净利率分别为 34.12%/15.27%，环比分别+0.48/-6.38pcts，Q4 毛利率环比改善而净利率环比下跌主要是因为 Q4计提资产减值 1.51 亿元、信用减值 0.25 亿元且因资产报废损失产生营业外支出0.77 亿元。2023Q1，VA/VE/蛋氨酸均价分别为 90.0/74.8/18.0 元/千克，同比分别-62.2%/-15.0%/-11.9%，环比分别-8.5%/-8.0%/-10.8%，公司销售毛利率、净利率分别为 31.69%、17.91%，同比分别-9.86/-10.13pcts，环比分别-2.43/+2.64pcts。  风险提示：项目建设进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14,917 15,934 17,369 19,365 22,629 YOY(%) 44.6 6.8 9.0 11.5 16.9 归母净利润(百万元) 4,356 3,620 3,934 4,452 5,377 YOY(%) 22.2 -16.9 8.7 13.2 20.8 毛利率(%) 44.4 36.9 36.6 38.0 38.8 净利率(%) 29.3 22.8 22.7 23.1 23.9 ROE(%) 20.0 15.4 14.3 14.6 15.7 EPS(摊薄/元) 1.41 1.17 1.27 1.44 1.74 P/E(倍) 12.2 14.7 13.5 11.9 9.9 P/B(倍) 2.4 2.3 1.9 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2022-042022-082022-12新和成沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 2022 年业绩符合预期，营养品板块静待复苏 ........................................................................................................................ 3 2、 在建项目丰富，公司成长动力充足 ........................................................................................................................................ 3 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 附：财务