零售行业周报：海外消费降级趋势延续，持续看好泛品类跨境电商业绩修复

商贸零售 / 行业投资策略周报 / 2023.04.23 请阅读最后一页的重要声明！ 海外消费降级趋势延续，持续看好泛品类跨境电商业绩修复 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《关注 AI 助力跨境电商增效超预期，板块估值提升在望》 2023-04-18 零售行业周报 核心观点  跨境出口链：可选&高价商品承压，美国必需品消费+消费降级趋势或将持续，渠道库存持续出清：1）3 月美国零售额低于预期，同增 3.2%，环比下降 1%，其中加油站、家电电子及建材园林品类同比下滑幅度居前，无店铺商贩、杂货店增速居前，预计系居民收入增速放缓、消费信贷增速高企，消费能力不足，叠加 1-2 月渠道持续促销带来的高基数所致；2）2 月美国零售业总体库存增速及库销比持续下降，汽车、家电等高价可选品类由于终端销售承压，库销比环比有所提升。 海外消费降级背景下，线上消费及邮购基于性价比优势增速较为突出，优先推荐吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ）等泛品类跨境电商标的，需求韧性+供给出清+成本优化背景下业绩修复趋势显著，一季报已初步验证；同时，建议关注 AIGC 应用带来的增收效果超预期。  线下零售：1）从宏观层面来看，国内社零、社融、PMI 等数据均显示出经济的企稳回升。展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，Q1 业绩的兑现情况或使得市场对消费复苏的预期更加乐观，对板块形成进一步的催化。同时消费复苏已进入第二阶段，即从复苏的预期向数据兑现切换，建议关注自身正 α显著、经营质 量优秀、数 据兑现确 定性强的百 货商超龙 头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）、百联股份（600827.SH）、家家悦（603708.SH）；2）23 年是“一带一路”十周年，同时今年以来人民币国际化进程持续迎来突破，人民币-能源-商品的三角加速形成，推荐多重利好共振下的小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务及 CG 平台业务正值推广及变现窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量，同时线下市场正处新一轮扩建周期，全年业绩有望保持高增。  产业互联网：23Q1 业绩延续高增趋势&GDR 推进顺利（已与中国建设银行签署存托业务协议），建议关注处于估值低位的行业领军者国联股份（603613.SH）。  风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（04.21） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002803 吉宏股份 71.90 19.00 0.48 1.24 1.48 33.00 15.32 12.84 增持 300592 华凯易佰 72.30 25.00 0.76 1.41 1.74 19.99 17.73 14.37 增持 002315 焦点科技 81.34 26.13 0.98 1.20 1.50 18.38 21.77 17.42 增持 600415 小商品城 405.97 7.40 0.20 0.44 0.44 26.20 16.82 16.82 增持 600729 重庆百货 113.02 27.80 2.23 2.91 3.39 10.61 9.55 8.20 增持 002419 天虹股份 66.27 5.67 0.10 0.24 0.29 66.99 23.62 19.55 增持 603708 家家悦 76.90 11.88 0.07 0.49 0.64 169.71 24.24 18.56 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（4 月 21 日收盘价，家家悦 22 年为预测值） -8%-3%3%8%13%19%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 周观点：美国消费降级持续，关注出口结构性机会 ............................................................................... 3 1.1 3 月美国零售增速低于预期，居民消费能力持续承压........................................................................ 3 1.2 零售商库存去化持续，刚需品类库销比降幅明显 ............................................................................... 3 2 本周行情回顾 .................................................................................................................................................. 4 3 行业高频数据跟踪 ......................................................................................................................................... 5 4 投资建议 .......................................................................................................................................................... 6 5 风险提示 .......................................................................................................................................................... 7 图 1. 3 月美国零售额不及预期，环比小幅下降 ................................................................................................ 3 图 2. 美国月度零售额增速及 CPI 增速情况（%） ........................................................................................ 3 图 3. 美国平