非银金融行业跟踪周报：一季报披露在即，业绩与估值共振发令可期

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 20230417-20230423 一季报披露在即，业绩与估值共振发令可期 2023 年 04 月 23 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《寿险定价利率调整：回顾、分析与展望》 2023-04-21 《守得云开见月明——上市保险公司 2022 年年报综述》 2023-04-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 下周，2023 年一季报披露在即，非银板块业绩与估值共振发令可期。受益于权益市场回暖，市场赚钱效应提升，叠加同期投资收益基数极低，我们预计券商在一季度的营收将同比+127%，归母净利润同比+89%；保险板块受益于新保险合同会计准则和新金融工具准则的同步实施，叠加追溯同期业绩，净利润同比增速逾 30%。 ◼ 近期银保监会窗口指导，要求寿险公司新开发产品定价利率从 3.5%降到 3.0%。主要思想是市场有效，监管有为，主体调节在先，控制节奏，实现软着陆。我们理解有两层含义：1）已报备旧产品在剩余额度内仍可以销售，新产品预计停止备案，对上市险企预计影响程度太保>平安>国寿>新华；2）预计对 2Q23 的销售会有一定促进，但会提前消耗 3Q23客户需求。降低负债的监管思路一脉相承，在长端利率趋势性下行背景下，通过调整预定利率降低刚性负债成本是大势所趋。短期来看，引导降低负债成本将大幅刺激产品销售，尤其是普通型养老年金及 10 年以上的普通型长期年金，老产品停售炒作难以避免。中期来看，预定利率跟随评估利率下行，保险公司分红险占比提升，传统险业务占比下降，虽然储蓄型业务吸引力略有下降，但分红险占比提升有望缓解人身险公司刚性负债成本压力。长期来看，有望引导人身险公司降低负债成本。 ◼ 宏观经济拐点确认，金融板块估值修复演绎从“弱预期”转向“强现实”。随着经济社会活动正常化、前期稳增长政策效果逐步显现，2023 年一季度中国 GDP 同比增速加快至 4.5%，好于市场预期。金融板块作为经济顺周期直接受益品种，迎来估值催化。3 月社会消费品零售总额同比增长 10.6%，增速较 1—2 月回升 7.1 个百分点，创 2021 年 7 月以来新高。我们预计后续消费复苏将沿着必选向可选传导，线下场景的持续修复将助力传统寿险线下代理人活动和零售银行需求回暖，2Q23 寿险 NBV 和银行息差有望迎来拐点。 ◼ 投资建议：一季报披露在即，业绩与估值共振发令可期。建议积极把握宏观经济修复预期和 AI+金融两条主赛道。在宏观经济修复这个方向上，推荐【中国太保】、【中国平安】、【东方财富】和【中信证券】，建议关注【招商银行】和【宁波银行】。在 AI+金融这个方向上，我们最看好应用和数据环节，具备较大金融交易数据基础，较好应用场景入口的公司未来可能受益最为明显，推荐【东方财富】、【同花顺】，建议关注【指南针】、【财富趋势】。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2022 同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 12,380 -1.48% -1.94% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 860 -5.25% -10.86% 两融余额（亿元） 16,488 0.82% 1.42% 基金申购赎回比 0.96 1.04 1.11 开户平均变化率 6.91% 5.46% 14.08% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额 2022 同期比为 2023 年初至今日均相较 2022 年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022 年同期比分别为上周与 2022 年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2022/4/252022/8/232022/12/212023/4/20非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 12 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据 .................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据 .................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 7 2.1. 东方财富 2023 一季报点评：整体业绩符合预期，看好公司长期成长性 .......................... 7 2.2. 监管窗口指导下调寿险定价利率 ............................................................................................ 8 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 9 3.1. 北交所公布第一季度券商执业质量评价结果 ........................................................................ 9 3.2. 证监会规范证券期货市场主机交易托管活动 .......