金融衍生品策略日报

2023 年 04 月 24 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金融衍生品策略日报》2023-04-21 2、《金融衍生品策略日报》2023-04-20 3、《金融衍生品策略日报》2023-04-19 ▌ 策略观点 上 周 五 ， A 股 三 大 指 数 集 体 重 挫 。 截 至 收 盘 ， 沪 指 跌1.95%，深成指跌 2.28%，创业板指跌 1.91%，科创 50 跌4.13%，沪深 300 跌 1.96%，上证 50 跌 1.87%。上涨家数为 576 家，低于前一交易日 1610 家，低于此前一周均值2275 家。涨停家数为 12 家，低于前一交易日 37 家，低于此前一周均值 39 家。下跌家数为 4507 家，高于前一交易日 3408 家，高于此前一周均值 2669 家。跌停家数为 45家，高于前一交易日 29 家，高于此前一周均值 12 家。北向资金净流出 76.19 亿元，前一交易日为净流入 46.90 亿元，上周均值为净流入 11.89 亿元。成交额为 12186 亿元，前一交易日为 11393 亿元，上周均值为 11389 亿元。A 股宽幅调整，是预期之中，我们在此前多次强调了短期交易层面的风险点，不过我们定调本次调整为高估值消化，以及在高一致背景下的资金退潮，是资金的短期行为。长周期无需多虑，做多逻辑并未改变，美国经济很难在高利率环境下保持扩张，高利率环境下经济弱衰退预期终将会变成现实，而美国银行业危机只是高利率环境下一个危机缩影，因此对于海外资金而言，中国市场是全球最具备有吸引力的市场。其次在全球去美元化的趋势下，人民币需求大幅提升，进而推升人民币资产的需求。综合以上两点，我们认为海外增量资金始终是驱动 23 年 A 股持续上涨的源动力之一。而在 A 股内生性角度，全 A 盈利底部区域也逐渐清晰，23 年二、三两季度高概率将迎来盈利上行周期，根据历史回溯处于盈利扩张期的 A 股高概率将有趋势性上涨行情。因此综合内外长周期因素，我们认为，23 年 A 股行情总体将呈现出稳步上行的趋势。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期货升水大幅走高，短期指数有反弹 （1）4 月 21 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 20.56 万手、12.77 万手、28.3 万手，日环比变动为 0.1%、-0.88%和3.03%； （2）4 月 21 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 23.23点、13.99 点、39.06 点，较上一交易日变化 31.05 点、16.85 点和 46.81 点。 操作建议：IF2305 以逢低买入为主，支撑位 4020 点 ▌ 期权交易策略 观点：PCR 值大幅下降，指数下行动能或不足 （1）4 月 21 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实-10 -5 0 5 10 15 20 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.83、1.03、1.01、0.91，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值大幅下降； （2）4 月 21 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 14.8%、15.8%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 沽 4 月 4000；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.20.20.40.60.81.01.21.41.62022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-04持仓量PCR收盘价3.03.23.43.63.84.04.24.44.60.40.60.81.01.21.41.62022-042022-05