2022年年报及2023年一季报点评：Q1单位盈利承压，业绩略低于市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 信德新材（301349） 2022 年年报及 2023 年一季报点评：Q1 单位盈利承压，业绩略低于市场预期 2023 年 04 月 23 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 82.05 一年最低/最高价 82.00/180.00 市净率(倍) 1.97 流通 A 股市值(百万元) 1,394.85 总市值(百万元) 5,579.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 41.63 资产负债率(%,LF) 8.73 总股本(百万股) 68.00 流通 A 股(百万股) 17.00 相关研究 《信德新材(301349)：2022 年三季报点评：三季度量增利稳，业绩符合市场预期》 2022-10-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 904 1,203 1,670 2,305 同比 84% 33% 39% 38% 归属母公司净利润（百万元） 149 209 303 423 同比 8% 40% 45% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.19 3.08 4.45 6.22 P/E（现价&最新股本摊薄） 37.45 26.67 18.44 13.19 [Table_Tag] 关键词：#业绩不及预期 [Table_Summary] 投资要点  2022 年归母净利 1.5 亿元，同比增长 8%，略低于市场预期。2022 年公司营收 9.04 亿元，同比增长 83.69%；归母净利润 1.49 亿元，同比增长8.21%；扣非净利润 1.37 亿元，同比增长 13.55%；22 年毛利率为 27.00%，同比下降 13.58pct；销售净利率为 16.49%，同比下降 11.50pct，业绩略低于市场预期。  23Q1 归母净利 0.28 亿元，同环比持平微增。2023 年 Q1 公司实现营收1.57 亿元，同比增加 5.6％，环比下降 24.63%；归母净利润 0.28 亿元，同比增长 1.48%，环比增长 1.86％，扣非归母净利润 0.18 亿元，环比增长 9.22%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为 23.89%，同比下降 8.71pct，环比下降 0.56pct；归母净利率 18.11%，同比下降 0.73pct，环比增长4.71pct；23Q1 扣非净利率 11.45%，环比提升 3.55pct。  22 年出货 3.2 万吨、23 年新增产能释放，有望维持 50%增长。22 年负极包覆材料出货 3.2 万吨，同增 41%，我们预计其中 Q4 出货 0.85-0.9万吨，环比持平微增，23Q1 受下游需求影响，出货 0.6 万吨+，环降 30%左右。公司大连“年产 3 万吨碳材料产业化升级建设项目”一期 1.5 万吨于 22 年 11 月投产，现有产能 4 万吨，1.5 万吨在建，随着新增产能投产，我们预计 23 年全年出货 4.6 万吨，维持近 50%增长，市占率进一步提升。  单位盈利受原材料涨价影响，随着一体化比例提升预计盈利逐渐恢复。盈利方面，我们预计公司 22 年单吨盈利 0.43 万元左右，23Q1 单吨盈利达 0.3 万元/左右，较 22Q3 下滑 40%左右，主要系原材料乙烯焦油及古马隆树脂价格上涨所致，叠加产能利用率下滑导致单吨费用分摊增加，且副产品尚未完全匹配，看 23 年，当前原材料价格已逐步下滑，大连22 年 11 月新增 1.5 万吨一体化产能，23 年爬坡完成，我们预计盈利有望逐季恢复，我们预计 23 年全年单吨净利可维持 0.4 万元左右。  盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，我们下调公司 23-25 年归母净利润至 2.09/3.03/4.23 亿元（原预期 23-24 年归母净利 3.04/4.51 亿元），同比+40%/+45%/+40%，对应 PE 为 27x/18x/13x，考虑到公司长期仍有增长潜力，维持“买入”评级。  风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 -49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2022/9/92022/11/222023/2/42023/4/19信德新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2022 年归母净利 1.5 亿元，同比增长 8%，略低于市场预期。2022 年公司营收 9.04亿元，同比增长 83.69%；归母净利润 1.49 亿元，同比增长 8.21%；扣非净利润 1.37 亿元，同比增长 13.55%；22 年毛利率为 27.00%，同比下降 13.58pct；销售净利率为 16.49%，同比下降 11.50pct；其中 22 年 Q4 公司实现营收 2.09 亿元，同比增加 34.18％，环比下降 20.7%；归母净利润 0.28 亿元，同比增长 0.5%，环比下降 34.27％，扣非归母净利润0.16 亿元，环比下降 61.13%。盈利能力方面，22Q4 毛利率为 24.45%，同比下降 5.72pct，环比下降 1.63pct；归母净利率 13.4%，同比下降 4.49pct，环比下降 2.77pct；扣非净利率 7.9%，环比下降 8.22pct，业绩略低于市场预期。 23Q1 归母净利 0.28 亿元，同环比持平微增。2023 年 Q1 公司实现营收 1.57 亿元，同比增加 5.6％，环比下降 24.63%；归母净利润 0.28 亿元，同比增长 1.48%，环比增长1.86％，扣非归母净利润 0.18 亿元，环比增长 9.22%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为23.89%，同比下降 8.71pct，环比下降 0.56pct；归母净利率 18.11%，同比下降 0.73pct，环比增长 4.71pct；23Q1 扣非净利率 11.45%，环比提升 3.55pct。 图1：信德新材季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 分业务看，负极包覆材料为主要业绩来源，裂解萘馏分业务快速增长。2022 年公司负极包覆材料营收 4.66 亿元，同增 41%，占营收比重第一，毛利率 35.4%，同降 10.77pct，主要系原材料价格上涨影响。裂解萘馏分营收 2.41 亿元，同增 264%，毛利率 8.85%，同增 1.16pct，橡胶增塑剂营收 1.75 亿元，同增 84%，毛利率 32.88%，同降 11.02pct。 图2：信德新材分业务拆分 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 22