宏观周报：中国经济不会出现通缩

宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2023 年 04 月 23 日 《财政收入改善印证经济复苏——3月财政数据点评—宏观经济点评》-2023.4.19 《迎接复苏——兼评一季度经济数据—宏观经济点评》-2023.4.18 《出口高增的可持续性还需观察——3 月进出口数据点评—宏观经济点评》-2023.4.13 中国经济不会出现通缩 ——宏观周报 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  国内宏观政策：综合施策，释放内需 近两周（4 月 9 日-4 月 23 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，近两周政策聚焦中央高层发表关于构建新发展格局的文章、通过了加强科技创新、国有经济和民营经济发展的政策文件；国常会强调调整就业政策以保证就业大局稳定、下一步综合施策释放内需潜能，扩大消费持续恢复。 物价供应方面，统计局表示，当前和下阶段中国经济均不会出现通缩。我国一季度居民消费价格保持温和上涨。货币供应量、经济增长都呈回升态势。整体上不存在通货紧缩的情况。预计二季度 CPI 仍保持低位，随后回归合理水平。 基建及产业政策方面，政策聚焦研究出台推动新型信息基础设施建设的政策措施、5G 智慧旅游协同、数字乡村建设、5G 规模化应用工程、算力基础设施强算赋能等。 货币政策方面，关注一季度货币政策委员会例会、一季度金融统计数据发布会、央行行长易纲 PIIE 演讲等。上述会议指出，随着经济复苏企稳，货币政策总量力度将适度调整，总量宽松力度有限。结构性政策将更注重灵活精准，支持薄弱领域。 地产政策方面，近期除地方需求端放松外，保交楼专项借款项目也在持续推进。部分省会城市采取提高公积金贷款额度、多子女家庭首套房贷款差别化等措施。地产进一步宽松的力度不大。 消费政策方面，政策聚焦发改委对下一步扩大消费措施的部署、文旅部规范旅游市场秩序、开展节假日文旅促消费活动等；“五一”假期临近，各省市消费券力度加码。我们根据各省市公开的新闻搜集统计，仅 4 月 16 日-4 月 23 日当周各省市共发放超 8.39 亿元消费券。关注“五一”假期期间服务消费的恢复情况。 贸易政策方面，近两周政策聚焦做好 RCEP 实施工作部署；中国&巴西签署贸易投资、数字经济、科技创新、信息通信、减贫、检疫、航天等领域多项双边合作文件；中国与加蓬建立全面战略合作伙伴关系等。 金融政策方面，政策主要聚焦重视金融科技应用大语言模型技术的合规风险、上市公司独立董事制度改革的意见发布、强化支付市场监管、强化金融网络安全管理，加快金融数字化转型等。  海外宏观政策：经济“硬着陆”预期提升 海外宏观主要聚焦美联储与欧央行 3 月货币政策会议纪要、全球主要央行官员表态、美国补充石油储备等。美联储 3 月货币政策纪要显示，银行业危机加强美国 2023 年的衰退预期，政策制定者曾考虑暂停加息。费城联储主席哈克表示，需要“额外紧缩”措施以应对高通胀，利率政策已接近达到所需水平，一旦加息结束，美联储需要在一段时间内保持利率稳定。美联储经济褐皮书显示近几周银行信贷有所收紧，经济活动变化不大，价格水平仍在温和上升。  风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观周报 宏观研究 宏观周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 国内宏观：综合施策，释放内需 ............................................................................................................................................ 3 1.1、 经济增长：加快构建新发展格局 ................................................................................................................................. 3 1.2、 物价供应：中国当前和下阶段都不会通缩 .................................................................................................................. 4 1.3、 基建及产业政策：推动新型信息基础设施建设协调发展 .......................................................................................... 5 1.4、 货币政策：精准有力实施稳健的货币政策 .................................................................................................................. 6 1.5、 地产政策：需求端放松边际放缓 ................................................................................................................................. 7 1.6、 消费政策：消费回升动力有待进一步提振 .................................................................................................................. 8 1.7、 贸易相关政策：发挥 RECP 在稳外贸方面的作用 ...................................................................................................... 9 1.8、 金融及金融监管：强化金融网络安全管理 ................................................................................................................ 10 2、 海外宏观：经济“硬着陆”预期提升 ....................................................................................................................................... 11 3、 风险提示 .....................................................................................