信用利差周度跟踪：弱资质城投利差继续压缩，民营地产利差转为收敛

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 弱资质城投利差继续压缩 民营地产利差转为收敛 —— 信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] 2023 年 4 月 23 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 3 信用债周度跟踪 [Table_ReportDate] 2023 年 4 月 23 日 [Table_Summary] ➢ 信用利差延续小幅回落。本周国开债利率变化不大，信用利差延续小幅压缩的态势。1Y 期各品种信用债收益率均下行 2BP 左右，3Y 期各品种整体下行 2-3BP，5Y 各品种整体下行 1-4BP。从信用利差来看，1Y 期各品种整体下行 2BP，3Y 期各品种整体下行 1-2BP，5Y 期各品种整体下行 1-4BP。从评级利差来看，5Y 期 AAA-/AA+评级利差下行 3BP，其他品种变化不大。从期限利差来看，AA+级和 AA 级 5Y/1Y 期限利差下行 2BP，其他变化不大。 ➢ 城投债利差整体下行，弱资质城投下行幅度更大。本周，城投债信用利差整体下行。外部主体评级 AAA、AA+和 AA 级平台信用利差分别下行 3BP、4BP 和 8BP。其中，辽宁和河南 AAA 级平台信用利差分别下行 12BP 和11BP；贵州 AA+级平台信用利差上行 42BP，内蒙古 AA+级平台信用利差下行 22BP；贵州和吉林 AA 级平台信用利差分别上行 23BP 和 15BP，湖南AA 级平台信用利差下行 25BP。不同行政级别城投债信用利差整体下行，行政级别省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行 5BP、4BP 和 5BP。其中，云南和天津省级平台信用利差分别下行 10BP 和 9BP；广西和青海地市级平台信用利差分别下行 11BP 和 10BP；天津区县级平台信用利差下行 21BP。 ➢ 产业债利差下行，民企地产利差显著回落。本周，民企地产债信用利差下行 192BP，央企和地方国企地产债信用利差分别下行 2BP 和 4BP，混合所有制房企地产债信用利差保持不变。龙湖信用利差上行 2BP，碧桂园、新城和美的置业信用利差分别下行 76BP、44BP 和 2BP，旭辉信用利差变化不大；金地和远洋信用利差分别上行 2BP 和 1196BP；保利和万科信用利差均下行 1BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，陕煤信用利差上行 2BP，晋能煤业、河钢和沙钢信用利差分别下行 7BP、3BP 和 1BP。 ➢ 二永债利差整体下行，AA 级 3 年期二级债与 1 年永续债表现更好。本周二永债利差整体继续下行，在中高等级短久期利差已大幅压缩的背景下，投资者或是选择在中短久期下沉，抑或是加大对中高等级 5 年期的配置。AA 级 3 年期二级债与 1 年永续债利差下行 9BP，5Y 期中高等级二级债与永续债利差也下行 3-6BP。 ➢ 城投与产业永续债超额利差继续回落。本周，产业 AAA3Y 永续债超额利差下行 1.47BP，产业 AAA5Y 永续债超额利差下行 1.51BP；城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 0.37BP，城投 AAA5Y 永续债超额利差下行 0.71BP。 ➢ 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用利差继续回落，长久期弱资质品种下行幅度更大 ............................................................ 4 二、城投债信用利差整体下行，弱资质城投下行幅度更大 ............................................................ 5 三、产业债利差整体下行 ................................................................................................................... 7 四、二永债利差整体下行，3Y 期中低资质二永债表现更好 ........................................................... 8 五、城投与产业永续债超额利差继续回落 ....................................................................................... 8 六、信用利差数据库编制说明 ........................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：中债中短票和国开债收益率 ......................................................................................... 4 图 2：中债中短票信用利差（BP） ......................................................................................... 4 图 3：中债中短票评级和期限利差（BP） .............................................................................. 4 图 4：重点省 AAA 城投债信用利差变化（BP） ..........................................................