2022Q4收入加速增长，车载及分析仪器实现高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：83.22 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 70 流通股本(百万股) 22 市价(元) 83.22 市值(百万元) 5,825 流通市值(百万元) 1,793 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 2021 年业绩增长 113%，加速拓展下游应用领域 2 受益家电汽车的智能化、节能化趋势，公司 2021Q3 业绩持续高增 3 2021H1 业绩超预期，空气品质、车载传感器快速放量 4 气体传感技术专家，未来成长空间广阔 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 547 602 982 1,277 1,596 增长率 yoy% 78% 10% 63% 30% 25% 净利润（百万元） 180 145 255 351 447 增长率 yoy% 113% -19% 76% 37% 27% 每股收益（元） 2.57 2.08 3.65 5.02 6.38 每股现金流量 1.92 1.22 1.76 3.85 5.13 净资产收益率 22% 16% 22% 24% 23% P/E 32.4 40.0 22.8 16.6 13.0 P/B 7.0 6.6 5.2 4.0 3.1 备注：股价取自 2023 年 4 月 20 日 投资要点  事件：公司发布 2022 年报，2022 年公司实现营收 6.02 亿元，同比增长 10.04%，实现归母净利 1.45 亿元，同比减少 19.04%，实现扣非归母净利 1.40 亿元，同比增长18.86%；单四季度公司实现营业收入 2.05 亿元，同比增长 21.48%，实现归母净利润0.45 亿元，同比减少 20.07%，实现扣非归母净利润 0.45 亿元，同比减少 19.38%，符合预期。  2022Q4 收入创历史新高，持续加大研发投入。 （1）成长性分析：2022 年第四季度公司营收环比增长 41.38%，创单季度收入新高；2022 年公司营收同比增长 10.04%，主要因为国内车载传感器、气体分析仪器业务及国际外贸业务收入保持较快增长。2022 年公司归母净利润同比减少 19.04%，主要因为研发费用增加；车载定点项目增加、推动电池热失控监测传感器等新产业发展，导致销售费用增加；国内民用空气品质传感器价格下行及产品结构调整。 （2）盈利能力分析：2022 年公司销售毛利率为 44.24%，同比下降 6.69pct，主要因为①公司顺应市场需求变化调整产品结构；②国内民用空气品质传感器价格下滑。2022年公司销售净利率为 24.35%，同比下降 8.80pct，主要因为①公司的新产品在试产转量产过程中研发费用增加；②为拓宽销售渠道，公司职工薪酬及推广费用明显增加，2022 年销售费用同比增加 35.22%；③职工薪酬及折旧摊销增加导致管理费用明显增加，2022 年管理费用同比增长 27.11%。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着车载客户收入规模增长，公司应收账款周转天数有所增长，2022 年公司应收账款周转天数为 81.71 天，同比增长 23.03 天；2022年公司经营性现金流量净额为 0.86 亿元，同比减少 36.24%，主要因为公司支付给职工的薪酬及缴纳的税金增加。 （4）持续加大研发投入：公司注重研发创新，研发投入保持稳定增长，2022 年公司研发费用为 0.56 亿元，同比增长 28.78%，研发费用占营业收入的 9.35%，同比上升1.36pct；2022 年公司研发人员 259 名，同比增长 48.85%，获得发明专利 5 项，获得实用新型专利 29 项，获得外观设计专利 1 项，并获得软件著作权 10 项。  车载传感器商业化进程加速，保障后续业绩增长。 公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器。2022 年，公司车载传感器业务从汽车舒适系统传感器，拓展到车内空气改善装置，动力电池热失控监测传感器已经实现小批次供货，发动机用氧气传感器实现了汽油车前装的批量交付，发动机用氮氧传感器实现了柴油车前装的项目定点。2022 年，公司的车载传感器销售收入同比增长 118.37%，截至 2022 年底，公司车载传感器项目定点数量约为 1700 万个，再创历史新高，商业化进程快速，为后续业绩增长做铺垫。  民用气体传感器储备增长新动能，加大医疗气体传感器市场开拓力度。 ①2022 年，公司拓展民用空气品质气体传感器在室内外环境监测领域的应用，同时推广集成空气品质传感器模组和控制器，提升产品单位价值量和行业竞争门槛，积极开拓和提升欧美知名空调厂商市场份额，为民用空气品质气体传感器业务稳健增长储备新动能。 ②2022 年，公司推出医疗健康气体传感器新产品，为国务院联防联控机制医疗物资保 2022Q4 收入加速增长，车载及分析仪器实现高增 四方光电（688665） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 4 月 21 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 障组保供，并组建了医疗外贸团队，加大欧美市场开拓力度。  气体分析仪器保持较快增长，超声波燃气表推广进展顺利。 ①公司的气体分析仪器能准确测量 CO2、CH4、N2O 等温室气体和烟气中的 CO 气体浓度变化，同时在工业领域具有广泛应用，2022 年气体分析仪器实现收入 0.96 亿元，同比增长 109.22%，保持较快增长。 ②2022 年，公司实现超声波燃气表探头自产，顺利推进超声波燃气表募投项目产能建设、产品开发与认证，并且积极开拓超声波燃气表的国内外市场，通过 OEM 与 ODM向一带一路沿线国家供应产品。  维持“增持”评级。随着公司新产品逐步落地，以及车载传感器、气体分析仪等业务快速发展，公司业绩有望实现高增。我们调整公司业绩，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 2.55、3.51、4.47 亿元（前值为 2023-2024 年归母净利润为 3.35、4.36 亿元），根据 2023 年 4 月 20 日的股价，对应 PE 分别为 23、17、13 倍，维持“增持”评级。  风险提示：新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：公司盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E