杭叉集团一季报点评：一季度业绩超预期，叉车龙头受益国际化、电动化

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 杭叉集团(603298) 报告日期：2023 年 04 月 20 日 一季度业绩超预期，叉车龙头受益国际化、电动化 ——杭叉集团一季报点评 事件：公司发布 2023 年一季报 投资要点 ❑ 受益出口高景气及盈利能力提升，2023Q1 业绩同比增长 54%，超市场预期 2023 年一季度公司营收 39.3 亿元，同比增长 9%，环比增长 29%；归母净利润2.9 亿元，同比增长 54%，环比增长 21%；扣非归母净利润 2.8 亿元，同比增长52%，环比增长 22%，业绩超市场预期。主要原因是出口维持较高景气度，叠加锂电电动化产品销量旺盛，原材料价格回落所致。盈利能力方面，一季度毛利率18.15%，同比提升 2.87pct，净利率 7.67%，同比提升 2.18pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.01%、2.15%、4.3%、0.36%，同比提升 0.21pct、0.01pct、0.22pct、-0.09pct。 ❑ 国内制造业需求有望修复，叠加出口维持较高增长，驱动行业景气上行 2023 年 3 月制造业 PMI 为 51.9，连续 3 个月荣枯线以上，国内制造业景气有望持续修复，叉车下游需求边际改善。2022 年全年机动工业车辆总销售量达到104.80 万台，同比下滑 4.68%；出口达到 36.15 万台，同比增长 14.50%，2023 年出口有望维持高增长，持续驱动行业景气上行。2023 年 3 月叉车行业销量 12.31万台，同比下降 2.34%，累计销量 28.47 万台，同比增长 1.47%。 ❑ 以锂电为主的叉车电动化趋势凸显，对燃油叉车替代有望提速 2022 年国内电动叉车占比已经达到 64.39%，平衡重式叉车中电动化比例突破26.14%，锂电池叉车销量占电动叉车比例达 64.23%，同比提升 13.66pct，以电动叉车、新能源锂电叉车为代表的车型竞争力明显提升，以锂电为主的叉车电动化趋势有望持续。一类锂电叉车以其全生命周期经济性，操控性，环保性形成了对四、五类内燃叉车的替代效应，同时使用性能方面优于铅酸电池叉车，叠加国内锂电产业链优势，对铅酸电池叉车形成较强的竞争优势。 ❑ 新能源产品前瞻布局+国内外渠道优势持续巩固公司行业龙头地位 2022 年凭借在锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件的前瞻布局，高强度投入新能源工业车辆核心技术研发，完成了 1.5-48t 平衡重式叉车、20-32t 牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等系列高压锂电车型的开发，构筑起强劲的市场竞争壁垒。在国内外市场设立了 70 余家直属销售分、子公司及 600 余家授权经销商和特许经销店，打造了 60 余个国内区域性营销服务中心，同时公司加快国际化发展步伐，产品海外市场销售规模快速提升，公司出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅，2023 年海外收入占比有望突破 40%以上。 ❑ 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 11.9 亿、14.6 亿、17.9 亿元，同比增长 21%、23%、23%，对应 PE 为 16 倍、13 倍、11 倍。维持买入评级。 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.31 总市值(百万元) 19,001.63 总股本(百万股) 935.58 股票走势图 相关报告 1 《2022 年出口大增 70%，国际化+电动化驱动业绩稳健增长》 2023.04.19 2 《实施股份回购，彰显未来发展信心——杭叉集团点评》 2022.12.09 3 《智能物流板块 10 月销售额破亿；叉车龙头业绩有望提速——杭叉集团点评报告》 2022.11.14 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 14412 16105 18359 21121 (+/-)(%) -0.53% 11.75% 13.99% 15.05% 归母净利润 988 1191 1459 1793 (+/-)(%) 8.73% 20.59% 22.50% 22.86% 每股收益(元) 1.06 1.27 1.56 1.92 P/E 19.24 15.95 13.02 10.60 资料来源：浙商证券研究所 -8%9%25%42%59%76%22/0422/0522/0622/0722/0822/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04杭叉集团上证指数杭叉集团(603298)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司财务数据 图1： 2023Q1 营业总收入 39.29 亿元，同比下滑 9.04% 图2： 2023Q1 归母净利润 2.92 亿元，同比增长 53.55% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2023Q1 毛利率为 18.15%，同比提升 2.87pct 图4： 2023Q1 净利率为 7.67%，同比提升 2.18pct 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 附录二：行业销量及制造业 PMI 情况 图5： 2023 年 3 月叉车行业销量 12.31 万台，同比下滑 2.34% 图6： 2023 年 3 月制造业 PMI 为 51.9，连续 3 个月荣枯线以上 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 (5)051015202530350204060801001201401602017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1营业总收入（亿元）增长率（%）01020304050600246810122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1归属母公司股东的净利润（亿元）增长率（%）05101520252017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1销售毛利率(%)6.26.46.66.877.27.47.67.888.22017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1销售净利率(%)58,124 103,483 123,101 0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位（台）2018年20