4月中观景气专题报告：消费反弹可期，AI+催化不断

——4月中观景气专题报告证 券 研 究 报 告报告日期： 2023年04月20日◼分析师：谭倩◼SAC编号：S1050521120005◼分析师：杨芹芹◼SAC编号：S1050523040001◼分析师：周灏◼SAC编号：S1050522090001策略专题报告消费反弹可期，AI+催化不断投 资 要 点上游：煤价弱势调整，金价逆势走强3月煤炭淡季需求支撑有限，使得国内动力煤/焦煤/焦炭价格整体呈现回落态势,海外煤价窄幅波动，库存普遍较为充足，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价月内小幅上行; 3月布伦特与WTI原油价格小幅下挫,关注4月欧佩克+超预期减产后油价反弹力度,海外天然气现货及期货价格继续探底; 3月主要金属中除黄金、银价格上行外，铜、铅、铝期货价持续下行。中游：挖机销量探底，玻璃价格上行由于需求改善不及预期,3月多数化工企业提前开始检修减产，主要化工品价格悉数下行；从挖机销量来看3月仍未见到周期拐点；材料端玻璃价格上行，螺纹钢库存去化明显。下游：家电低位复苏，汽车销量回暖家电层面3月冰箱、彩电、洗衣机、空调销售额同比降幅收窄；农产品层面猪价低迷，鸡价续升，蔬菜价格月内下行明显；白酒层面飞天茅台与泸州老窖批价下行；交运层面市内出行热度有所下行，BDI触底反弹，规模以上快递业务量大幅增长；汽车3月销量回暖，新能源车一季度销量同比增长26%。金融地产：贷款增速上行，地产热度回升银行层面，贷款余额增速环比上行，3月1年期LPR和5年期LPR均保持不变；券商层面，3月两市月均成交额与两融余额同比下行；保险层面，保费收入增速改善，国债收益率环比微降；地产层面，3月土拍热度底部回暖，新房与二手房成交持续活跃。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 2投 资 要 点新兴行业：光伏/锂电原材料价格低迷,AI+产品密集发布3月，光伏产业链各环节价格悉数下行，其中多晶硅料价格下行尤为明显；锂电相关原材料价格同样出现明显下行，碳酸锂月内价格下行接近40%；TMT方面，从半导体销售额与存储芯片价格来看需求仍在底部区间，移动通信基站出口金额大幅下行，电影票房层面，3月电影票房收入环比与同比均有明显下行，3月以来Chatgpt相关产品密集发布，重点关注后续AI+方向产品技术进展；医药方面融资热度持续下行，中药药材价格延续上行；军工方面镁合金、铝合金价格上行。近期推荐：重点关注家电、电子、通信、传媒以申万一级行业涨跌幅标准差刻画的行业表现分化指数3月均实现低位反弹，表明近期行业轮动显著放缓，以TMT引领的主线行情持续演绎。从动态估值来看，截至3月底，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数相对较低的行业是电力、有色、银行、煤炭、军工，FY2与FY3盈利预测对应PE历史分位数较低的指数是锂矿、锂电、储能、创新药、大飞机。3月，2023E盈利增速上修幅度较大的行业是传媒、石油、综合、化工； 2024E盈利增速上修幅度较大的行业是农林牧渔、石油、传媒、建筑；2023E增速上修幅度较大的指数是AIGC、芯片、信创、机器人、数据中心，2024E盈利增速上修幅度较大的指数是AIGC、白酒。综合景气、估值、预期、催化四个维度，近期重点推荐关注家电、电子、通信、传媒诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3风 险 提 示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1、宏观经济超预期下行2、产业政策力度不及预期3、中观景气对股价指引作用减弱PAGE 4目 录CONTENTS2.上游行业:煤价弱势调整，金价逆势走强3.中游行业:挖机销量探底，玻璃价格上行1.近期景气与估值概览诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4.下游行业:家电低位复苏，汽车销量回暖6. 新兴行业:AI+产品密集发布PAGE 55.金融地产:贷款增速上行，地产热度回升0 1近 期 景 气 与 估 值 概 览近期推荐关注：家电、电子、通信、传媒诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：华鑫证券研究整理（注：推荐指数根据评分合计高低给出，其中景气打分根据行业景气指标当月环比上行/持平/下行分别记为3/2/1,估值打分根据行业月末FY2/FY3历史估值分位数由低到高前1/3,中1/3和后1/3分别记为3/2/1分，预期打分根据行业月度FY2/FY3变化幅度由高到低前1/3,中1/3和后1/3分别记为3/2/1分，催化打分则结合政策、事件、技术等因素综合给出，催化由弱到强分别给予1-3分）PAGE 7➢ 综合景气、估值、预期、催化四个维度，4月重点推荐关注家电、电子、通信、传媒类别板块推荐指数评分合计景气打分估值打分预期打分催化打分景气关注点动态关注点上游煤炭☆61311国内煤价弱势调整动力煤库存去化情况油气☆☆71312国际油价震荡向下，天然气价格大幅下行欧佩克+超预期减产力度有色☆☆82321金价逆势上行5月联储加息决议中游化工☆61311主要化工品价格由涨转跌重要工厂检修时间安排机械☆51112挖机销量仍处在低位挖机出口持续性材料☆☆83122玻璃价格上行，螺纹钢库存去化明显基建、地产链复工情况下游家电☆☆☆922233月主要家电品类销售额降幅收窄地产竣工端复苏情况农业☆☆72122猪价低迷，鸡价续升商品代鸡苗价格走势白酒☆☆81232飞天茅台与泸州老窖批价下行4月春糖会食品☆62211生鲜乳价格延续下行餐饮供应链需求反馈交运☆☆71231市内出行热度有所下行BDI后续走势汽车☆☆812323月汽车日均销量触底回升特斯拉全系产品降价金融地产银行☆☆81322贷款余额增速环比上行3月社融数据非银☆☆81232两市月均成交额与两融余额同比下行全面注册制实施后IPO审核情况地产☆☆831223月二手房成交延续活跃一线城市开发商拿地情况新兴产业光伏☆☆71321硅料价格继续下行钙钛矿电池研发进展锂电☆☆71321锂镍价格继续上行碳酸锂价格走势电子☆☆☆91323台积电营收续升国资委要求加大集成电路产业政策支持通信☆☆☆92223三大运营商收入企稳6G技术进展传媒☆☆☆922233月平均单日票房收入环比下行chatgpt相关产品发布情况医药☆☆82222融资热度持续下行，药材价格持续上行《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》发布军工☆☆72311镁合金、铝合金价格上行俄乌冲突走向诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明➢ 无论是以申万一级行业涨跌幅还是月度成交额占比标准差刻画的行业表现分化指数本月均实现了低位反弹，表明近期行业轮动显著放缓，以TMT引领的主线行情持续演绎。交易：近期行情轮动速度显著减慢资料来源：Wind，华鑫证券研究（数据截至2023年3月31日）34567890246810122018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01申万一级行业月涨跌幅标准差（%）MA3(右）avg(右）2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2