药康生物(688046)2022年报点评：2022年公司经营表现稳健，同步扩品系SKU及产能布局

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 药康生物 2022 年公司经营表现稳健，同步扩品系 SKU 及产能布局 药康生物（688046.SH）2022 年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688046.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 23.41 近一年股价走势 分析师 李梦园 S0800523010001 15618259155 limengyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 药康生物：单 Q4 受疫情影响净利有所下滑，23 年发力海外业务—药康生物（688046.SH）2022 年业绩快报点评 2023-02-27 药康生物：在研项目稳步向前，股权激励方案绑定人才—药康生物（688046.SH）2022 三季度点评 2022-10-30 药康生物：创新与国际化两大核心战略，盈利能力稳中有升—药康生物（688046.SH）2022年中报点评 2022-08-20 事件：2022 年公司实现营收 5.17 亿元（+31.17%），归母净利 1.65 亿元（+31.79%），扣非归母 1.02 亿（+32.16%）。22 Q4 受疫情影响，单季度收入 1.31 亿（+14%）；单 Q4 归母净利 0.37 亿元（-7.58%）。22 全年毛利率71.38%（-2.95pct），净利率 31.87%（+0.15pct），销售费用率 14.78%（+1.2pct），管理费用 19.06%（-1.49pct），研发费用率 16.05%（+2.03pct）。 分业务：22 年商品化小鼠收入 3.23 亿（+27.58%），毛利率 76.4%（-3.91pct），占总营收 62.57%；定制化模型收入 0.23 亿（-5.22%），毛利率 56.8%（+2.44pct），占总营收 4.51%；定制繁育收入 0.65 亿（+13.78%），毛利率55.9%（+0.26pct），占总营收 12.49%；药效评价收入 0.97 亿（+81.51%），毛利率 68.4%（-6.77pct），占总营收 18.79%。 海内外收入：22 年累计服务海外客户 200+，新拓海外客户 100+，海外收入6642 万（+166.24%），占总营收 12.86%（21 年海外收入占比约 6%），毛利率 81.45%（+6.15pct），海外收入中工业客户贡献 7 成以上。22 年国内收入 4.49 亿（+22.25%），毛利率 69.97%（-4.63pct）。 国内市场主要区域全覆盖，海外产能持续拓展。截至 22 年底公司 BD 团队约 80 人，服务客户 1900 家（+700 家）。国内南京，常州，佛山，成都四大生产基地现有产能约 20 万笼，北京设计产能 3 万笼，广东药康二期设计产能 6 万+，上海药康 23 年 3 月进入装修，预计 23H2 投入使用。海外方面北美为开拓重点，22 年主要对美国药康组织架构调整，加速铺自有销售渠道，北美生产基地已进入规划。 盈利预测与评级：预计 2023-2025 年公司实现收入 7.03/9.89/14.17 亿元，同 比 增 长 36.1%/40.6%/43.3% ； 2023-2025 年 公 司 实 现 归 母 净 利2.23/3.09/4.35 亿元，同比增长 35.2%/38.8%/40.8%，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期，市场竞争加剧等  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 394 517 703 989 1,417 增长率 50.3% 31.2% 36.1% 40.6% 43.3% 归母净利润 (百万元) 125 165 223 309 435 增长率 63.4% 31.8% 35.2% 38.8% 40.8% 每股收益（EPS） 0.30 0.40 0.54 0.75 1.06 市盈率（P/E） 76.8 58.3 43.1 31.1 22.1 市净率（P/B） 10.7 4.9 4.7 4.1 3.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-13%4%21%38%55%72%2022-042022-082022-122023-04药康生物医疗研发外包沪深300证券研究报告 2023 年 04 月 20 日 公司点评 | 药康生物 西部证券 2023 年 04 月 20 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2022 年公司核心业务持续增长，经营表现稳健 ............................................................. 3 二、 持续加大研发投入，同步扩海内外产能 .......................................................................... 3 图表目录 图 1：2018-2022 年公司营收/亿元及 yoy ................................................................................ 3 图 2：2018-2022 年公司归母净利/亿元及 yoy......................................................................... 3 图 3：2018-2022 年公司毛利率与净利率 ................................................................................ 3 图 4：2018-2022 年公司费用率 ............................................................................................... 3 图 5：公司产能布局 ................................................................................................................. 4 公司点评 | 药康生物 西部证券 2023 年 04 月 20 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、2022年公司核心业务持续增长，经营表现稳健 2022 年公司实现营收 5.17 亿元（+31.17%），归母净利 1.65 亿元（+31.79%），扣非归母 1.02 亿（+32.16%）。22 Q4 受疫情影响，单季度收入 1.31 亿（+14%）；单 Q4 归母净利 0.37 亿元（-7.58%）。.22 全年毛利率 71.38%（-2.95pct），净利率 31.87%（+0.15pct），销售费用率 14.78%（+1.2pct），管