半导体+军工双轮驱动，产能建设提速加快布局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 【公司点评】拟定增不超过 3 亿，产能扩张再加码（20221008） 【公司点评】需求景气叠加产能持续扩张，高成长性望逐步兑现（20220429） 【公司点评】单季度收入创新高，半导体和军工领域加速放量（20211028） 【公司点评】半导体石英量质齐升，军工石英纤维持续放量（20210826） 【公司点评】激励计划覆盖面扩大，彰显公司信心（20210805） [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：45.71 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万） 516 流通股本（百万） 477 市价（元） 45.71 市值（亿元） 236 流通市值（亿元） 218 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,224 1,719 2,421 3,182 4,142 增长率 yoy% 42% 41% 41% 31% 30% 净利润（百万元） 370 489 666 861 1,121 增长率 yoy% 55% 32% 36% 29% 30% 每股收益（元） 0.72 0.95 1.29 1.67 2.17 每股现金流量 0.57 0.79 1.13 1.46 1.82 净资产收益率 14% 14% 16% 17% 19% P/E 63.7 48.3 35.4 27.4 21.0 P/B 9.6 7.8 6.3 5.3 4.4 备注：股价取自 2023 年 4 月 19 日收盘价 投资要点  事件：报告期内公司实现营收17.2亿，YoY+40.5%，实现归母净利4.9亿，YoY+32.1%，实现扣非净利4.7亿，YoY+35.5%。Q4单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为4.5、1.1、1.1亿，YoY+33.0%、+43.6%、+60.4%，环比分别+6.4%、-7.6%、-7.0%。  半导体领域增长有望加速，航空航天领域保持高增。公司半导体认证产品数量持续增加，报告期内泛林研发、应用材料认证规格数量分别较上年增长28、19个。上海石创的石英玻璃器件加工通过国内主流半导体设备厂商认证，其中中微半导体的认证规格达200款以上，北方华创认证数量已近百款。随着认证产品数量的持续提升，半导体领域增长有望加速。航空航天领域，我们判断公司石英纤维系列产品望保持高增，一是由于国家航空航天事业发展带动需求持续增长，二是由于石英纤维应用范围扩大，且公司向下游高端复合材料制造领域延伸。  产能建设提速，业务布局加快。报告期内，潜江菲利华公司在气熔石英玻璃锭、棒、管与合成石英锭材料产品方面产能持续提升；荆州华银气熔石英玻璃锭扩能项目顺利达产，新增产能800吨/年；湖北瑛泽材料科技有限公司全面建成达产，石英玻璃材料热改型产能大幅提升，年产能达到4800吨。合肥光微TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目建成投产；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目建成投产。融鉴科技20000吨高纯石英砂扩产项目一期工程建设进展顺利，预计2023年年中投产。中益科技扩能项目建设投产，环保安全耐高温无碱玻纤工业布产能达到2200万米/年。此外，公司募集资金3亿，用于半导体用石英玻璃材料扩产项目。  盈利能力保持稳健，研发投入加大增强整体竞争力。报告期内公司毛利率、净利率分别为51.2%、29.8%，分别同比+0.4pct、-0.9pct，整体保持相对稳定。期间费用率17.8%，同比提升0.3pct，其中研发费用率提升1.2pct至9.0%，主要由于公司加大研发投入，报告期内公司研发投入1.5亿，YoY+63%。  高端石英产品龙头，受益下游景气高速成长可期。1）半导体领域：公司具备半导体设备原厂认证资质（全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam在刻蚀领域的认证），成本和质量领先，半导体产业链国产化趋势下，有望保持高增。2）军工领域：公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，有望直接受益于“十四五”期间航空航天和军工领域高速增长。3）石英制品和复材等领域：公司正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。  投资建议：我们略微下调公司23-25年归母净利润至6.7、8.6、11.2亿元（原23-24年归母净利润预测为7.4、9.5亿），主要考虑到公司加大研发投入，上调公司研发费用率假设，调整后盈利预测对应当前股价PE为35、27、21倍。公司半导体+军品双轮驱动，持续一体化延伸，维持“增持”评级。  风险提示：半导体需求大幅下滑；新品拓展不及预期；军工武器列装不及预期。 半导体+军工双轮驱动，产能建设提速加快布局 菲利华(300395)/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2023 年 4 月 20 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-032023-04菲利华沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：2022 年营收 17.2 亿元，同比+40.5% 图表 2：2022 年归母净利 4.9 亿元 1） 2） 资料来源：wind，中泰证券研究所 3） 4） 资料来源：wind，中泰证券研究所 图表 3：2022 年毛利率 51.2%，同比+0.4pct 图表 4：2018-2022 年各项费用率（%） 5） 资料来源：wind，中泰证券研究所 6） 7） 资料来源：wind，中泰证券研究所 图表 5：2022 年收现比为 74.9% 图表 6：2022 资产负债率 19.6%，同比+1.4pct 8） 资料来源：wind，中泰证券研究所 9） 10） 资料来源：wind，中泰证券研究所 7.2 7.8 8.6 12.2 17.2 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0246810121416182020182019202020212022营业总收入(亿元)同比（%，右轴）1.6 1.9 2.4 3.7 4.9 0%10%20%30%40%50%60%012345620182019202020212022归母净利润（亿元）同比（%，右轴）22.4%24.7%27.7%30.