甲醇聚烯烃：步履维艰，心向光明

恒力期货研究院|季度策略报告 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 甲醇聚烯烃 步履维艰，心向光明 投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338 号 恒力期货研究院 2023.4.6 投资要点： ⚫ 甲醇：一季度增量落地、春检力度不及预期，利润的修复又是的存量有回升空间，供应承压将抑制二季度内地价格弹性。进口量预计季节性回升，二季度后期港口则存累库惯性，待看沿海烯烃负荷弹性。 ⚫ 聚烯烃：一季度新装置陆续落地，二季度投产压力延续。虽进入检修季，但检修增量对整体供应压力的缓解作用有限。进口方面，中东检修回归及海外主要经济体宏观压力等，海外供应宽裕而外需趋弱，变相增加中国的进口压力。供增需弱格局下，二季度估值修复空间或有限。 ⚫ 后市展望：甲醇方面，MA2309 唯一的优势在于估值偏低、略显抗跌，但也已自然过渡到 contango 结构。若宏观扰动减弱，或有时间换空间的机会。聚烯烃方面，检修仅起到支撑作用，5-6 月将再一次承受投产压力，行情又会绕回供应压力上去。整体来看，二季度行情在 4 月及五一节前备货之后就趋于寡淡，估值的抬升仍需要驱动的配合，但近期宏观驱动覆盖供需驱动的概率在增加。 ⚫ 风险因素：宏观扰动、油价异动。 研究员 杨怡菁 从业资格证号：F03090247 投资咨询证号：Z0016789 邮箱：yangyijing@hengliqihuo.com 相关研究报告 专题：甲醇-短期上下两难 2023.3（杨怡菁） 专题：甲醇-利空有待释放 2023.2（杨怡菁） 甲醇聚烯烃 2023 年报：已有随物，物有随已 2022.12 （杨怡菁） 恒力期货研究院|季度策略报告 www.hengliqihuo.com 市场有风险，投资需谨慎 2 正文目录 1. 2023 年一季度行情回顾 ............................................................................................................................... 4 2. 甲醇 ............................................................................................................................................................. 4 2.1. 内地评估：供应承压抑制价格弹性 ........................................................................................................... 4 2.2. 港口评估：难抵累库惯性 ......................................................................................................................... 8 2.3. 进口评估：将季节性回升 ......................................................................................................................... 9 2.4. 下游评估：烯烃需求弹性仍是重点 ......................................................................................................... 11 2.5. 价格结构分析：Back 转 Contango 的供需驱动与自然过渡 ................................................................... 13 3. 聚烯烃........................................................................................................................................................ 15 3.1. 聚烯烃表需一览 ...................................................................................................................................... 15 3.2. 供应评估：检修增量难抵供应压力 ......................................................................................................... 15 3.3. 进出口评估：关注外围压力 .................................................................................................................... 18 3.4. 库存及下游评估 ...................................................................................................................................... 19 3.5. 价格结构分析：估值修复空间有限 ......................................................................................................... 21 4. 后市展望 .................................................................................................................................................... 22 图表目录 图 1 甲醇季