流动性估值跟踪：科创板23Q1资金面亮点

流动性估值跟踪：科创板23Q1资金面亮点分析师：王杨分析师：陈昊 CFA FRM执业证书编号：S1230520080004 执业证书编号：S1230520030001邮箱：wangyang02@stocke.com.cn 邮箱：chenhao1@stocke.com.cn证券研究报告2023年4月7日2⚫宏观流动性：1.上周逆回购净投放8160亿元，MLF没有操作；2. 市场利率方面，DR007上升至2.39%，R007上升至3.71%；3. 十年期国债收益率维持在2.86%；4. 美元兑人民币上升至6.87；5. 2月PSL余额上升17亿元。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交额和换手率均上升；2. 两融余额上升至1.61万亿；3. 北上资金净流入105亿元；4. 上周A股净减持、回购规模下降，本周限售解禁规模下降；5. 风格来看，上周小盘股、高PE、高价股、绩优股表现最好。⚫A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、有色金属、基础化工、非银金融、家用电器、建筑材料、钢铁、公用事业。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↘2.产业资本★★★★↗3.基金发行★★★↘4.杠杆资金★★★★↗5.海外资金★★★★★↘6.大宗交易★★★★★↗7.股票质押★↘8.风险偏好★★↗9.股票供给★★★★↗二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★★★★↗2.外汇占款★★★★★↗3.信用派生★★★★★↗4.货币市场★★★↘5.国债市场★★★↘6.信用债★★★★↗7.理财市场★★★★★→8.贷款市场★★★→9.外汇市场★★★★★↗指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★↗2.深圳成指★★★↗3.创业板指★★↗4.标普500★★★★↗5.道琼斯工业指数★★★★★↗6.纳斯达克指数★★★★↗7.恒生指数★★↗8.日经225★★↗9.英国富时100★↗三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所oPmRrRzRtOtPpPsPmPtMrQ8O8QaQsQpPpNmPiNrRtPlOpPyR8OoPtONZoNpOMYqQpP3目录本期关注：科创板23Q1资金面亮点全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注51. 资金跟踪：Q1科创板融资余额明显增加数据来源：Wind，浙商证券研究所表：科创板资金高频跟踪指标➢盘点科创板2023年Q1资金面动态：➢其一，融资余额显著增加。2013年创业板牛市初期，融资规模也曾显著增长。2023年Q1融资净流入占比最高的是IT服务，推动目前人工智能、数字经济相关领域的上涨。➢其二，北上资金流入明显。2023年Q1北上资金净流入科创板55.4亿元，相较2022Q4呈现明显的增配迹象。北上资金增配较多的行业分别为自动化设备（1.1%）、工程机械（0.7%）、光伏设备（0.7%）。➢其三，科创板ETF净流入放缓，但科创板芯片ETF明显净流入。目前科创板主题基金（包含科创50基金和科创板行业基金）共21只。2023年Q1科创板ETF净流入4.4亿元，相较2022年Q4净流入有所放缓。其中，科创板芯片ETF例如嘉实上证科创板芯片ETF（+10.8亿元）、华安上证科创板芯片ETF（+1.5亿元）净流入较多。➢其四，股票回购规模小幅下降。2023年Q1科创板行情较好，整体回购规模下降。➢其五，产业资本净减持规模小幅增加。2023年Q1产业资本净减持规模有所增加。统计项（单季）2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1产业资本净增持，亿元-120 -160 -179 -988 -285 -998 -117 -212 -208 -280 北上资金净流入，亿元41 101 23 173 85 83 81 93 -17 55 科创板ETF，亿元79 52 -13 61 -43 99 65 79 287 4 股票回购，亿元1 4 9 5 4 9 12 12 11 3 融资余额变动，亿元37 -6 151 79 75 -15 10 27 4 139 合计，亿元36 -9 -9 -670 -165 -822 51 -1 78 -78 62.1 杠杆资金：Q1融资余额大幅上升，风险偏好升温数据来源：Wind，浙商证券研究所➢按照历史规律来看，科创板融资余额变动与行情历史走势高度相关。复盘科创板整体行情走势与科创板融资余额，发现2021年以来两者波动高度相关，因此可以将科创板融资余额变动作为板块行情的同步指标予以观测。➢跟踪2023年Q1科创板融资余额，我们发现整体融资余额呈现明显增加态势。2023年Q1融资余额增长了138.8亿元，远远超过去年Q4（4亿元）。融资余额的大幅增长表明科创板风险偏好正在大幅上升。图：科创板融资余额变动（亿元）与同花顺科创板指数走势600700800900100011001200-40-200204060801001201401601802019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1图表标题融资余额变动（亿元）同花顺科创板指数，右轴72.2 历史回顾：创业板牛市初期融资规模明显增长数据来源：Wind，浙商证券研究所➢回顾2013年创业板牛市初期，融资规模也曾显著增长。➢创业板自2009年10月推出，消化三年估值后，创业板牛市自2012年12月启动，2013年涨幅超80%。。从2013年创业板融资余额的变动情况来看，从2013年下半年开始就呈现明显增长的态势，月均融资规模增长超过20亿元。图：2013-2014年创业板行情和融资融券余额变动4006008001,0001,2001,4001,6001,800-10010203040502013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/10创业板融资余额变动，亿元创业板指（右轴）82.3 行业分布：Q1科创板融资买入占总市值比例较高的行业数据来源：Wind，浙商证券研究所➢2023年Q1融资买入占比较高的行业，是目前资金风险偏好较高的方向，值得重点关注。➢2023年Q1，融资买入金额占总市值比例较高（超过5%）的二级行业分别是IT服务（12.7%）、黑色家电（8.5%）、工业金属（8.4%）、特钢（7.5%）、通信设备（6.5%）、电子化学（5.6%）、电网设备（5.3%）、电池（5.1%）、自动化设备（5%）。图：2023年Q1融资买入占总市值比例较高的行业0%2%4%6%8%10%12%14%IT服务Ⅱ黑色家电工业金属特钢Ⅱ通信设备电子