可转债策略思考：积极把握市场机会

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 20 页起的免责条款和声明 积极把握市场机会 可转债策略思考｜2023.4.10 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 中信证券首席经济学家 S1010517100001 余经纬 大类资产配置首席分析师 S1010517070005 随着市场热点的持续扩散，赚钱效应开始回归，投资者情绪也迅速回暖，上周沪深两市成交额连续迈过万亿大关，意味着市场开始迎来较为明显的增量资金。预计短期市场趋势无忧，且无须过多担心黑天鹅事件的扰动，随着热点的扩散市场将会有更多板块提供参与机会，建议投资者积极把握当下行情。近期可以重点关注几条主线：一是消费、养殖方向；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材，我们认为这一方向可能是贯穿全年的主线；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企。 ▍ 转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于 410.49 点，周上涨 0.98%；可转债指数收于 1797.50 点，周上涨 0.51%；可转债预案指数收于 1542.75点，周上涨 0.16%。转债市场上周日均交易额 503.20 亿元，日均环比下降0.36%；最后一个交易日平均转债价格为 135.56 元，周上涨 0.99%；最后一个交易日平均平价为 98.98 元，周上涨 0.42%。 ▍ 积极把握市场机会。上周转债市场跟随正股小幅上涨，转债成交额有所下降，TMT 板块涨幅居前。随着市场热点的持续扩散，赚钱效应开始回归，投资者情绪也迅速回暖，上周沪深两市成交额连续迈过万亿大关，意味着市场开始迎来较为明显的增量资金。预计短期市场趋势无忧，且无须过多担心黑天鹅事件的扰动，随着热点的扩散市场将会有更多板块提供参与机会，建议投资者积极把握当下行情。近期可以重点关注几条主线：一是消费、养殖方向；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕高端制造、新材料、半导体、创新药等题材，我们认为这一方向可能是贯穿全年的主线；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企。 ▍ 近期转债市场估值水平回升较快，但是短期市场情绪较好，估值更多压制转债效率尚不构成过大负面压力，应该从中期角度考量估值冲击隐忧。当前转债市场结构性行情尚佳，部分标的表现抢眼，从转债的角度来看，建议布局估值弹性高、效率佳的品种，例如数字经济、一带一路、新材料、半导体等方向，或者从空间的角度布局正股相对滞涨的方向，例如养殖、医药、电新、券商等板块。我们再次重申过去一个多月的观点——转债市场板块层面的选择多样化，市场当前环境较好，值得积极看待。 ▍ 高弹性组合建议重点关注：法兰转债、润禾转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、鼎胜转债、龙净转债、科伦转债、惠城转债、巨星转债、一品转债。 ▍ 稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、禾丰转债、睿创转债、精测转债、宙邦转债。 ▍ 风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 可转债策略思考｜2023.4.10 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 转债策略思考：积极把握市场机会 ................................................................................... 3 市场回顾 ........................................................................................................................... 3 二级市场............................................................................................................................ 3 一级市场............................................................................................................................ 6 风险因素 ........................................................................................................................... 6 重要图表备忘 .................................................................................................................... 7 插图目录 图 1：中证转债指数、等权可转债指数与可转债预案指数 ................................................ 7 图 2：转债市场总成交额（亿/日） ................................................................................... 7 图 3：加权 YTM（%）...................................................................................................... 7 图 4：加权纯债溢价率（%） ............................................................................................ 7 图 5：中信证券一级行业走势（%） ................................................................................. 8 图 6：不同阈值股性估值 ................................................................................................... 8 图 7：债性估值 ................................................................................................................. 8 表格目录 表 1：可转债市场相关指数表现 ...................