半导体行业月度深度跟踪：算力应用需求持续发酵，景气复苏和自主可控逻辑强化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 04 月 10 日 推荐（维持） 半导体行业月度深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 本月英伟达 GTC 2023 对于全球 AI 发展进行了详细分析与展望，推出了全系列的大算力解决方案。国际存储大厂减产并降低库存，下游需求有望在 23H2逐步复苏，日本修正出口管制法令，新增六大类半导体设备出口管制。综合考虑当前行业技术发展和变化趋势，建议关注 AI 算力等应用爆发和需求/库存边际变化对半导体板块带来的提升，同时关注设备等自主可控方向受益标的。 ❑ 行情回顾：3 月半导体板块全球以及国内指数整体上涨。3 月，半导体（SW）行业指数+6.9%，同期电子（SW）行业指数+5.85%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+9.21%/+4.54%；年初至今，半导体（SW）行业指数+11.05%，同期电子（SW）行业指数+15.5%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+27.60%/+20.84%。 ❑ 行业景气跟踪：AI 算力引发服务器需求提升，乐观展望消费复苏节奏。 1、需求端：消费需求或将逐步触底反弹，AI 大模型有望带动云端和边缘端算力需求。手机：IDC 预测 23 年出货量前低后高，下半年有望迎来反弹，23 年全球/中国出货量都将下滑 1.1%，建议关注 Q2 新机销售情况；PC： Q1 需求依旧疲软，惠普、联想等龙头预计 23 年下半年恢复增长，年中成品库存恢复正常。可穿戴：22 年全球出货量-3.3%，IDC 预计 23 年将同比+4.6%。汽车：车厂价格竞争相对激烈，2 月乘用车销量同比+10.9%/环比+12.5%；新能源汽车销量 52.5 万辆，同比+20.8%，降价促销或将带来一定需求回升，但仍需关注长期汽车购买需求趋势。服务器：全球服务器年出货量超 1300 万台，单 GPT-3 模型单日训练完成需要约 3 万张英伟达 A100，预计未来 AI 服务器出货量 CAGR 大 10.8%超服务器行业整体水平。 2、库存端：行业整体库存仍处高位，后续库存水位或将逐步由峰下滑逐步改善。此前安卓手机产业链渠道库存压力较大，在历经 Q2~Q4 的大幅库存去化之后，目前手机厂的国内终端产品库存已逐渐接近安全水位、芯片库存也已大幅去化，去库压力减弱。全球 IDM 厂商 22Q4 库存环比下降，手机和PC 链芯片厂商库存和 DOI 再度环比提升。海外存储原厂如美光等 23Q1 库存仍在上升，但由于持续减产，预期 23Q1 将是库存顶点。 3、供给端：存储厂商大幅削减资本支出，逻辑端稼动率持续降低。TSMC和 UMC 等 22Q4 产能利用率环比下滑，UMC 22Q4 稼动率骤降超 10ppts 至90%，指引 23Q1 稼动率大幅下滑至 70%，TSMC 和 UMC 22Q4 晶圆出货量分别环比下滑 7%和 15%；存储厂商美光、SK 海力士等大幅削减资本开支并减产，美光表示 2024 年资本支出也将减少，美光已经削减了 25%综合产量，三星和 SK 海力士也均表示将持续减产；设备与材料方面，2023 年全球存储设备支出明显下滑，23H1 硅片供需趋于平衡。 4、价格端：3 月 DXI 指数继续下探，中国台湾厂商调降 MCU 价格，模拟芯片渠道价格环比整体平稳。截至 2023 年 4 月 4 日，DXI 指数为 22121 点，年初至今下滑 18.7%，部分型号价格跌破现金成本；利基 NOR 和 DRAM 价格 23Q1 下降较多，但旺宏华邦电等预期 23Q1 或将为 NOR 价格谷底，EEPROM 价格仍维持相对稳定。1-2 月中国台湾厂商新唐、盛群等仍在调降价格，盛群预计将对经销商价格调低 10%左右；模拟芯片产品渠道价格整体趋向稳定，部分大尺寸面板驱动 ICQ2 或持平，部分手机 HD TDDI 涨价。 5、销售端：23M2 全球半导体月度销售额同比跌幅扩大，关注 23H2 销售复苏节奏。SIA 数据显示 23M2 全球半导体销售额为 397 亿美元，同比-20.7%/环比-4%，其中中国 23M1 销售同比-34.2%，美洲和亚太地区分别同比-14.8%/-22.1%。IDC 预期 2023 年全球半导体总营收将衰退 5.3%。 ❑ 产业链跟踪：半导体公司行业需求或逐步转暖，关注细分景气赛道。 1、设计/IDM：算力市场重迎上升空间，关注复苏和景气赛道的边际提升。 行业规模 占比% 股票家数（只） 455 9.2 总市值（亿元） 83862 9.7 流通市值（亿元） 62918 8.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.6 22.7 19.8 相对表现 7.8 14.3 21.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业月度深度跟踪—下游需求复苏仍待观察，关注新技术与热点主线》2023-03-06 2、《半导体行业月度深度跟踪—国内外半导体全年业绩分化明显，关注行业景气复苏节奏》2023-02-05 3、《半导体行业月度深度跟踪—景气下行逐步向上游设备传导，关注细分板块边际变化》2023-01-08 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn -20-10010203040Apr/22Jul/22Nov/22Mar/23(%)电子沪深300算力应用需求持续发酵，景气复苏和自主可控逻辑强化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 1）处理器：大算力时代对 GPU 等 AI 芯片提出更多需求，消费有望逐步复苏国内公司或将回暖。英伟达在 GTC 2023 主题演讲表示“AI 的 iPhone 时刻到来”，通过 GPU、CPU 和超算中心全面布局赋能大语言模型等 AI 技术发展。AI 服务器对于高算力 GPU 提出更多增量需求，通常 AI 服务器在原有的 2 颗 CPU 的基础上还会配置 8 颗 GPU，关注国内布局 GPU 芯片的大算力公司，同时关注 AI 应用范围扩大或将对边缘端算力需求带来的提升。 2）MCU：价格持续下滑，23Q1 或将为行业景气谷底。厂商库存水位仍然较高，中颖电子表示公司订单能见度略高于 1 个月，库存将在上半年持续上升，中国台湾厂商持续调降价格。伴随投片量降低和需求边际复苏，23Q1或将为行业景气度的谷底，厂商库存有望在 23Q2 至下半年持续下降。 3）存储：23Q1 库存有望达到顶点，国产自主可控需求持续提升。3 月DRAM 和 NAND 价格持续下跌，价格仍不见止跌迹象。但随着三星、海力士、美光等存储原厂及旺宏、华邦电等利基存储厂商持续减产，行业库存有望在 23Q1 达到顶点，伴随着需求在 23H2 边际复苏，行业供需关系持续改善，价格跌幅有望在 23Q2 开始缩小。另外，美光在华销售产品受到安全审查，也将加速国内存储产业链自主可控进程。从技术趋势上看，HBM