年报点评：业绩符合预期，动力储能齐发力

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源动力系统 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩符合预期，动力储能齐发力 ——亿纬锂能(300014)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2023-04-19) 收盘价(元) 67.42 一年内最高/最低(元) 117.88/54.03 沪深 300 指数 4,124.56 市净率(倍) 4.53 流通市值(亿元) 1,246.28 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 14.90 每股经营现金流(元) 1.40 毛利率(%) 16.43 净资产收益率_摊薄(%) 11.54 资产负债率(%) 60.35 总股本/流通股(万股) 204,572.15/184,853.08 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《亿纬锂能(300014)年报点评：业绩符合预期，动力电池将持续高增长》 2021-04-20 《亿纬锂能(300014)中报点评：业绩符合预期，动力电池业务放量》 2020-08-28 《亿纬锂能(300014)年报点评：业绩超预期，多点开花致 20 年持续增长》 2020-04-20 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 20 日 事件：公司公布 2022 年年度报告及 2023 年一季度业绩预告。 投资要点：  公司业绩符合预期。2022 年，公司实现营收 363.04 亿元，同比增长 114.82%；营业利润 35.12 亿元，同比增长 13.60%；净利润 35.09亿元，同比增长 20.76%；扣非后净利润 26.95 亿元，同比增长5.81%；经营活动产生的现金流净额 28.60 亿元，同比增长 53.54%；基本每股收益 1.84 元，加权平均净资产收益率 17.46%，利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 1.60 元(含税)，全年业绩符合预期。2022 年，公司非经常损益合计 8.14 亿元，而 2021 年为 3.59 亿元，其中计入当期损益的政府补助 10.21 亿元，同比大幅增长 170.24%；投资收益 12.42 亿元，占利润总额的 35.50%，其中权益法核算的长期股权投资收益 13.77 亿元(主要源自参股公司思摩尔国际)，同比下降 17.90%。目前，公司的主要业务是消费电池(包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池)和动力电池(包括新能源汽车电池及其电池系统)和储能电池的研发、生产和销售。  公司锂电池业绩增长受益于动力储能放量，预计 2023 年高增长延续。2015 年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，2017 年成为公司最主要收入来源，2022 年实现营收 340.51 亿元，同比大幅增长 126.54%，连续两年实现翻倍增长；营收占比持续大幅提升，2022年占比 93.79%。其中，动力和储能电池业务实现营收 276.83 亿元，同比大幅增长 176.63%。动力电池领域，公司产能持续释放，车用领域出货显著增长；在国内率先完成了 46 系列等三元高比能大圆柱电池布局，在湖北荆门等规划了产能，并获得成都大运、德国宝马等国内外一流车用客户的定点，且大圆柱快充方面公司已经可以做到 12 分钟充满电，同时公司的 BMS 项目通过 ASPICE CL2 认证。公司储能领域出货快速增长，出货规模位居行业前列，率先发布领先技术产品 LF560K，该产品采用超大电池 CTT 技术，实现电芯及系统层级成本下降，并策划全球第一个隔墙供应及规模最大60GWh 储能电池工厂；联手林洋能源成立储能电池项目，与美国头部储能系统集成商签署了供货协议。 行业方面，2022 年我国动力电池累计产量 545.9GWh，同比增长148.5%；动力电池企业累计出口 68.1GWh。预计 2023 年我国新能源汽车销售将超过 800 万辆，GGII 预测 2023 年国内动力电池出货有望超 800GWh，同比增长约 80%。全球各国在“双碳”目标指引下，加快发展风光新能源为主的新型电力系统，为此亟需大规模储能。中国能源研究会发布的《储能产业研究白皮书 2023》，预计保-20%-7%7%21%34%48%61%75%2022.042022.082022.122023.04亿纬锂能沪深30011988 新能源动力系统 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 守场景下，2027 年我国新型储能累计规模将达 97.0GWh，2023-2027 年 CAGR 为 49.3%。公司锂电池下游涵盖消费、动力和储能类，产品种类丰富，已形成三元软包、三元方形、三元圆柱，以及铁锂方形的全形态锂电池谱系，并在 46 系列大圆柱、560Ah大铁锂电池率先布局。伴随产能有序释放、技术储备及下游客户需求预期，预计 2023 年公司锂离子电池业务营收仍将高增长。  公司锂原电池业绩总体增长，预计 2023 年稳步增长。公司锂原电池业务业绩总体持续增长，2015 年以来仅 2020 年同比下滑，2022年实现营收 21.46 亿元，同比增长 15.81%；锂原电池营收占比持续下滑，由 2015 年的 51.47%大幅下滑至 2022 年的 5.91%，主要系锂离子电池业绩高增长。公司锂电池业绩持续增长受益于其行业地位，以及细分市场增长。具体而言：2016 年以来，公司锂原电池销售额和出口额连续 7 年稳居国内第一，其中锂亚电池和电池电容器产销量在 2022 年已得到全球领先的市场地位；Markets and Masrkets 数据显示，2026 年全球智能电表市场规模将增至 302 亿美元，5 年 CAGR 预计 9%；共研网数据显示，预计 2027 年我国智能水表市场规模 409 亿元，5 年 CAGR 预计 21.45%。综合考虑行业地位及下游需求，预计公司锂原电池业绩仍将稳步增长。  公司盈利能力显著回落，预计 2023 年总体稳中有升。2022 年，公司销售毛利率 16.43%，同比回落 5.14 个百分点，主要系营收组成变化，以及上游原材料价格大幅上涨。分产品毛利率显示：锂原电池为 34.73%，同比回落 6.83 个百分点；锂离子电池为 15.02%，同比回落 4.0 个百分点。公司长期注重研发投入，2022 年研发投入22.61 亿元，同比增长 63.93%，研发投入在公司营收中占比 6.23%；发布了 46 系列大圆柱电池和 LF560K，以及锂金属二次电池、半固态电池、钠离子电池和氢能技术。其中超薄锂金属二次电池已实现全自动化生产，并可实现 3-20Ah 定制化开发，该技术产品可用于小型航拍无人机、中型物流无人机等；固液混合的半固态体系电池可实