公司深度报告：精密温控龙头，受益下游应用场景多点开花

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 英维克（002837.SZ） 2023 年 04 月 20 日 投资评级：买入（上调） 日期 2023/4/19 当前股价(元) 41.30 一年最高最低(元) 43.43/19.00 总市值(亿元) 179.49 流通市值(亿元) 145.90 总股本(亿股) 4.35 流通股本(亿股) 3.53 近 3 个月换手率(%) 159.28 股价走势图 数据来源：聚源 精密温控龙头，受益下游应用场景多点开花 ——公司深度报告 殷晟路（分析师） 鞠爽（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790122070070  精密温控设备龙头，有望充分受益数据中心、温控领域需求放量 AIGC 发展加速国内与全球数据中心建设叠加政策对数据中心 PUE 指标的严格考核，浸没式液冷技术方案有望凭借更优节能效果、更优散热性能实现加速渗透。同时全球储能行业受能源转型加速影响将进入快速发展期。在数据中心与储能领域，公司有望凭借自身在温控领域多年产品及解决方案布局经验充分受益行业需求放量。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 50.11/68.50/94.76 亿元，归母净利润为 4.28/6.42/9.10 亿元。对应当前股价 PE 为 41.9、27.9、19.7 倍，上调至“买入”评级。  AICG 加速浸没式液冷技术渗透率提升，头部企业有望率先受益 AIGC 发展加速国内与全球数据中心建设，同时 IT 设备进步叠加算力芯片功率提升，数据中心单柜密度呈明显上升趋势，数据中心散热性能要求持续提升。考虑国内政策端对数据中心 PUE 值的严格考核，国内浸没式液冷技术方案有望凭借更优节能效果、更优散热性能实现加速渗透，预计到 2025 年国内浸没式液冷方案渗透率有望超 40%，带来相应的浸没式液冷温控设备价值量超 100 亿元。公司作为国内数据中心温控设备老牌企业，客户资源优势丰富，产品解决方案采用端到端全链条自主技术，能够充分满足服务器高热密度散热需求，全面系统地实现一站式服务。优质客户资源与强大产品实力充分保障公司受益行业需求放量。  储能装机有望加速放量，全球龙头地位稳固 新型电力系统建设刚性需求下，全球锂电储能装机有望加速放量。同时，随着全球各国对锂电池储能安全性要求和储能终端应用场景对锂电池性能要求的提升，液冷储能技术方案占比有望加速提升，预计到 2025 年全球表前储能液冷技术方案占比有望达 60%，全球储能温控市场空间有望超 160 亿元。公司作为国内最早进军储能温控领域的温控企业，客户涵盖主流储能系统集成企业，产品系列丰富，能够为客户强有力的技术和服务支撑，市场地位领先优势明显。  风险提示：算力建设不及预期；储能温控行业竞争加剧；原材料价格上涨 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,228 2,923 5,011 6,850 9,476 YOY(%) 30.8 31.2 71.4 36.7 38.3 归母净利润(百万元) 205 280 428 642 910 YOY(%) 12.9 36.7 52.8 50.0 41.7 毛利率(%) 29.4 29.8 29.6 29.8 30.0 净利率(%) 8.9 9.5 8.5 9.4 9.6 ROE(%) 10.7 13.1 16.9 20.6 22.9 EPS(摊薄/元) 0.47 0.64 0.99 1.48 2.09 P/E(倍) 87.5 64.0 41.9 27.9 19.7 P/B(倍) 9.7 8.5 7.1 5.7 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2022-042022-082022-12英维克沪深300开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 英维克：精密温控龙头企业，受益下游多方面需求放量 ..................................................................................................... 4 1.1、 深耕精密温控领域近 20 年，产品矩阵丰富 ................................................................................................................ 4 1.2、 公司管理层结构稳定，内部激励充分 .......................................................................................................................... 5 1.3、 公司财务分析 ................................................................................................................................................................. 6 2、 算力需求持续扩张，浸没式液流技术有望成为行业主流 ..................................................................................................... 9 2.1、 算力需求高速增长，数据中心建设加速进行 .............................................................................................................. 9 2.2、 液冷数据中心在多重因素影响下有望加速渗透 .......................................................................................................... 9 2.2.1、 单柜功率提升是液冷技术渗透的根本原因 ....................................................................................................... 9 2.2.2、 政策强制叠加节能效果优越，液冷大势所趋 ................................................................................................