银行:存款降息打开银行量价空间
行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2023 年 04 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521030001 guoqiwei@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《银行-行业点评:3 月社融点评:居民信贷复苏延续,“开门红”圆满收官》 2023-04-12 2 《银行-行业点评:3 月社融前瞻:强信贷态势有望延续》 2023-04-05 3 《银行-行业点评:降准蓄力稳增长,信 贷投放量价空间拓展》 2023-03-19 行业走势图 存款降息打开银行量价空间 政策红利再释放,监管鼓励银行负债成本降低 今年一季度随着各项稳增长政策靠前发力,整体来看国民经济企稳回升。但与此同时,经济弱复苏过程中回升基础尚不牢固,无论是巩固前期经济增长的“胜利果实”,还是推动经济整体上以及结构性改善,仍需银行信贷发力。近期监管层给了银行多项利好,在放松负债成本上给予政策支持,引导银行解决息差收窄的问题: 一是引导中小银行存款利率调降:4 月以来,河南、广东、湖北、陕西等多地至少 20 家中小银行下调人民币存款挂牌利率。 二是 4 月 10 日,利率自律机制发布《合格审慎评估实施办法 (2023 年修订版)》,增加规定“若银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的,在“定价行为” 得分基础上扣分。我们认为监管以上举措体现了以下几方面导向: ①银行当前息差收窄的压力得到了监管层的重视和呵护,体现了监管对于银行维持合理息差的关切,鼓励其支持实体的同时兼顾合理营收空间; ②评分标准将不同期限的定期存款和大额存单利率降幅分别进行考核,可以有效避免银行为存款竞争仅下调部分期限存款定价的行为,将存款降息落到实处,中小银行各期限存款定价有望全面下调。 ③定价行为指标的评价结果同时也将运用于宏观审慎评估,直接关系到银行评级,因此银行有足够动机严格执行相关规定。 经济数据改善,银行息差仍需政策呵护 银行作为本轮“稳增长”重要的发力主体,一季度信贷顺利实现“开门红”。虽然积极因素累积增多,信贷投放上量,但是银行的息差压力仍然不容忽视。当下时点政策端向银行释放红利,助力银行稳息差、稳营收,以实现内生性增长、增强信贷动能,亦是当下稳增长的重要一环。 投资建议:银行量价空间打开,板块配置价值凸显 近期监管层对于银行存款利率的措施释放出积极的政策信号,说明监管层面对于银行营收空间的重视和呵护。存款降息给了银行资产端定价的喘息空间,政策端下行资产定价的空间被打开,稳息差与资产端降息两者或可兼顾。4 月 MLF 价格按兵不动,预计暂时资产端短期内并无降息安排。 近期出口数据向好、房地产行业边际回暖,有效融资需求有望继续回升,银行信贷投放量升价稳可期,基本面有望持续改善。随着政策利好持续释放,中国特色估值体系行情继续演绎,银行年报和一季报业绩出炉,银行板块价值有望凸显。继续推荐招商银行、宁波银行、成都银行、农业银行。 风险提示:经济恢复不及预期、政策力度不及预期、信贷需求不足 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-04-19 评级 2021A 2022A/E 2023E 2024E 2021A 2022A/E 2023E 2024E 600036.SH 招商银行 35.50 买入 4.61 5.26 6.36 7.46 7.70 6.75 5.58 4.76 002142.SZ 宁波银行 27.93 买入 3.13 3.38 4.16 4.99 8.92 8.26 6.71 5.60 601838.SH 成都银行 14.23 买入 2.17 2.78 3.34 4.02 6.56 5.12 4.26 3.54 601288.SH 农业银行 3.37 买入 0.65 0.69 0.80 0.87 5.18 4.88 4.21 3.87 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS,成都银行 2022 年数据为预测值,招商银行、宁波银行、农业银行为实际值 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%2022-042022-082022-12银行沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 政策红利再释放,监管鼓励银行负债成本降低 今年一季度随着各项稳增长政策靠前发力,整体来看国民经济企稳回升,一季度 GDP 同比增长 4.5%,环比提升 1.6pct。但与此同时,经济弱复苏过程中回升基础尚不牢固,无论是巩固前期经济增长的“胜利果实”,还是推动经济整体上以及结构性改善,仍需银行信贷发力。近期监管层给了银行多项利好,在放松负债成本上给予政策支持,引导银行解决息差收窄的问题: 一是引导中小银行存款利率调降:4 月以来,河南、广东、湖北、陕西等多地至少 20 家中小银行下调人民币存款挂牌利率。此次存款利率下调本质是去年 9 月银行存款利率下调的延续,2022 年 9 月中旬,六大国有行和部分股份行集体下调人民币存款挂牌利率。近期中小行存款利率的调降原因 1)部分中小银行去年 9 月未与大行同步调整;2)去年下半年以来资产投放项目集中于大型银行的对公端,中小银行的信贷投放无论是项目储备还是定价都具有一定压力,在此情况下更需要从负债端进行成本缓释。 二是 4 月 10 日,利率自律机制发布《合格审慎评估实施办法 (2023 年修订版)》(下称“办法”):将存款利率市场化定价情况作为“定价行为”中的扣分项,也为定量指标,增加规定“若银行各关键期限定期存款和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的,在“定价行为” 得分基础上扣分。评分标准为: 1 年、2 年、3 年、5 年期定期存款和大额存单加权平均利率降幅低于合意调整幅度的,每个期限扣 5 分。各期限加分累加计算,最多扣 20 分。” 我们认为此项规定体现了以下几方面监管导向:①在《办法》的 2023 年修订版中特意将存款定价行为增加扣分项,说明银行当前息差收窄的压力得到了监管层的重视和呵护,体现了监管对于当前时点下银行降负债成本的重视,鼓励支持实体的同时兼顾银行合理经营的考量;②评分标准将不同期限的定期存款和大额存单利率降幅分别进行考核,可以有效避免银行为存款竞争仅下调部分期限存款定价的行为,将存款降息落到实处,中小银行各期限存款定价有望全面下调。 同时,《办法》规定,为配合宏观审慎评估,所有经营存款或贷款业务的金融机构均需参加定价行为指标的评估,评价结果同时运用于宏观审慎评估。而宏观审慎评估即为央行MPA 考核,直接关系到银行评级,因此银行有足够动机严格执行相关规定。 表 1:监管机构关于存款利率的发言 时间 会议/文件 主要内容 2021/2/4 加强存款管理工作电视电话会议
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