A股七大资金主体面面观：酝酿新一轮交易脉冲

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酝酿新一轮交易脉冲 证券研究报告 2025 年 12 月 08 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-静待 12 月政治局会议指引》 2025-12-07 2 《投资策略：策略专题-周期投资的一些思考》 2025-12-04 3 《投资策略：中央经济工作会与“十五五”开局-政策与大类资产配置月观 察》 2025-12-02 ——A 股七大资金主体面面观 导读：11 月市场在创下阶段新高后出现波动，整体维持高位震荡蓄力。中美两国领导人再度通电话且特朗普称明年将访华，双方关系或进一步缓和。另外，12 月美联储降息预期再度扭转，多位官员发表鸽派言论，市场流动性或将改善，静待年底中央经济工作会议以及下一任美联储主席人选。微观流动性层面，公募偏股新发份额回升，机构新增开户数也大幅提升，险资权益类资产资金占整体余额比例大幅增加，交易脉冲指标降幅明显收窄，酝酿新一轮交易脉冲。 ⚫ 公募基金：偏股新发份额回升。11 月新成立偏股型公募基金份额 716.44 亿份，较前月新发 548.23 亿份增加 168.21 亿份，处于近 3 年来 94.44%分位，11 月权益新基发行量环比上升。分结构来看，主动型偏股 11 月新发份额 255.00 亿，较上月环比上升96.12亿；被动型偏股新发份额 288.92亿，较上月环比上升63.54亿。11 月存量股票型 ETF 净申购额为 177.00 亿元，较前月环比减少 335.87 亿元，宽基类 ETF 是资金流出的主要方向，而策略类、主题类 ETF 均出现较大规模净申购现象。 ⚫ 私募证券基金：本期规模大幅增加。10 月私募证券基金规模为 7.01 万亿。对比来看，10 月私募证券基金规模较 9 月环比大幅上行。从股票型产品的新发行情况看，10 月新发数量为 995 只，较 9 月的 1048 只环比减少 53 只，整体来看呈现小幅回落的趋势。9 月私募股票多头指数成份平均仓位为 66.22%，相较 8月环比上升 2.40pcts，仓位出现上升，处于 2010 年以来的 44.1%分位。 ⚫ 北向资金：月度日均成交额回落。成交方面，11 月北向月度日均成交额为2212.42 亿，较上月的 2583.08 亿环比下降 14.35%，北向成交额占全 A 总成交额比回落至 11.56%，较前月下降 0.38pcts。 ⚫ 两融资金：融资余额回落。截至 11 月末，场内两融余额合计 2.47 万亿，较上月环比下降 0.52%，其中融资余额为 2.46 万亿，较上月下降 0.50%。同时，11月两融净流出 126.13 亿元，两融成交额占比为 10.44%，两融资金交易活跃度高位回落。 ⚫ 增量资金：本月机构新增开户数大幅提升。11 月上交所新增开户数小幅回升，机构开户数同比增速走阔。11 月上交所机构新增开户数为 0.97 万户，同比增长28.49%，开户数大幅回升；个人新增开户数为 237 万户左右，同比下降 11.86%，同比降幅较上期大幅收窄，为 2025 年 4 月以来较高水平。 ⚫ 保险资金：权益类资产的资金占用余额大幅提升。2025Q3，财产险+人身险持有权益资产规模净增加 8,639.94 亿元。此外，当前宏观环境正有助于险资进入权益市场，5/8 国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子10%。7/2 保险公司长周期考核通知发布，有助于险资作为长期资本、耐心资本。12/5 保险公司调整相关业务风险因子，对险资持仓超过三年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数成分股，持仓超过两年的科创板上市普通股的风险因子下调。 ⚫ 银行理财：发行-到期数量大幅回升。以收益起始日来看，11 月理财产品发行数量为 6651 只，较上月环比上升 35.73%；发行-到期数量 3702 只，较上月环比上升 96.91%。权益产品方面，11 月新发权益类理财产品占比为 0.92%，较前月上升 0.63pcts。 ⚫ 产业资本：11 月净减持规模小幅走阔。11 月产业资本整体净减持 401.31 亿元，其中增持 58.77 亿，减持 460.09 亿，交易日均净减持规模为 20.07 亿，持续保持净减持趋势，但离阶段性低点仍然有较远距离。 ⚫ 三大主体资金流指标：11 月交易脉冲降幅收窄。截至 11 月 28 日，3 主体资金流指标值为-0.04，位于 2015 年底以来的 42.3%分位。交易热度进一步下降，说明当前权益市场交易持续降温，但是指标值的降幅出现明显收窄迹象，说明市场的调整蓄力或渐进尾声，外资、杠杆资金、公募机构入场的时机或将来临。 风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金：偏股新发份额回升 .......................................................................................................... 4 2. 私募证券基金：本期规模大幅增加 ................................................................................................. 8 3. 北向资金：月度日均成交额回落 ..................................................................................................... 9 4. 两融资金：融资余额回落................................................................................................................. 10 5. 增量资金：本月机构新增开户数大幅提升.................................................................................. 13 6. 保险资金：权益类资产的资金占用余额大幅提升 .................................................................... 13 7. 银行理财：发行-到期数量大幅回升........................................................................