永新股份点评报告：23Q1盈利表现靓丽，营收稳步增长

证券研究报告 | 公司点评 | 包装印刷 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 永新股份(002014) 报告日期：2023 年 04 月 19 日 23Q1 盈利表现靓丽，营收稳步增长 ——永新股份点评报告 投资要点 ❑ 永新股份发布 2023 年一季度业绩： 2023Q1 收入 7.85 亿（+8.45%）、归母净利 0.78 亿（+19.6%）、扣非净利 0.77 亿（+25.13%），扣非净利率提升 1.3pct。 ❑ 利润端：原油跌价背景下毛利率显著提升 22Q3、22Q4、23Q1 公司连续 3 个季度扣非净利率分别提升 0.7/0.5/1.3pct，23Q1毛利率 24.42%（+3.64pct），公司主要原材料为原油衍生品，期内采购成本显著下行： 1）22H2 开始原油价格逐渐走低，WTI 原油期货结算价 23Q1 均价 76.07 美元/桶，同比 22Q1-19.69%，环比 22Q4-7.86%（数据来源为 IPE）。 2）主要原料 PE 均价同比-15%、环比-3%，PP 均价同比-10%、环比-2%（根据金联创日度数据计算）。 ❑ 收入端：优质客户订单充足，海外布局再添增量 1）春节后 2-3 月有序恢复生产与接单，逆势稳增。 2）下游主要对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定。 3）22H1 通过跨国公司进入东南亚市场、海外业务开拓顺利。 4）产能稳步扩张，2022 年内 4000 吨彩印、8000 吨多功能膜陆续投产，33000吨 BOPE 项目已初步使用、预计后续将开始有对外出售形成收入。BOPE 膜自用可有效解决此前 PE/PP 混用带来的不环保、不可回收等问题，并能降低公司外采比例、进一步提升主业盈利能力。 ❑ 财务指标：23Q1 费用率有所提升 （1）23Q1 期间费用率提升 1.26pct，其中销售费用率提升 0.34pct、管理+研发费用率提升 0.66pct、财务费用率提升 0.26pct。因税收优惠减少，营业税金及附加占收入比例同比提升 0.4pct。 （2）23Q1 经营现金流净额-1.14 亿（2022Q1 同期为+1.67 亿），主要系预付材料款较多，应收款增加较多所致。 ❑ 盈利预测与估值 永新股份是高分红、稳成长、低估值的软塑包装龙头，23 年看好公司下游复苏带动订单向好。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 37.83 亿/43.14 亿/49.28亿元，分别增长 14.48%/14.04%/14.25%，归母净利润 4.3 亿/4.9 亿/5.7 亿，分别增长 18.59%/13.79%/16.96%，对应当前 PE 11.86/10.42/8.91X，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧，原油价格大幅波动 投资评级: 买入(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥8.33 总市值(百万元) 5,102.06 总股本(百万股) 612.49 股票走势图 相关报告 1 《彩印主业盈利能力增强，海外业务快速拓展》 2023.03.11 2 《Q3 经营稳健成长，经营现金流表现靓丽——永新股份点评报告》 2022.10.30 3 《Q2 表现超预期，功能性薄膜放量、打造第二增长曲线——永新股份点评报告》 2022.08.11 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3304.14 3782.50 4313.57 4928.14 (+/-) (%) 9.27% 14.48% 14.04% 14.25% 归母净利润 362.83 430.27 489.61 572.65 (+/-) (%) 14.85% 18.59% 13.79% 16.96% 每股收益(元) 0.59 0.70 0.80 0.93 P/E 14.06 11.86 10.42 8.91 资料来源：浙商证券研究所 -14%-4%6%16%25%35%22/0422/0522/0622/0722/0822/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04永新股份深证成指永新股份(002014)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：永新股份季度重点财务数据一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表 2：永新股份收入拆分一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 永新股份(002014)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2233 2752 2880 3205 营业收入 3304 3783 4314 4928 现金 900 823 833 846 营业成本 2571 2934 3355 3828 交易性金融资产 313 313 313 313 营业税金及附加 22 25 29 30 应收账项 540 659 744 838 营业费用 56 66 73 84 其它应收款 6 8 8 10 管理费用 133 151 166 185 预付账款 10 13 15 17 研发费用 101 159 181 207 存货 344 830 847 1066 财务费用 0 4 1 (2) 其他 120 106 120 115 资产减值损失 (21) 2 3 4 非流动资产 1340 1590 2105 2881 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 10 10 8 10 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 29 30 30 30 固定资产 952 1155 1560 2168 营业利润 405 486 550 642 无形资产 83 91 99 106 营业外收支 2 2 3 2 在建工程 252 282 385 548 利润总额 408 488 553 644 其他 52 62 61 59 所得税 39 52