统计局3月房地产行业数据点评：基本面延续弱复苏，但竣工持续强劲修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月19日超 配1统计局 3 月房地产数据点评基本面延续弱复苏，但竣工持续强劲修复 行业研究·行业快评 房地产 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn执证编码：S0980522100002事项：统计局公布 2023 年 1-3 月房地产投资和销售数据。2023 年 1-3 月，商品房销售额 30545 亿元，同比增长4.1%；商品房销售面积 29946 万平方米，同比下降 1.8%；房地产开发投资 25974 亿元，同比下降 5.8%；房屋新开工面积 24121 万平方米，同比下降 19.2%；房屋竣工面积 19422 万平方米，同比增长 14.7%。国信地产观点：1）商品房销售额同比回正，以居住为核心需求的购房者信心逐步修复；2）房地产开发投资表现平淡，但房企到位资金明显改善；3）开工降幅扩大，竣工同比大增，维持竣工端确定性高于开工端和销售端的判断；4）投资建议：3 月以来，地产基本面延续弱复苏态势，商品房销售额同比回正但复苏节奏趋缓，新开工提振动力疲软，后续修复力度仍有待观察，但竣工数据持续强劲修复。在“弱复苏、慢复苏”下，地产板块个股投资价值凸显，看好拿地积极、有增长预期的α属性较强的公司，核心推荐越秀地产、华润置地。5）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。评论： 商品房销售额同比回正，以居住为核心需求的购房者信心逐步修复2023 年 1-3 月，商品房销售额 30545 亿元，同比+4.1%，较 2023 年 1-2 月提升 4.2 个百分点；商品房销售面积 29946 万平方米，同比-1.8%，降幅较 2023 年 1-2 月收窄 1.8 个百分点。由于商品房除商品住宅以外还包括办公楼和商业营业用房，后两者不论是销售额还是销售面积均有 20%左右的同比跌幅；而商品住宅销售额同比+7.1%，销售面积同比+1.4%，实际恢复速度比商品房整体更快。我们认为，以居住为核心需求的购房者信心正在逐步修复。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：商品房销售额累计同比图2：商品房销售额单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图3：商品房销售面积累计同比图4：商品房销售面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 房地产开发投资表现平淡，但房企到位资金明显改善2023 年 1-3 月，房地产开发投资完成额为 25974 亿元，同比-5.8%，降幅较 2023 年 1-2 月扩大 0.1 个百分点；房企到位资金为 34708 亿元，同比-9.0%，降幅较 2023 年 1-2 月收窄 6.1 个百分点。3 月单月，房企到位资金为 13377 亿元，同比+2.8%，较前值提升 17.9 个百分点。拆解房企资金来源，可见随着销售回暖，销售回款（即按揭贷款、定金及预收款两项之和）占比逐渐提升，且对到位资金的拖累显著减轻。此外，房企国内贷款情况明显改善，3 月单月国内贷款同比+6%，两年来首次回正。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：房地产开发投资累计同比图6：房地产开发投资单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图7：到位资金累计同比图8：到位资金单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图9：国内贷款占比 vs 销售回款占比图10：国内贷款拉动 vs 销售回款拉动资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图11：国内贷款累计同比图12：国内贷款单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 开工降幅扩大，竣工同比大增，维持竣工端确定性高于开工端和销售端的判断2023 年 1-3 月，房屋新开工面积 24121 万平方米，同比-19.2%，降幅较 2023 年 1-2 月扩大 9.8 个百分点；竣工面积 19422 万平方米，同比+14.7%，较 2023 年 1-2 月提升 6.7 个百分点。3 月单月，新开工面积同比-29.0%，降幅较前值扩大 19.7 个百分点；竣工面积同比+32.0%，较前值大幅提升 24.0 个百分点，与我们始终坚持的竣工端确定性高于开工端和销售端的判断一致。图13：新开工面积累计同比图14：新开工面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图15：竣工面积累计同比图16：竣工面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：3 月以来，地产基本面延续弱复苏态势，商品房销售额同比回正但复苏节奏趋缓，新开工提振动力疲软，后续修复力度仍有待观察，但竣工数据持续强劲修复。在“弱复苏、慢复苏”下，地产板块个股投资价值凸显，看好拿地积极、有增长预期的α属性较强的公司，核心推荐越秀地产、华润置地。 风险提示：1、政策落地效果及后续推出强度不及预期；2、外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。相关研究报告：《房地产行业周观点-基本面弱复苏延续，个股机会凸显》 ——2023-04-17《房地产行业周观点-新房、二手房复苏节奏放缓，多地持续优化公积金政策》 ——2023-04-10《房地产行业周观点-销售持续复苏土地市场回温，积极推进不动产“带押过户”》 ——2023-04-03《2023 年 3 月房地产数据点评-供应端推动市场复苏，城市间分化依然明显》 ——2023-04-03《房地产行业 2023 年 4 月投资策略-销售持续复苏，优选增长标的》 ——2023-03-30证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股