全球面板龙头有望率先受益行业反转
证券研究报告·公司深度研究·电子 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 京东方 A(000725) 全球面板龙头有望率先受益行业反转 2023 年 04 月 18 日 证券分析师 马天翼 执业证书:S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 唐权喜 执业证书:S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 研究助理 金晶 执业证书:S0600122090062 jinj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.36 一年最低/最高价 3.22/4.54 市净率(倍) 1.30 流通 A 股市值(百万元) 162,587.64 总市值(百万元) 166,536.14 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.35 资产负债率(%,LF) 51.96 总股本(百万股) 38,196.36 流通 A 股(百万股) 37,290.74 相关研究 《京东方 A(000725):京东方 A:三季度业绩增长明显,已晋升大尺寸面板龙头》 2017-10-25 《京东方 A(000725):【东吴电子王莉团队】京东方三季报预告点评:三季报大超预期,大尺寸液晶和柔性 oled 齐头并进》 2017-09-27 买入(首次) [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 178,414 207,919 233,305 250,002 同比 -19% 17% 12% 7% 归属母公司净利润(百万元) 7,551 8,980 14,688 18,965 同比 -71% 19% 64% 29% 每股收益-最新股本摊薄(元/股) 0.20 0.24 0.38 0.50 P/E(现价&最新股本摊薄) 22.00 18.50 11.31 8.76 [Table_Tag] 关键词:#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ LCD 面板业务领跑全球,行业龙头优势持续发力:京东方为全球 LCD面板龙头供应商,LCD 面板厂商维持控产,供给下降面板价格企稳回升。随着 TV 需求回暖,大尺寸 LCD 面板供给需求将恢复均衡。中小尺寸 LCD 面板应用需求转型,智能手机面板需求减弱,车载屏幕需求将随着汽车市场景气度上升而逐步上升。 ◼ OLED 促进业绩增长,新需求推动面板产量:OLED 市场规模将实现快速爬升,中国出货量占比不断提高。随着整体需求准备迎来复苏,OLED面板渗透率将持续提升。折叠屏、智能电视、智能手表等新市场不断开拓行业新领域。公司持续深化生产规模,OLED 出货量也在稳步上升。 ◼ “1+4+N+生态链”全面布局,迎智能物联时代大机遇:基于“屏之物联”战略设计且持续受益于政策红利,公司已形成“1+4+N+生态链”业务布局,政府补贴逐年高速增长彰显核心竞争力。“1”:公司作为半导体显示业内龙头,业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复;“4”:物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展,控股华灿光电助力 MLED 业务快速提升,四大高潜航道有望成为未来营收主力;“N”:公司积极开拓细分应用场景,落实物联网转型发展;“生态链”:公司积极推动供应链本地化,扶持上下游共同发展。 ◼ 盈利预测与投资评级:我们看好公司抢先受益面板行业周期反转与快速布局 MLED 赛道以完善“1+4+N+生态链”业务架构,预测公司 2023-2025E每 股 净 资 产 为3.5/3.8/4.3元 , 2023-2025E净 资 产 为1430.7/1547.6/1707.2 亿元,可比公司 TCL 科技(全球大尺寸面板龙头企业)与三利谱(上游偏光片核心供应商)2023-2025PB 均值为 2.2/1.9/1.6倍。公司当前市值对应 PB 分别为 1.2/1.1/1.0 倍,低于行业平均估值。我们给予公司 2023 年 2 倍 PB,对应目标市值为 2861 亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示:1)TV 液晶显示屏需求不及预期风险;2)OLED 技术进展不及预期风险;3)显示面板行业竞争加剧风险。 -17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%2022/4/182022/8/172022/12/162023/4/16京东方A沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 22 内容目录 1. LCD 面板业务领跑全球,行业龙头优势持续发力 .......................................................................... 4 1.1. LCD 面板厂商维持控产,价格企稳回升................................................................................. 4 1.2. 大尺寸 LCD 需求回暖,中小尺寸 LCD 需求转型................................................................. 6 1.3. 大陆厂商稳居龙头,公司经营领跑业内................................................................................. 7 2. OLED 促进业绩增长,新需求推动面板产量 ................................................................................. 10 2.1. 全球 OLED 市场规模渐增,中国市场占比逐步增大 .......................................................... 10 2.2. OLED 面板渗透率上升,新需求推动行业发展 .................................................................... 10 2.3. 公司 OLED 业务平稳增长,多条产线稳步扩产 .................................................................. 12 3. “1+4+N+生态链”全面布局,迎智能物联时代大机遇 ................................................................... 13 3.1. “1+4+N+生态链”全面布局,非经补贴彰显核心竞争力 ...................................................... 13 3.2. 半导体显示业内龙头,前瞻性布局技术升级方向.....................................
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