营收持续增长，各业务进展顺利

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 华测导航(300627) 投资评级 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 营收持续增长，各业务进展顺利 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 18 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2023 年 4 月 17 日，公司发布 2022 年年报，2022 年实现总营收22.36 亿元，同比增长 17.50%；实现归母净利润 3.61 亿元，同比增长22.69%；实现扣非归母净利润 2.84 亿元，同比增长 23.29%。 点评： ➢ 营收持续增长，四大业务板块进展顺利 根据公司公告，公司 2022 年 Q4 实现营收 7.87 亿元，同比增长24.10%；实现归母净利润 1.40 亿元，同比增长 19.99%；实现扣非归母净利润 1.24 亿元，同比增长 21.52%。2017-2022 年，公司营收复合增速达到 26.95%，归母净利润复合增速达到 22.83%。纵观全年，公司建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块均表现出色： 1）建筑与基建：2022 年公司在建筑与基建的优势逐步提升，高精度接收机智能装备业务实现稳定增长，其中国际市场仍持续保持较快增长，全球市场占有率持续提升。 2）地理空间信息：2022 年公司在地理空间信息领域取得良好的产品开发和市场推广，推出自主研发的长距高精度激光雷达 AU20 以及智能测绘无人船“华微 3 号 Pro”等新品，无人船测绘、三维智能测绘业务保持良好的发展态势。 3）资源与公共事业：2022 年公司农机自动业务实现快速增长，巩固了公司在市场上的优势地位；公司还大力投入普适型地质灾害监测设备研发创新，截至 2022 财报已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用；公司积极布局水利监测领域，截至 2022 财报公司已累计在全国实施了千余座水库安装万套监测设备。 4）机器人与自动驾驶：2022 年公司在乘用车自动驾驶业务上取得突破，截至 2022 财报公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并实现批量交付。 2023 年公司有望积极抓住机会，继续追求长期有效增长。2023 年公司整体经营目标为：营收 28 亿元，同比增长 25.21%；归母净利润 4.5 亿元，同比增长 24.61%。整体来看，公司在 2023 年将重点推进四项任务： 1）提高重点行业市占率：海外市场方面，公司将重点推进高精度定位导航智能装备出海，不断提高海外市场占有率；国内市场方面，公司将继续巩固在多个行业的市场领先地位。 2）持续高研发投入：公司将继续保持在芯片、板卡、模组等基础器件领域的研发投入，同时将加快各类产品和解决方案的规模化应用。 3）提高组织能力：公司将以市场需求为导向，对研发体系、生产管理体系、营销体系等进行调整优化，为业务的可持续发展提供重要保障。 4）打造产业生态：公司将寻求投资并购、实现外延增长的机会，打造产业生态。 -30%-20%-10%0%10%20%22/0422/0822/12华测导航沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：公司营收保持增长态势 资料来源：wind，信达证券研发中心 从收入的产品构成来看，公司的营业收入主要来源于建筑与基建行业，其次分别为资源与公共事业、地理空间信息、机器人与无人驾驶。根据 2021 年最新业务划分，公司多源融合的高精度定位技术主要应用在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大领域，2022 年最主要营收来自建筑与基建行业领域（营收 9.17 亿元，同比增长 6.68%，占比 41%），其次分别为资源与公共事业领域（营收 7.98 亿元，同比增长31.07%，占比 36%）、地理共建信息板块（营收 4.22 亿元，同比增长 22.23%，占比19%）、机器人与无人驾驶（营收 0.99 亿元，同比增长 10.84%，占比 4%）。 图 2：公司营收主要聚焦于建筑与基建行业 图 3：2022 年资源与公共事业占比进一步提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 从收入的区域结构来看，国内市场营收占比较大，海外市场营收占比提升较快。2022 年公司国内营业收入达到 17.49 亿元，同比增长 10.14%，在全部营业收入中占比达到 78.20%。公司积极拓展海外市场，2022 年公司海外营收达到 4.87 亿元，同比增长 54.56%，在全部营业收入中占比达到 21.80%，较上年提升 5.23 个百分点。公司坚持“布局全国、拓展海外”的营销策略，利用各类高精度 GNSS 智能装备、系统应用及解决方案良好的性价比优势，带动海外市场发展，扩大公司在海外市场的影响力和增强品牌粘性，海外业务有望成0%20%40%60%024681020212022建筑与基建（亿元）地理空间信息（亿元）资源与公共事业（亿元）机器人与无人驾驶（亿元）建筑与基建同比地理空间信息同比资源与公共事业同比机器人与无人驾驶同比0%10%20%30%40%50%20212022 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 为公司营收增长新引擎。 图 4：2021 年公司海外营收增速较高 图 5：公司海外营收占比稳步提高 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 公司盈利能力进一步加强 公司盈利能力稳步提升。公司毛利率提升较为明显，2021 年为 54.64%，2022 年提升至56.64%；公司净利率整体稳步提升，2021 年净利率为 15.22%，2022 年提升至 16.12%。从毛利率的区域结构来看，海外毛利率高于国内毛利率且 2022 年提升较为显著，从 2021年的 62.84%提升至 2022 年的 72.10%；国内毛利率 2022 年为 52.34%。整体来看，公司盈利能力整体稳定提高，我们认为，随着公司持续加强核心技术研发，积极拓展海外市场，加速零部件国产化替代，盈利能力有望进一步提高。 图 6：公司盈利能力逐步提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 精细化管理能力有所提升，整体费用管控良好 从费用端来看，公司精细化管理能力进一步