年报点评：电视终端份额稳增，新显示业务盈利提升

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 黑色家电Ⅱ 分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com 021-50586769 电视终端份额稳增，新显示业务盈利提升 ——海信视像(600060)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2023-04-14) 收盘价(元) 19.57 一年内最高/最低(元) 20.22/9.45 沪深 300 指数 4,092.00 市净率(倍) 1.46 流通市值(亿元) 252.27 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 13.42 每股经营现金流(元) 3.83 毛利率(%) 18.22 净资产收益率_摊薄(%) 9.57 资产负债率(%) 44.35 总股本/流通股(万股) 130,765.22/128,908.12 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《海信视像(600060)公司点评报告：份额提升盈利优化，显示龙头经营稳健》 2022-12-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 17 日 事件：公司发布 2022 年年度报告。 公司 2022 年共实现营业收入 457.38 亿元，同比-2.27%；归母净利润 16.79 亿元，同比+47.58%；扣非后归母净利润 14.30 亿元，同比+79.65%。其中，22Q4 实现营收 132.27 亿元，同比+2.69%；归母净利润 5.72 亿元，同比+11.77%；扣非后归母净利润 5.79 亿元，同比 36.93%。截止报告期末，公司基本每股收益 1.28 元/股，同比+47.13%；摊薄 ROE 为 9.57%，同比+2.50pct。 投资要点： ⚫ 智慧显示终端业务出货增长、份额提升。公司 2022 年智慧终端销量达 2522 万台，同比增长 18.22%，出货水平位居全球第二位。业务总营收为 352.59 亿元，同比下降 6.74%（内/外销规模分别同比+1.89%/-12.87%）。根据奥维云网数据显示，公司全品牌系列电视在高端线上与线下市场占有率均达行业首位，其中线下市场份额同比提升 6.3pct 至 31.1%，高出第二位约 7pct，1 万元以上市份额同比增长 2.7pct 至 29.6%，地位优势显著。另一方面，受益于面板价格回落，全年公司产品利润增长，带动毛利率提高 3.45pct 至17.35%。此外，公司聚焦产品大屏化趋势升级，报告期内 65 及 75吋以上显示终端销售占比进一步增长，同时收入同比分别提升11.0pct 和 14.6pct。随着未来海外需求修复，国内地产销售持续回暖等进一步带动公司显示终端出货，品牌优势稳固下，收入与利润水平或均将稳步增长。 ⚫ 新显示业态布局提速，加快打造第二增长曲线。报告期内，公司激光显示、商用显示、芯片及云服务等新显示业务拓品扩容加快，总收入与盈利能力不断增强。业务全年营收规模为 46.35 亿元，同比增长 0.75%，毛利率同比提升 3.91pct 至 38.22%。其中，公司强化新型显示技术布局，加快在 Micro/Mini LED 领域的产品研发与推广，通过控股乾照光电为其在 LED 产业链中补全外延片与芯片等核心技术，为后续产业发展奠定良好支撑。相较公司传统显示业务，新显示领域具备更高利润增长与成长空间。考虑到目前公司产品于海内外销售及份额优势明显，未来随终端市场需求不断释放，有望进一步打开盈利增长空间。 投资建议： ⚫ 维持公司“买入”投资评级。预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润分别为 18.77 亿元、21.36 亿元、24.04 亿元，同比增速分别为 11.81%、13.75%、12.56%，对应 EPS 分别为 1.44、1.63、1.84-16%-3%9%21%34%46%58%70%2022.042022.082022.122023.04海信视像沪深30011991 黑色家电Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 元/股。看好公司在高端及大尺寸显示领域的稳健发展，同时随着新显示业务拓展的不断完善，或将持续驱动公司成长业绩向好。 风险提示：原材料价格持续波动；行业竞争加剧；海外通胀持续抑制需求修复；品类拓展不及预期风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 46,801 45,738 50,361 55,196 59,337 增长比率（%） 19.04 -2.27 10.11 9.60 7.50 净利润（百万元） 1,138 1,679 1,877 2,136 2,404 增长比率（%） -4.83 47.58 11.81 13.75 12.56 每股收益(元) 0.87 1.28 1.44 1.63 1.84 市盈率(倍) 22.49 15.24 13.63 11.98 10.65 资料来源：聚源，中原证券 黑色家电Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2016-2022 年营业收入与同比增速 图 2：公司 2020-2022 年单季度营业收入与同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2016-2022 年归母净利润与同比增速 图 4：公司 2020-2022 年单季度归母净利润与同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2016-2022 年毛利率/净利率/营业利润率 图 6：公司 2020 年以来单季度毛利率/净利率/营业利润率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 -5%0%5%10%15%20%25%0501001502002503003504004505002016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A营业总收入（左：亿元）同比（右：%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201402020AQ12020AQ22020AQ32020AQ42021AQ12021AQ22021AQ32021AQ42022AQ12022AQ22022AQ32022AQ4营业总收入（左：亿元）同比（右：%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%024681012141618202016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A归母净利润（左：亿元）同比（右：%）-100%0%100%200%300%4