年报点评：行业景气复苏，龙头业绩修复可期

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 光学光电 分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com 021-50586769 行业景气复苏，龙头业绩修复可期 ——TCL 科技(000100)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(上调) 市场数据(2023-04-14) 收盘价(元) 4.46 一年内最高/最低(元) 4.81/3.61 沪深 300 指数 4,092.00 市净率(倍) 1.50 流通市值(亿元) 608.86 基础数据(2022-12-31) 每股净资产(元) 2.97 每股经营现金流(元) 1.08 毛利率(%) 8.78 净资产收益率_摊薄(%) 0.52 资产负债率(%) 63.29 总股本/流通股(万股) 1,707,189.16/1,365,167.06 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《TCL 科技(000100)季报点评：面板需求边际修复，光伏业务持续放量》 2022-11-17 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 04 月 17 日 事件：公司发布 2022 年年度报告。 公司 2022 年共实现营业收入 1665.53 亿元，同比+1.77%；归母净利润 2.61 亿元，同比-97.4%；扣非后归母净利润-26.98 亿元，同比-128.57%。其中，22Q4 实现营收 400.56 亿元，同比-6.09%；归母净利润-0.19 亿元，同比-102.03%；扣非后归母净利润-8.12 亿元，同比-192.3%。截止报告期末，公司基本每股收益 0.02 元/股，同比-97.3%；摊薄 ROE 为 0.52%，同比-22.85pct。 投资要点： ⚫ 半导体显示业务拖累，全年业绩表现承压。在全球通胀及宏观环境扰动环境下，2021H2 以来面板显示市场需求明显走弱，叠加厂商前期库存堆积影响，产品价格与行业景气程度于 2022 年内持续下滑，致使公司全年半导体显示业务收入（657.2 亿元）同比减少 25.5%，毛利率大幅下降 23.74pct 至 0.87%，显著拖累公司整体业绩表现。不过，随着行业库存水平优化，以及下游需求改善，面板周期已于22Q4 逐渐修复。根据 WitsView 统计显示，电视、显示器、笔电等终端应用面板价格基本于22M9触底企稳并不断抬升，其中截止23M4上旬，电视大尺寸 43/55/65 吋面板均价已分别提升至 53/91/126美元/片，较 22M9 末期涨幅分别达 18.9%/12.3%/10.4%。随着后续面板价格及市场需求的进一步扩大，公司半导体显示业务收入与盈利能力有望得到显著改善。 ⚫ TCL 华星出货规模继续增长，市场份额稳固。公司 2022 年面板出货面为 4275 万平方米，同比增长 8.3%，保持电视端面板全球市场份额第二位。分业务领域来看： 1）大尺寸业务规模延续领先优势，3 座 8.5 代和 2 座 11 代线工厂运营高效出货稳健，55/75 吋以及 8K 和 120HZ 电视面板份额稳居全球首位，同时商显产品与客户结构持续优化； 2）中尺寸业务加快在 IT 和车载等领域拓展，不断完善产能布局，电竞显示器、LTPS 平板等产品全球市场份额保持领先。未来随着 6代 LTPS 产线项目扩产的推进，以及定位新型显示产线 t9 产能的释放，或将持续为公司中尺寸业务营收带来新增量； 3）小尺寸业务把握市场趋势，打造 OLED 折叠和 LTPO 差异化技术，并积极拓展VR/AR 新型显示装备。其中，t3、t4 产线出货与新品交付进展稳步，推动产品与客户结构不断优化，长期利好业务经营及收入质量。 -22%-17%-13%-9%-5%-1%4%8%2022.042022.082022.122023.04TCL科技沪深30011991 光学光电 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 新能源光伏业务表现亮眼，TCL 中环产销规模高增。受益于全球能源转型与利好政策推动，2022 年光伏行业保持较快发展，TCL 中环作为行业龙头，全年业绩实现高速增长（营业收入 670.1 亿元，同比+63.0%；净利润 70.7 亿元，同比+59.9%）。其中，G12 单晶硅材料产能加速扩产，25GW 和 30GW 硅单晶切片智慧工厂相继投产，报告期内光伏硅片及 N 型硅片外销市占率达全球首位，产销规模保持行业领先水平。 投资建议： ⚫ 上调公司投资评级至“买入”。预计公司 2023-2025 年可实现归母净利润分别为 44.61 亿元、66.39 亿元、86.83 亿元，对应 EPS 分别为 0.26、0.39、0.51 元/股。面对前期面板周期下行压力，公司积极优化产能结构与竞争策略，保持出货水平稳健增长与领先市场份额，随着市场供需结构改善，产品价格回升，公司半导体显示业务有望实现明显修复。此外，公司在半导体光伏领域持续发挥先进产能优势，扩大营收与利润的同时，不断引领行业向高质量发展。 风险提示：面板价格持续波动；行业竞争加剧；海外通胀持续抑制需求修复；业务增速不及预期风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 163,808 166,632 195,879 230,467 266,798 增长比率（%） 113.21 1.72 17.55 17.66 15.76 净利润（百万元） 10,064 261 4,461 6,639 8,683 增长比率（%） 129.35 -97.40 1607.29 48.82 30.78 每股收益(元) 0.59 0.02 0.26 0.39 0.51 市盈率(倍) 7.57 291.37 17.07 11.47 8.77 资料来源：聚源，中原证券 光学光电 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2016-2022 年营业收入与同比增速 图 2：公司 2020-2022 年单季度营业收入与同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2016-2022 年归母净利润与同比增速 图 4：公司 2020-2022 年单季度归母净利润与同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2016-2022 年毛利率与净利率水平 图 6：公司 2020 年以来单季度毛利率/净利率/营业利润率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%020040